PTA期货年报：产能供需错配，行业竞争加剧

PTA期货年报产能供需错配，行业竞争加剧逻辑分析：随成本端推动，PTA绝对价格有有所抬升，但明年面临大量新装置投产，加之，当前社会库存高位，明年供给压力或再攀升，行业竞争加剧，加工费大概率压缩。操作建议：单边：逢低布局多单，但上涨空间或受供给过剩压制。多边：空配为主，如：多短纤空PTA。 风险提示：国际疫情及疫苗进展情况；原油价格波动；下游及终端需求情况；新装置产能投放；宏观系统性风险。联系我们研究员： 封晓芬联系方式：010-56711731从业资格：F3048238投资咨询：Z0015610独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2020年12月25日 2020年行情回顾Part 12021年影响因素Part 2风险提示Part 4目录2021年行情展望Part 3 Part 1 2020年行情回顾 1 行情回顾Ø盘面行情走势回顾数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明PTA主力合约价格走势 1. 行情回顾•第一阶段（1月-2月）：季节性淡季叠加国内疫情爆发。一方面，春节前后期间为PTA需求淡季，终端工厂停工放假，下游聚酯装置停车检修，伴随PTA累库；另一方面，国内疫情爆发，各省非必要行业复工纷纷延后，尤其是终端纺织行业复工推迟至2月下旬，需求遭受重创，PTA价格运行疲软。•第二阶段（3月-4月）：国外疫情爆发，OPEC+减产协议未达成，沙特发动价格战。2月底国内疫情基本控制，经济开始逐步恢复运转，然国外如：韩国、意大利、伊朗、日本等地出现了不同程度的疫情，全球疫情开始蔓延。3月6日，OPEC+减产会议召开，但会议就减产力度未能达成一致意见，随后沙特开起价格战，油价遭遇暴跌，带动能化板块跟随大幅下跌。 4月下旬，海外疫情抑制需求，原油剩余库容不足，导致WTI05合约遭遇疯狂抛售跌至负值，PTA 价格跟跌创年后新低，现货价格更是跌破3000元/吨。•第三阶段（5月-8月）：成本端油价触底回升，PTA价格重心跟随走高，但受基本面拖累，涨幅有限，随后横盘整理。油价在触底创新低后，资金抄底情绪浓厚，加之，各主产油国按计划加大减产力度，油价开启反弹行情，这在成本上对PTA形成一定支撑。然在前期油价大跌的过程中，上游利润让利给PTA，加工费不断上升，工厂生产意愿十足，导致库存快速累积至高位，压制价格上行空间。•第四阶段（9月-10月）：旺季不旺，但整体开工尚可。按照传统说法，“金九银十”是一年的旺季，但是一场突如其来的疫情打破了往年的正常节奏。自5月份开始聚酯开工基本维持在85%-88%左右的水平，即使迎来年内旺季时分，由于终端压力较大，聚酯开工始终维稳，未能像往年一样提负至90%以上的高开工，此外，PTA社会库存不断累积至较高水平，牢牢压制价格走势。国庆节前后，虽然有一波国外订单回流，加之，寒冬面料需求增加，届时正值短纤上市之际，吸引大量资金入市，短纤一飞冲高，但是此波上涨并未完全传导至上游PTA端，相反，在新凤鸣装置投产后，市场担忧未来供给压力，PTA价格再次走软下行。•第五段（11月-12月）：交易所扩容+成本端油价抬升。11月下旬，交易所扩大交割库容，增设临时交割仓储点，导致11月底12月初现货市场出现流动性紧张，此外，受疫苗研发取得进展，以及市场对明年需求预期改善，油价大幅上涨，共同支撑PTA价格重心上移。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 2 2021年影响因素 2.1 明年全球需求恢复，油价重心将抬升1.供应端关注OPEC+和非OPEC+产油国的减产措施及落实情况。12月初的OPEC+会议同意从明年1月起减产幅度缩小为50万桶/日，并且每月召开OPEC+会议以决定后续政策。也就是说，OPEC+将从明年1月起减产力度调整为720万桶/日，约占全球需求的7%。2.需求端明年有改善预期。首先，疫苗研制取得较大进展，提振市场信心，国外疫情有望逐步转好，但是要关注疫苗生产进展以及病毒变异传播的可能性；其次，随着各国疫情逐步控制转好，经济随后步入正轨，内生性需求有望增强；再者，今年受疫情影响，全球经济遭受重创，多国采取宽松的货币宽松政策和积极的财政刺激措施，随着明年经济恢复，宽松的货币政策或有所收敛，财政刺激将减量，但是政策收紧更偏向温和、稳重。请务必阅读文后免责声明0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.00002020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-02布油数据来源：网页，Wind，格林大华期货 2.2 PX加工费有修复预期1.2020年PX新增产能300万吨，产能基数调整为2554万吨/年，增速为13.3%。其中包括：浙江石化一期2#200万吨、东营威联化学100万吨PX装置。2021年计划投产580万吨新产能，其中，包括浙江石化二期500万吨和福建泉州80万吨。相较于PTA集中投产规模，明年PX供需情况有望改善。2.社会库存不断累积，年内超过400万吨的水平。一方面，受疫情冲击，PTA开工出现回调；另一方面浙江石化等新装置投产，供给产能基数上调。3.PXN被压制至较低水平，明年有修复预期。一，随着PX装置不断上马，国内自给率提升，进而提高购买话语权；二、PTA产能集中释放，对PX的需求增加，PX供需或有所改善。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%05001000150020002500300020162017201820192020PX产能产能（万吨）产能增长率0 100 200 300 400 500 600 700 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-02PX-石脑油价差PX-石脑油PX石脑油 2.3.1 PTA产能扩张周期，新增装置接踵而至1.截止目前为止，PTA产能为5709万吨，较上一年环比增加840万吨，产能增速为17.25%。2.本年新增产能产能投放供计840万吨，其中，包括新疆中泰120万吨，恒力500万吨和新凤鸣220万吨。3.2021年PTA计划产能投放1755万吨，2022年PTA产能计划投放570万吨，2023年PTA计划产能投放550万吨。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明0100020003000400050006000-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%201520162017201820192020PTA产能产能增速 2.3.2 加工费不断压缩，加速行业出清 1.PTA加工区间=PTA价格-PXcfr*1.02*1.13*汇率*0.655。从PTA生产工艺流程来看，PTA的生产成本主要包括原料辅料成本（例如PX、醋酸以及催化剂等）、动力成本（电力、蒸汽和盐水等）、车间成本（人工以及维修等）、财务费用（折旧和财务等）以及销售费用和包装费等。2.当前PTA装置主要可以分为三大类：A类、B类和C类。目前最为先进的技术为英威达P8和BP技术。3.新装置集中投产，供给压力激增，加工费压缩或是必然趋势。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明PTA加工费 2.3.3 开工维持高负荷，产量增长明显1.年初在疫情和加工费压缩的共同影响下，PTA开工负荷明显回调，一度下调至70%以下，后随着疫情逐步控制，国内需求逐步恢复，加之，上游利润让利给PTA，使PTA加工费得到一定修复，工厂开工意愿再次提升至较高水平。2.PTA产量增长明显，2020年1-11月PTA产量累计4482.8万吨，同比增加426.78万吨，同比增长10.52%。一方面，新装置陆续投产，产能基数上调；另一方面，虽然受疫情影响，导致3月开工短暂明显下调，但随着加工费修复后，开工负荷整体要高于往年。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明65.0070.0075.0080.0085.0090.0095.002019-01-042019-03-042019-05-042019-07-042019-09-042019-11-042020-01-042020-03-042020-05-042020-07-042020-09-042020-11-04开工率0501001502002503003504004501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1PTA产量20202019 2.3.4 社会库存高企，压力重重1.2020年PTA社会库存呈快速累积趋势，远高于往年库存水平。截止2020年11月底，社会库存水平为407.78万吨。截止2020年12月18日，PTA厂家库存7天，较上周环比下降0.2天 ，聚酯原料库存8.1天，较上周环比下降0.25天。2.增加PTA交割厂库信用额度：2020年11月20日，郑商所经研究决定，调整浙江逸盛石化有限公司厂库信用仓单额度至8万吨、调整逸盛大化石化有限公司厂库信用仓单额度至8万吨、调整恒力石化（大连）有限公司厂库信用仓单额度至10万吨，自公告之日起生效。3.增加PTA交割仓库临时储存点：3月6日，指定平湖华瑞仓储有限公司临时存货点；4月17日，指定建发物流集团有限公司和张家港保税区外商投资服务有限公司临时存货点；11月20日，指定建发物流集团有限公司、平湖华瑞仓储有限公司、江阴市协丰棉麻有限公司PTA临时存货点。4.仓单数量增长迅速，截止12月24日，PTA仓单数量为 313743张，有效预报为37085张。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明0501001502002503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月社会库存2017年2018年2019年2020年0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002017-11-102018-11-102019-11-102020-11-10PTA厂家库存库存天数0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.002018-08-012019-08-012020-08-01仓单数量有效预报 2.3.5 进出口情况1.海关统计，2020年10月我国PTA当月进口量为17220.8吨，同比下跌70.38%；累计进口量为581450.39吨，比去年同期下跌29.14%。当月进口金额为753.76万美元，累计进口金额为26779.74万美元，当月进口均价为437.7美元/吨，累计进口均价460.57美元/吨，进口量环比下跌74.52%。2.海关统计，2020年10月我国PTA当月出口量为79962.5吨，同比上涨92.27%；累计出口量为608329.46吨，比去年同期上涨3.20%。当月出口金额为3512.97万美元，累计出口金额为29275.17万美元，当月出口均价为439.33美元/吨，累计出口均价481.24美元/吨，出口量环比上涨76.20%。数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001月2月3月4月5月6月7