台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2020 年 12 月 22 日 持平大盤 資料來源：網路 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 chinyuan.fang@fubon.com 塑化週報：2-EH週漲14.1% 重點掃描 ◆ 疫苗利多支持油價表現，Brent 週漲 4.6%；後市關注產油國聯合減產規劃與全球需求回升進度、供需結構修復等景氣利多，將為原油價格帶來支撐。 ◆ DOP 原料 2-EH 供應短缺，報價週漲 14.1%。 疫苗利多支持油價表現，Brent週漲4.6% 歐美疫情新增人數仍居高不下，且歐洲多國仍執行封城管理措施，不過歐美陸續開始施打疫苗，以及 FED 維持貨幣寬鬆政策，支持市場信心推升原油走揚。展望後市，短期市場樂觀情緒推升油價上漲，但仍需留意產油國減產規模將逐步縮小的影響，中長期關注全球需求回升狀況與供需結構修復等景氣利多，有望為原油價格帶來支撐。 2-EH供應短缺價格週漲14.1% DOP：最新報價 1300 美元/噸，WoW+0.0%，現貨利差-8 美元/噸。由於原料 2-EH價格上漲，可能會帶來短期漲價效應，終端維持剛性需求，供應偏向寬鬆，價格延續動能仍待觀察。 PA：最新報價 830 美元/噸，WoW-12.6%，現貨利差 99 美元/噸，近期廠商開工率提升，且漲價後下游開工率降低，造成價格轉弱。 2-EH：最新報價 1375 美元/噸，WoW+14.1%，漲價主要來自供給限縮所致，包括韓華麗水 12 萬噸 10/19 起歲修 2 個月，山東利華益 14 萬噸 11 月下旬起檢修 25天，LG Chem烯烴廠意外使得下游配套 14.4 萬噸延遲重啟並轉為外購，近期山東因霧霾問題限制交通運輸措施，使得供應進一步緊縮推升價格上漲。 富邦塑化產業核心持股評價表 12/21 EPS (NT$) PE (x) PB (x) 公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY20F FY21F FY22F FY20F FY21F FY22F FY20F FY21F FY22F 台塑 1301 TT 中立 92.3 79 2.41 3.49 3.82 38.36 26.46 24.13 1.75 1.69 1.66 南亞 1303 TT 中立 69.4 61 2.30 3.34 3.52 30.21 20.75 19.72 1.59 1.54 1.50 台化 1326 TT 中立 81 72 2.51 2.99 2.68 32.26 27.07 30.25 1.36 1.34 1.33 台塑化 6505 TT 賣出 94.9 71 0.46 2.56 3.21 208.07 37.09 29.55 2.95 2.76 2.66 華夏 1305 TT 買進 23.65 26 2.06 2.33 2.07 11.47 10.13 11.42 1.43 1.35 1.30 亞聚 1308 TT 買進 19.9 22 1.60 2.14 1.67 12.40 9.28 11.95 1.07 0.99 0.95 國喬 1312 TT 買進 22.2 27 3.91 2.69 1.97 5.67 8.26 11.27 0.73 0.67 0.64 南帝 2108 TT 買進 63.3 70 5.95 5.90 4.09 10.64 10.72 15.48 3.03 2.82 2.84 資料來源：富邦投顧預估 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 原油 上週收盤價格 Brent 52.26 美元，WoW+4.6%、WTI 49.1 美元，WoW+5.4%；原油相關數據，EIA 公佈美國上週庫存減少 314 萬桶，由增轉減，Baker Hughes 公佈當週原油鑽井平台增加 5 座至 263 座，連 4 週增加；WTI 期貨最新留倉淨多頭降至 51.4 萬口，連 3 週減少；EIA 估計美國目前產量降至 1100 萬桶/日，較 2020 年高峰減少 210 萬桶/日。 歐美疫情新增人數仍居高不下，且歐洲多國仍執行封城管理措施，不過歐美陸續開始施打疫苗，以及 FED 維持貨幣寬鬆政策，支持市場信心推升原油走揚。展望後市，短期市場樂觀情緒推升油價上漲，但仍需留意產油國減產規模將逐步縮小的影響，中長期關注全球需求回升狀況與供需結構修復等景氣利多，有望為原油價格帶來支撐。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 10 20 30 40 50 60 70 80 9015-Jan 16-Jan 17-Jan 18-Jan 19-Jan 20-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 2,500 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000May-14 May-15 May-16 May-17 May-18 May-19 May-20庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.080.0 - 10 20 30 40 50 60 70 80Jun-15 Dec-15 Jun-16 Dec-16 Jun-17 Dec-17 Jun-18 Dec-18 Jun-19 Dec-19 Jun-20非商業留倉口數WTI 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 塑化產品 烯烴：乙烯報價 990 美元/噸，WoW+2.1%，與輕油價差 520 美元/噸；丁二烯報價 1180 美元/噸，WoW-7.8%，與輕油價差 710 美元/噸；烯烴原料輕油上漲，但僅有乙烯價格推漲，雖然下游 PVC 與 EVA 呈現獲利，但 PE 與 EG 虧損壓力增加將有降載外售乙烯動作，價格延續動能存在變數；另外，丁二烯因為 Lotte 大山廠重啟供應增加，以及終端買氣轉趨保守，造成價格跌幅最重。 圖表5：乙烯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 芳香烴：苯最新報價 657 美元/噸，WoW+2.6%，與輕油價差 187 美元/噸；PX 最新報價 627 美元/噸，WoW+5.4%，與輕油價差 156 元/噸，芳香烴原料輕油價格走揚，帶動產品價格上漲。 圖表6：苯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 SM：最新報價 910 美元/噸，WoW+1.2%，現貨利差-38 美元/噸；中國華東港口SM 庫存降至 3.7 萬噸，為歷史低水位；近週原料上漲推升報價走揚，不過近期 Lotte大山廠 58 萬噸重啟，衝擊市場信心，使得現貨利差再度陷入負值。 圖表7：SM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 020040060080010001200140016001800 - 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,00011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulEthylene-NaphthaEthylene02004006008001000120014001600-100 - 100 200 300 400 500 60011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulBenzene-NaphthaBenzene0200400600800100012001400160018002000-300-200-100 - 100 200 300 40011-Jan 11-Jul 12-Jan 12-Jul 13-Jan 13-Jul 14-Jan 14-Jul 15-Jan 15-Jul 16-Jan 16-Jul 17-Jan 17-Jul 18-Jan 18-Jul 19-Jan 19-Jul 20-Jan 20-JulSM SpreadSM 台灣股市 | 塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 EG：最新報價 522 美元/噸，WoW+4.6%，現貨利差-172 美元/噸；中國華東港口EG 庫存降至 83 萬噸，雖處於歷史高檔水準，但較今年高點 138 萬噸有所改善；聚酯產業概況，中國聚酯開工率維持 86%、織造開工率降至 77%，中國江浙地區化纖庫存POY維持 17.5天、DTY維持27天。EG由於供應充裕價格未能反映原料成本，使得現貨呈現虧損。 圖表8：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 PVC：最新報價 1160 美元/噸，WoW+0.0%，PVC 現貨利差-35 美元/噸、PVC+VCM現貨利差 225 美元/噸；由於整體現貨供應緊張以及原料與運費價格上漲，亞洲 1月外銷價格上漲 50~70 美元；VCM 受到 PVC 需求帶動，報價週漲 8.5%，使得 PVC現貨利差轉為負數。 圖表9：PVC及VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind