农产品周度报告：马棕开征关税提振油脂，拉尼娜继续支撑蛋白粕

马棕开征关税提振油脂，拉尼娜继续支撑蛋白粕—农产品周度报告（20201227期）投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。研究员：王聪颖从业资格号F0254714投资咨询号Z002180陈静从业资格号F0276764投资咨询号Z0011876高旺从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482 1资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA 天下粮仓中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。◼蛋白粕：内外盘联袂上涨，南美天气决定后市涨幅◼油脂：中短期支撑依旧，豆棕价差做空套利续持农产品周度观点◼棉花：短期难深调，突破靠外盘◼白糖：郑糖维持区间内震荡，短期关注气候及宏观观点概览油脂油料软商品谷物养殖风险因素：宏观、政策◼玉米：市场回暖，盘面再创新高◼生猪：上压下撑，猪价高位运行为主◼鸡蛋：养殖利润恢复，产能下降或低于预期 蛋白粕：内外盘联袂上涨，南美天气决定后市涨幅 3资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA 天下粮仓中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。蛋白粕：内外盘联袂上涨，南美天气决定后市涨幅◼1、供给方面：美豆供需落定。南美大豆减产幅度决定美豆上涨幅度。◼2、需求方面：豆粕现货成交同比降，环比降。菜粕现货成交维持地量。◼3、库存方面：豆粕库存环比走低、菜粕库存环比走高。◼4、基差方面：豆粕基差先抑后扬、菜粕基差负区间走低。◼5、利润方面：进口大豆压榨利润震荡。进口菜籽利润大幅回落。◼6、蛋白粕观点：短期看，周内连豆粕先扬后抑。市场担忧情绪有所释放，期价如期回调，但料幅度有限。豆粕库存不断走低，留意回调带来多单加仓好时机。中期看，美豆后续能否上行突破取决于天气及1月供需报告是否大幅下调南美豆产量。天气炒作窗口，交易情绪敏感，市场易涨难跌。长期看，中国生猪修复势头良好，豆粕消费景气有望延续至明年。需求长期看好，豆粕底部抬升。而供应节奏决定价格走势，具体为拉尼娜对南美豆产量影响，以及拉尼娜若延续到2021年二季度北美或遭遇干旱。总体上，维持蛋白粕慢牛格局判断，前期有多单可续持，空仓者逢回调买入。◼操作建议：期货：2105多单续持，第一目标3500，止损2850；做空压榨利润。做空基差。做多油粕比值。15反套可止盈离场，59正套止盈离场。期权等待波动率回落。◼风险因素：疫情大面积爆发;南美豆产量大增逻辑资料来源：Wind 中信期货研究部期货：逢低布局多单-400-300-200-10001002003002020-09-252020-10-052020-10-152020-10-252020-11-042020-11-142020-11-242020-12-042020-12-142020-12-24M1-5 元/吨M9-5 元/吨M9-1 元/吨-300-250-200-150-100-500501002020-11-242020-11-252020-11-262020-11-272020-11-282020-11-292020-11-302020-12-012020-12-022020-12-032020-12-042020-12-052020-12-062020-12-072020-12-082020-12-092020-12-102020-12-112020-12-122020-12-132020-12-142020-12-152020-12-162020-12-172020-12-182020-12-192020-12-202020-12-212020-12-222020-12-232020-12-242020-12-25豆粕基差元/吨菜粕基差元/吨 4资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA 天下粮仓中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。蛋白粕供应：北美供需无悬念，南美天气助力美豆上行突破全球大豆供需平衡表美豆供需平衡表◼北美供需基本落定。◼目前市场仍聚焦南美天气。美豆上涨高度取决于南美减产幅度。◼拉尼娜若延续到2021年二季度，则可能影响美豆2021年新作。 5资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA 天下粮仓中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。蛋白粕供应：拉尼娜或持续至2021年5月，干旱仍考验南美生长期大豆◼拉尼娜增强，且持续时间预期到明年5月。◼未来两周，南美降水偏低，大部分地区降水低于正常水平。◼尽管播种大部分完成，但生长期天气仍存在很大风险。-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.01月1日2月5日3月12日4月16日5月21日6月25日7月30日9月3日10月8日11月12日12月17日INO20202019201820172016201520142013厄尔尼诺(>0.5)拉尼娜(<-0.5)-30-25-20-15-10-5051015201月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日SOI20202019201820172016201520142013拉尼娜(>7)厄尔尼诺(<-7)SeasonLa NiñaNeutralEl NiñoNDJ 2020100%0%0%DJF 2021100%0%0%JFM 202195%5%0%FMA 202185%15%0%MAM 202168%32%0%AMJ 202148%50%2%MJJ 202134%59%7%JJA 202127%57%16%JAS 202128%51%21% 6资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA 天下粮仓中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。蛋白粕供应：美豆加快完成出口合同，利润回升支持压榨量走高美豆压榨利润重回历史同期最高水平美豆当年销售总量创历史同期记录高位美豆当年销售未装船创历史最高记录美豆压榨量11月继续创历史同期新高◼美豆出口装运加速，对外销售基本完成，目前主要完成前期销售订单。◼美豆11月压榨量492.65万吨，创历史同期新高。环比-5%，同比+10%。◼美豆国内压榨利润先抑后扬，目前回到历史同期最高水平。2002503003504004505005509月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月六年区间2020-20212019-20202018-20192017-2018六年均值0100020003000400050006000700009-0309-1710-0110-1510-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-0402-1803-0403-1804-0104-1504-2905-1305-2706-1006-2407-0807-2208-0508-1909-02美豆当年销售总量万吨2017/ 20182018/ 20192019/ 20202020/ 20210500100015002000250030003500400009-0309-1710-0110-1510-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-0402-1803-0403-1804-0104-1504-2905-1305-2706-1006-2407-0807-2208-0508-1909-02美豆当年销售未装船量万吨2017/ 20182018/ 20192019/ 20202020/ 20210112233409-0509-1910-0310-1710-3111-1411-2812-1212-2601-0901-2302-0602-2003-0603-2004-0304-1705-0105-1505-2906-1206-2607-1007-2408-0708-21美豆压榨利润2020/2021年度2019/2020年度2018/2019年度2017/2018年度2016/2017年度CITICSF 7资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA 天下粮仓中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。蛋白粕供应：2021年1-4月大豆进口量仍大，消费旺季豆粕库存走低油厂周压榨量年底翘尾大豆全年进口预估进口大豆压榨利润震荡沿海油厂豆粕库存环比走低◼进口大豆预估2021年1-4月达到2890万吨，同比上年的1155万吨增长明显。◼为元旦节前销售做准备，油厂提高开机率，大豆压榨量环比走高。豆粕库存环比走高。0200400600800100012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月大豆进口量及预报（万吨）2018年2019年2020年2020年前期预估2021年前期预估01002003004005006007008001周3周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周国内主要地区油厂蛋白粕库存+油籽折粕库存万吨2018年2019年2020年050000010000001500000200000025000001周3周5周7周9周11周13周15周17周19周21周23周25周27周29周31周33周35周37周39周41周43周45周47周49周51周大豆周压榨量吨202020192018CITICSF-300-200-100010020030040050060070005-1706-1707-1708-1709-1710-1711-1712-1701-1702-1703-1704-1705-1706-1707-1708-1709-1710-1711-1712-1701-1702-1703-1704-1705-1706-