农牧渔行业2016年日常报告：降库存，提效率，利好畜禽养殖

-1- 敬请参阅最后一页特别声明 钟凯锋 分析师 SAC执业编号：S1130513080003 (8621)60230227 zhongkf＠gjzq.com.cn 降库存，提效率，利好畜禽养殖 事件  2016年3月5日总理李克强作政府工作报告，其中农业部分为《加快农业现代化，促进农民持续增收》，农业生产质量、效率是核心关切。 评论  消化粮食库存，推进市场化定价是本届政府工作报告最大亮点。报告提到要消化粮食库存，尤其是玉米，明确提出调减玉米种植面积，推进市场化定价，推进价补分离补贴制度，积极稳妥推进玉米收储制度改革，提出多策并举消化库存问题。我们的观点：从2015年底的中央农村工作会议、到2016年一号文件、到总理报告，我们认为，最大的新意和亮点都在粮食库存消化的问题，此次总理报告更加突出这一点，消化粮食库存问题放在了报告中农业部分第一位阐述，“三量齐增”问题扭曲了我国的粮食生产结构，国内外价差明显（普遍比国外同等产品加运费和关税后仍然贵30%左右），加上近年来库容紧缺，国家扶农资金短缺，粮价改革势在必行，而玉米因为：第一，以非直接食用为主（饲用、工业化运用占绝大部分）；第二，玉米库存压力最大，预计库存超过2.25亿吨，并且库存陈粮问题日益严重，因此被重点提及，2015年9月，临储价格由1.12元/斤，下调到1元/斤，体现了政策方向，我们判断，玉米库存去化，市场化定价将会在2016年继续推进，定向销售有望成为玉米去库存的一大重笔，临储收购价格也不排除进一步下滑的可能性，玉米价格仍然面临压力。  供给侧改革势在必行：农业是关系到社会稳定的重要行业，因此抓住主要矛盾对政府来说尤为重要，我国农业面临中长期和短期两大主要矛盾，中长期来看：粮食安全、食品安全、城乡居民收入水平差距这三个问题不容乐观；短期来看：库存高企，粮价倒挂，扶农资金压力这三个问题迫在眉睫。如何在二者之间找到平衡，并探索出一条可持续发展道路是政策的核心落脚点，结合在城镇化过程当中，我国土地、劳动力两要素不断弱化的大背景，千方百计的提升生产效率于短于长都应是核心目的，也应是农业供给侧改革的第一要义。生产经营模式与生产要素挖掘是主要路径：通过生产经营模式变更以及挖掘部分生产要素潜力是我们认为可行的两个落脚点，具体来看，生产经营模式向适度规模经营转变，将有限的资源流转到更加具有专业技能的种植大户，农业产业化龙头手中，实现规模经济，以此思路推荐关注适应这种经营模式转变的一站式服务提供商：象屿股份、史丹利、神农基因等；生产要素方面，我们看好种子、农机、互联网等要素，我们认为在土地、劳动力、化肥农药等要素潜力相对有限甚至减弱的背景下，三者将成为提升我国农业生产效率的主要力量，以此思路推荐关注：种子（隆平高科、登海种业、农发种业等）、农机（大禹节水、星光农机等）、互联网（大北农、新希望等）。  投资建议  种植链受粮价影响，预计将面临连续几年的困境，但畜禽养殖链的景气将因此更加高企，成为板块的额外催化剂，玉米豆粕占畜禽养殖成本50%左右，对盈利增厚明显，继续强烈推荐：板块先禽后猪，禽板块短期首推民和股份，中期首推圣农发展；猪板块首推温氏股份、牧原股份，弹性品种推荐：正邦科技、天邦股份、新五丰、雏鹰农牧等。  证券研究报告 2016年03月06日 农牧渔行业2016年日常报告 评级：增持维持评级 行业点评 行业点评 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 政策回顾 政府工作报告农业板块内容  政府工作报告提出（1）加快发展现代农业，积极发展多种形式农业适度规模经营，完善对家庭农场、专业大户、农民合作社等新型经营主体的扶持政策，鼓励农户依法自愿有偿流转承包地，开展土地股份合作、联合或土地托管。深化农村集体产权、农垦、集体林权、国有林场、农田水利、供销社等改革。着力提高农业质量、效益和竞争力。（2）面临库存大幅增加、市场价格下跌等问题。要引导农民适应市场需求调整种养结构，适当调减玉米种植面积。按照"市场定价、价补分离"原则，积极稳妥推进玉米收储制度改革，保障农民合理收益。要多措并举消化粮食库存，大力支持农产品精深加工，延伸农业产业链条。（3）保障财政对农业投入，建立全国农业信贷担保体系，完善农业保险制度，引导带动更多资金投向现代农业建设。  加快发展现代农业，促进农民持续增收。继续毫不放松抓好"三农"工作，完善强农惠农富农政策，深化农村改革，拓展农民就业增收渠道，着力提高农业质量、效益和竞争力。  加快农业结构调整。粮食连续增产，为稳定物价、改善民生提供了有力保障，但也面临库存大幅增加、市场价格下跌等问题。要引导农民适应市场需求调整种养结构，适当调减玉米种植面积。按照“市场定价、价补分离”原则，积极稳妥推进玉米收储制度改革，保障农民合理收益。要多措并举消化粮食库存，大力支持农产品精深加工，延伸农业产业链条；制定新一轮退耕还林还草方案，今年退耕还林还草1500万亩，这件事一举多得，务必抓好。积极发展多种形式农业适度规模经营，完善对家庭农场、专业大户、农民合作社等新型经营主体的扶持政策，鼓励农户依法自愿有偿流转承包地，开展土地股份合作、联合或土地托管。深化农村集体产权、农垦、集体林权、国有林场、农田水利、供销社等改革。  强化农业基础支撑。全面完成永久基本农田划定并实行特殊保护，加强高标准农田建设，增加深松土地1.5亿亩，新增高效节水灌溉面积2000万亩。探索耕地轮作休耕制度试点。加强农业科技创新与推广，深入开展粮食绿色高产高效创建，实施化肥农药零增长行动。保障财政对农业投入，建立全国农业信贷担保体系，完善农业保险制度，引导带动更多资金投向现代农业建设。  改善农村公共服务。加大农村基础设施建设力度，新建改建农村公路20万公里，具备条件的乡镇和建制村要加快通硬化路、通客车。抓紧新一轮农村电网改造升级，两年内实现农村稳定可靠供电服务和平原地区机井通电全覆盖。实施饮水安全巩固提升工程。推动电子商务进农村。建设美丽宜居乡村。 我们的观点  从2015年底的中央农村工作会议、到2016年一号文件、到总理报告，我们认为，最大的新意和亮点都在粮食库存消化的问题，此次总理报告更加突出这一点，消化粮食库存问题放在了报告中农业部分第一位阐述，“三量齐增”问题扭曲了我国的粮食生产结构，国内外价差明显（普遍比国外同等产品加运费和关税后仍然贵30%左右），加上近年来库容紧缺，国家扶农资金短缺，粮价改革势在必行，而玉米因为：第一，以非直接食用为主（饲用、工业化运用占绝大部分）；第二，玉米库存压力最大，预计库存超过2.25亿吨，并且库存陈粮问题日益严重，因此被重点提及，2015年9月，临储价格由1.12元/斤，下调到1元/斤，体现了政策方向，我们判断，玉米库存去化，市场化定价将会在2016年继续推进，定向销售与临储政策有望成为向下催化剂，不排除价格进一步下滑的可能性。 图表1：农业部关于 “镰刀弯” 地区玉米结构调整的指导意见 行业点评 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 调整地区 区域特点 主攻方向 2020年调减面积 合计产量 东北冷凉区 该区位于高纬度、高寒地区，包括黑龙江北部和内蒙古东北部第四、五积温带以及吉林东部山区，≥10°C积温在1900~2300°C，冬季漫长而严寒，夏季短促，无霜期仅有90多天，昼夜气温变化较大，农作物生产容易遭受低温冷害、早霜等灾害的影响。由于多年玉米连作，造成土壤板结、除草剂残留药害严重，影响单产提高和品质提升。 通过市场引导和政策扶持，把越区种植的玉米退出去，扩大粮豆轮作和“粮改饲”规模。内蒙古、黑龙江和吉林要结合区内畜牧业发展的要求，大力发展青贮玉米，扩大饲料油菜种植，发展苜蓿等牧草生产，满足畜牧业发展对优质饲料的需求。发挥东北地区种植大豆的传统优势，恢复粮豆轮作种植模式。发展优质强筋春小麦，建立硬红春小麦生产基地。 1000万亩以上 1300万吨 北方农牧交错区 该区是连接农业种植区和草原生态区的过渡地带，涉及黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、山西、河北、陕西、甘肃等省（区），属于半干旱半湿润气候区，土地资源丰富，光热条件好，但水资源紧缺，土壤退化沙化，是我国灾害种类多、发生频繁、灾情严重的地区，其中干旱发生概率最大、影响范围最广、危害程度最重。 东北四省区结合畜牧业发展需求和大豆、花生、杂粮杂豆传统种植优势，以发展青贮玉米和粮豆轮作、花生、杂粮生产为主，同时积极发展饲草种植和饲料油菜；冀北、晋北和内蒙古中部以发展耐旱型杂粮杂豆、马铃薯、经济林果为主，陕甘农牧交错区以发展杂粮杂豆为主，因地制宜发展饲料油菜；在生态脆弱区，积极发展耐盐耐旱的沙生植物等。 3000万亩以上 3000万吨 西北风沙干旱区 该区地处西北内陆，位于昆仑山、阿尔金山、祁连山、白于山和大青山以北的广大地区，包括新疆、甘肃、宁夏、内蒙古等省（区）。属于干旱荒漠气候，干旱少雨，光热资源丰富，昼夜温差大，≥10°C积温在2800~4400°C，无霜期115~210d，但水资源紧缺，绿洲沙化、盐碱化严重，牧区草原退化，农业生态系统脆弱。 充分利用丰富的光热资源，重点推广水肥一体化等高效节水措施。在河西走廊灌溉条件较好的地区，发展玉米等制种产业；在宁夏、内蒙古河套灌区，逐步调减高耗水的玉米种植，发展胡麻、油葵、饲料油菜等低耗水作物；在生态脆弱区，积极发展耐盐耐旱的饲油兼用油莎豆等沙生植物；在新疆地区发展青贮玉米和苜蓿生产，满足畜牧业发展对优质饲料的需求。 500万亩 600 万吨 太行山沿线区 该区位于五台山以南、伏牛山以北，包括山西东部和河北西部山区。气候温凉，自北向南从半干旱向半湿润气候过渡，年降水量500~650毫米，地势北高南低，海拔在800~1000米。以旱作农业为主，旱地占耕地面积的80%以上，土层浅薄，水土流失严重。农业基础条件差，灌溉设施不足，春旱伏旱发生频繁，玉米产量低而不稳。 大力发展耐旱的杂粮杂豆和生育期短的青贮玉米。发展沟域经济，促进板栗、核桃、山楂、蔬菜、中药材等特色种养业、农产品加工业和休闲服务业融合发展，提高农业生产效益。 200万亩 140 万吨 行业点评 -4- 敬请参阅最后一页特别声明 西南石漠化区 该区位于横断山脉以东、大瑶山以西，以云贵高原为主体，包括广西、云南、贵州等省（区）。属于温带和亚热带湿润、半湿润气候，水热条件较好，80%以上土地为丘陵山地和高原，海拔500~2 500 米，地势起伏大，农业立体性强。 但光照条件较差，春旱、伏旱和秋旱常有发生；地形复杂，不利于农业规模化经营和机械化生产； 岩溶发育广，石漠化严重，农业生态系统脆弱。 结合落实国家退耕还林还草政策，调减山坡地和缺少灌溉保障地区的玉米种植，积极发展杂粮杂豆、茶叶、核桃、油茶、中药材等，改良草山草坡，发展饲用麻、饲用桑、饲油兼用油莎豆和人工草地，支撑本地草食畜牧业发展。 500万亩 300 万吨 力争到2020年，“镰刀弯”地区玉米种植面积稳定在1亿亩，比目前减少5000万亩以上 来源：国金证券研究所、wind 图表2：玉米产量、库存高企 图表3：国内玉米价格比美国高出接近100% 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：小麦库存高企 图表5：中国小麦价格高于美国小麦价格 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：稻米库存维持合理低位 图表7：中美稻米价格对比 020406080100120050,000100,000150,000200,000250,000199219941996199820002002200420062008201020122014% 千吨 产量 库存 库存/消费 05001,0001,5002,0002,5003,0002009-11-022010-05-022010-11-022011-05-022011-11-022012-05-022012-11-022013-05-022013-11-022014-05-022014-11-022015-05-022015