1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-08-072020-08-212020-09-042020-09-182020-10-022020-10-162020-10-302020-11-132020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-28中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-06-10 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市上行仍有动能，债市情绪或有缓和 摘要： 股指期货：短期扰动有限，上行仍有动能。本周有4600亿左右的股份限售解禁，造成市场扰动。但从历史回溯上看，限售解禁对市场的影响偏短期，且不易造成相关个股大跌，相反在解禁之后，因利空出尽，相关个股反而容易跑赢指数。 股指期权：期权整体维持谨慎偏多思路。昨日成交额PCR/成交量PCR小幅上升，成交价差值率略有放大，成交价重心较稳。标的近期整体呈现“涨不快、跌不深”的状态，受此影响，近期隐波处于窄幅震荡态势，昨日隐波横盘微跌，认购、认沽隐波均有所回落。目前波动率交易难度较大，建议谨慎的投资者少做多看，持有卖方的投资者，建议适当暴露正Delta头寸，防止标的大幅上涨带动隐波快速走高。 国债期货：通胀传导不畅进一步印证，或对市场偏弱情绪有所缓和。从昨日公布的5月通胀数据来看，居民消费价格仍保持稳定，CPI环比回落，而同比虽然上升但也低于预期，也进一步印证了上游价格向居民消费传导的逻辑不必过度担忧。通胀压力减弱或许对债市的情绪也有会所支撑。我们认为近期债市处于宽幅震荡的主要原因在于进入6月后资金面的波动有所加剧，并且市场对于后续资金面的态度更倾向于“易紧难松”，因此整体上市场对于后续走向的分歧也比较大，猜测债市或许会延续宽幅震荡的格局。 风险因子： 1）美联储收紧；2）外资净流出；3）情绪持续偏弱；4）市场能量快速萎缩；5）疫情反复后疫苗有效性下降；6）货币政策超预期宽松 股指期货：短期扰动有限，上行仍有动能。国债期货：通胀传导不畅进一步印证，或对市场偏弱情绪有所缓和。股指期权：期权整体维持谨慎偏多思路。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：短期扰动有限，上行仍有动能 （1）IF、IH、IC当月基差收于-5.8点、-4.5点、-34.9点，较上一交易日变化6.5点、3.0点、-3.3点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于37.6点、36.4点、63.0点，较上一交易日变化1.8点、0.8点、4.4点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-19133手、-6020手、-4671手； （4）沪股通净流入28.49亿，深股通净流出0.35亿。 逻辑：昨日市场窄幅震荡，各指数小幅收涨，昨日国家统计局公布五月PPI同比上涨9.0%，带动顺周期板块大幅上涨。本周有4600亿左右的股份限售解禁，造成市场扰动。但从历史回溯上看，限售解禁对市场的影响偏短期，且不易造成相关个股大跌，相反在解禁之后，因利空出尽，相关个股反而容易跑赢指数。因此短期来看，市场可能震荡反复，但中期来看资产荒逻辑暂难证伪，仍有上行动能，配置上建议续持IC。 操作建议：IC多单续持 风险因子：1）美联储收紧；2）外资净流出 震荡 股指期权 观点：期权整体维持谨慎偏多思路 逻辑：昨日A股早盘低开后维持震荡格局，午后有所下探，临近收盘止跌回升。北向资金持续买入28.14亿元。收盘时，各期权标的小幅收涨。昨日成交额PCR/成交量PCR小幅上升，成交价差值率略有放大，成交价重心较稳。标的近期整体呈现“涨不快、跌不深”的状态，受此影响，近期隐波处于窄幅震荡态势，昨日隐波横盘微跌，认购、认沽隐波均有所回落。目前波动率交易难度较大，建议谨慎的投资者少做多看，持有卖方的投资者，建议适当暴露正Delta头寸，防止标的大幅上涨带动隐波快速走高。趋势方面，短期市场交易情绪变化不大，期权合成升水小幅扩大，结合隐波和市场情绪指标来看，市场仍有一定看涨情绪，但成交额PCR/成交量PCR近几日持续上升，提示市场谨慎情绪增加，短期建议适当构建防御性多头策略，仍以偏多思路为主。 操作建议：防御性多头策略为主 风险因子：1）情绪持续偏弱；2）市场能量快速萎缩 震荡 国债期货 观点：通胀传导不畅进一步印证，或对市场偏弱情绪有所缓和 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为52805手、22317手、11838手，1日变动6107手、2401手、698手，持仓量分别为129126手、57881手、29117手，1日变动2613手、650手、8手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.655元、0.390元、0.300元，1日变动0.090元、0.015元、-0.055元； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为101.610元、100.650元、302.910元，1日变动0.060元、0.015元、0.090元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.508元、0.422元、0.255元，1日变动0.003元、0.026元、-0.006元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.07%、0.01%、0.00%。昨日国债期货与现券走势呈现分化，国债期货上做空力量偏强，从日内价格与持仓量的走势来看，市场从此前多头止盈主导转向空方力量偏强，昨日空头减仓带动价格回落的现象比较明显；而现券端则在尾盘有所回暖，利率转而下行。从昨日公布的5月通胀数据来看，居民消费价格仍保持稳定，CPI环比回落，而同比虽然上升但也低于预期，也进一步印证了上游价格向居民消费传导的逻辑不必过度担忧。通胀压力减弱或许对债市的情绪也有会所支撑。我们认为近期债市处于宽幅震荡的主要原因在于进入6月后资金面的波动有所加剧，并且市场对于后续资金面的态度更倾向于“易紧难松”，因此整体上市场对于后续走向的分歧也比较大，猜测债市或许会延续宽幅震荡的格局。操作上，利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会，但空间较此前要更为谨慎一些。 操作建议：利率下行到相对敏感点位之后，配置需求可适当放慢步伐，基差重新收敛之后，适度期货保护机会重现。交易性需求暂时维持中性操作。基差做扩的思路可关注国债新老券换券效应下做多新券，做空国债期货的机会，但空间较此前要更为谨慎一些。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-06-07 中国 中国5月出口年率-人民币计价(%) 22.2 19.5 18.1 中国5月进口年率-人民币计价(%) 32.2 44.2 39.5 2021-06-08 欧洲 欧元区第一季度季调后GDP季率终值(%) -0.6 -0.6 -0.3 欧元区第一季度季调后GDP年率终值(%) -1.8 -1.8 -1.3 2021-06-09 美国 美国截至6月4日当周API原油库存变动(万桶) -536 -357.6 -210.8 美国截至6月4日当周API汽油库存变动(万桶) 251 96.2 240.5 2021-06-10 美国 美国5月CPI年率未季调(%) 4.2 4.7 - 美国5月未季调CPI指数 267.05 268.5 - 美国5月核心CPI年率未季调(%) 3 3.4 - 2021-06-11 英国 英国4月GDP月率(%) 2.1 2.3 - 英国4月工业产出年率(%) 3.6 30.7 - 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.统计局：2021年5月份居民消费价格同比上涨1.3% 环比下降0.2%；2021年5月份工业生产者出厂价格同比上涨9.0% 环比上涨1.6%。 2.发改委：6月9日，国家发展改革委召开工作座谈会，提出要密切跟踪大宗商品价格走势，切实做好价格预测预警工作，进一步了解相关市场主体经营情况，摸排违法违规涨价线索，配合相关部门进一步加强期现货市场联动监管，规范价格行为，维护市场正常秩序。价格司、价格认证中心、价格监测中心、价格成本调查中心相关同志参加了座谈会。 3.央行：央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作，，当日有100亿元逆回购到期。 4.外交部：中国欧盟商会日前发布的一份报告显示，六成受访企业今年计划扩大在华业务。对此，外交部发言人汪文斌9日表示，有关数据充分体现中欧经贸合作的强劲韧性、旺盛活力和光明前景，中方将继续为包括欧盟国家在内的外国在华企业提供更好的营商环境。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -5.85 6.47 3.32 IC IC当月 -34.90 -3.34 1.52 IH IH当月 -4.53 2.95 5.87 跨期价差 IF IF01-IF00 -37.60 -1.80 -1.6 IF02-IF01 -54.20 -4.80 -5 IF03-IF02 -43.40 -1.80 -4.8 IC IC01-IC00 -63.00 -4.40 -8.8 IC02-IC01 -134.80 -5.80 -20.80 IC03-IC02 -164.60 0.80 -19.40 IH IH01-IH00 -36.40 -0.80 -5.40 IH02-IH01 -4