1001101201301401501601701801902001031051071091111131151172020-01-142020-02-052020-02-192020-03-042020-03-182020-04-012020-04-162020-04-302020-05-192020-06-022020-06-162020-07-022020-07-162020-07-302020-08-132020-08-272020-09-102020-09-242020-10-162020-10-302020-11-13中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-12-29 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市节后或有行情，债市情绪回归中性 摘要： 股指期货：抱团延续至元旦，节后或有行情。在元旦之后，随着宏观资金面的改善，以及经济复苏趋势确定，节日预计稳中有升，建议围绕疫情修复概念以及政策扶持概念进行布局，此后旅游、军工等或有比较优势。而在短线震荡的环境下，建议资金伺机加仓，为节后行情做准备。 股指期权：市场稳定预期较强，期权交易偏多为主。交易策略方面，跟多交易者在隐波较便宜的背景下，可以实值认购的多头参与，或中期构建牛市价差组合，偏谨慎投资者建议还是以Gamma交易为主。 国债期货：资金面宽松将重新趋于平衡，市场情绪或将回归中性。期债方面，考虑随着存单压力逐步缓解叠加央行对冲跨年及春节资金紧缺的惯性操作，持有收益提升带动基差走扩的可能性较高；与此同时，机构在年底或年初对于国债的配置需求一定程度上也使得现券表现较期货更为坚挺，基差也存在走扩动力。因此03合约基差做扩思路可以延续。 风险因子：1）信用恶化；2）纳斯达克指数调整；3）中美关系扰动；4）疫情超预期；5）货币超预期收紧 股指期货：抱团延续至元旦，节后或有行情。国债期货：资金面宽松将重新趋于平衡，市场情绪或将回归中性。股指期权：市场稳定预期较强，期权交易偏多为主。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：抱团延续至元旦，节后或有行情 （1）IF、IH、IC当月基差收于5.61点、5.31点、12.40点，较上一交易日变化11.68点、8.15点、23.01点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于7.8点、4.2点、52.4点，较上一交易日变化-4.6点、-3.2点、-7.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化5536手、-1079手、-5032手； （4）沪股通净流入13.35亿，深股通净流出8.96亿。 逻辑：昨日仍是抱团的一天，除食品、种业、家电等零星热点外，市场赚钱效应匮乏，上涨个股数量仅超千只。随着元旦临近，市场量能预计萎缩，节前难出现急攻行情，预计资金继续围绕防御板块进行布局。而在元旦之后，随着宏观资金面的改善，以及经济复苏趋势确定，节日预计稳中有升，建议围绕疫情修复概念以及政策扶持概念进行布局，此后旅游、军工等或有比较优势。而在短线震荡的环境下，建议资金伺机加仓，为节后行情做准备。 操作建议：短线震荡，元旦之前伺机加仓 风险因子：1）原油大跌；2）疫情扩散 震荡 股指期权 观点：市场稳定预期较强，期权交易偏多为主 逻辑：昨日A股全日维持震荡行情，各期权标的表现稳中偏强，期权加权隐波继续维持低位运行态势，但波动率期限结构明显向上的特征反映出市场投资者短期偏稳但中期仍持波动的预期，在目前近月隐波明显偏弱的结构下，仍建议波动率交易者可构建多近月隐波，空远月隐波的波动率期限结构套利策略。期权市场情绪方面，市场多空分歧度已经持续回落至今年的20分位数以下，市场交易分歧度较低，市场交易者整体维持偏稳的预期，交易情绪重心相对较稳，在市场整体偏稳的预期下，更多包含大盘蓝筹的50与300指数预期仍将保持震荡慢涨的状态。交易策略方面，跟多交易者在隐波较便宜的背景下，可以实值认购的多头参与，或中期构建牛市价差组合，偏谨慎投资者建议还是以Gamma交易为主。 操作建议：整体稳定预期较强，交易偏多为主 风险因子：1）海外疫情；2）中美关系 震荡 国债期货 观点：资金面宽松将重新趋于平衡，市场情绪或将回归中性 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为40961手、17768手、4767手，1日变动-7670手、-588手、-79手，持仓量分别为114411手、60402手、21785手，1日变动-2523手、1186手、231手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为-0.175元、-0.105元、-0.090元，1日变动0.045元、0.030元、0.015元； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.640元、101.000元、303.640元，1日变动-0.165元、0.030元、-0.105元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.051元、-0.025元、0.104元，1日变动0.061元、0.132元、0.055元。 （5）昨日央行开展200亿元7日逆回购操作，另有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货涨跌不一。截至收盘，T、TS主力合约分别上涨0.09%、0.01%、TF主力合约下跌0.01%。昨日早盘，债市延续了上周在央行加大流动性投放下的乐观情绪，叠加近期海内外疫情均有所反复，避险情绪回升，双因共振下利率下行显著。而午盘过后，随着资金面由松转紧，利率也随之出现反弹上行。全体来看，债市整体处于震荡，在近期多空因素出尽的环境下，长短端利率的关注点分别还是在疫情扰动下的基本面修复斜率以及跨年资金面的边际变化。期债方面，考虑随着存单压力逐步缓解叠加央行对冲跨年及春节资金紧缺的惯性操作，持有收益提升带动基差走扩的可能性较高；与此同时，机构在年底或年初对于国债的配置需求一定程度上也使得现券表现较期货更为坚挺，基差也存在走扩动力。因此03合约基差做扩思路可以延续。 操作建议：关注T2103基差做扩机会 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美关系恶化 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-12-28 中国 中国香港11月进口年率(%)) 0.6 0.9 5.1 中国香港11月出口年率(%) -1.1 1.8 5.6 2020-12-17 德国 德国11月实际零售销售月率(%)(12/29-12/31) 2.6 -2 -- 德国11月实际零售销售年率(%)(12/28-9-12/31) -1.1 -0.8 -- 2020-1-18 美国 美国截至12月25日当周API原油库存变动(万桶) 270 -- -- 美国截至12月25日当周API汽油库存变动(万桶) -22.4 -- -- 2020-11-19 中国 中国12月官方制造业PMI 52.1 52 -- 2020-11-20 韩国 韩国12月贸易帐(亿美元) 59.3 62 -- 韩国12月出口年率(%) 4 5.4 -- 韩国12月进口年率(%) -2.1 -2.6 -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．商务部：中新网12月28日电 据国家发改委微信公众号消息，国家发改委、商务部于12月28日公开发布第38号令，全文发布《鼓励外商投资产业目录（2020年版）》，自2021年1月27日起施行。《鼓励外商投资产业目录（2019年版）》同时废止。《鼓励外商投资产业目录（2020年版）》总条目1235条，与2019年版相比增加127条、修改88条，进一步扩大了鼓励外商投资范围。 2．央行：中国央行今日进行200亿元7天期逆回购操作，另有100亿元逆回购到期。 3．证监会：财联社12月28日讯，证监会主席易会满在中国资本市场建立30周年座谈会上强调，将着力提高直接融资比重，科学把握各层次股票市场定位，完善各板块差异化制度安排，继续规范发展私募股权和创业投资基金，深入推进债券市场创新发展，积极稳妥发展金融衍生品市场和场外市场，努力形成功能互补、有机联系的多层次资本市场体系。加快推进投资端改革，壮大理性成熟的中长期投资力量，不断拓展市场深度、增强发展韧性。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -0.21 -1.60 5.82 IC IC当月 -29.68 -13.18 14.12 IH IH当月 6.16 -3.55 3.23 跨期价差 IF IF01-IF00 -3.20 1.00 5 IF02-IF01 -6.80 1.60 0.8 IF03-IF02 -45.60 1.00 -2.4 IC IC01-IC00 -40.80 4.20 7.4 IC02-IC01 -45.20 -2.80 12.20 IC03-IC02 -141.60 6.80 22.60 IH IH01-IH00 1.60 2.80 -0.60 IH02-IH01 -4.40 -2.40 -0.20 IH03-IH02 -16.60 -1.60 -3.80 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.52020/01/232020/03/232020/05/232020/07/232020/09/23Shibor利率水平隔夜1W2W1M050010001500200025003000350040002020/08/032020/08/172020/08/312020/09/14投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 14 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资料来源：