华泰期货|宏观大类日报 2020-12-23 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： FICC与金融期货年报：全球复苏共振上行 商品牛市势不可挡 2020-12-07 宏观大类点评：异动过后，坚定看好贵金属 2020-12-01 宏观大类点评：国内经济持续改善 大宗商品行情有望启动 2020-11-17 病毒变异消息持续发酵 大宗商品普遍调整 摘要： 央行公开市场周二开展100亿元7天期和1200亿元14天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，净投放1200亿元。 美国参议院北京时间周二中午通过了一项庞大的年末支出法案，将9000亿美元的新冠疫情纾困援助与1.4万亿美元的常规政府资金以及一系列针对企业的税收减免政策合而为一。这项救济计划是附在一项1.4万亿美元的法案中一起通过的。该法案将在2021年9月30日财政年度结束前为联邦政府提供资金。法案中还包括延长针对酒精和可再生能源等行业的减税政策。 世卫组织卫生紧急项目技术负责人玛丽亚·范凯尔克霍弗表示，目前掌握的情况显示，英国出现的这种病毒变种传播性更强，病毒基本再生数（R0）从1.1提高到1.5，但是病人症状、重症率、死亡率基本没有变化，当前研发的疫苗仍然有效。目前对该变种仍在继续研究，但是基本的防控措施是一样的，应该进一步加大防控措施，严格实施综合防控措施，新冠病毒仍然可以得到控制。 12月21日召开国务院常务会议，决定延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划，通过《防范和处置非法集资条例（草案）》和《医疗器械监督管理条例（修订草案）》。会议确定，一是明年一季度要继续落实好原定的普惠小微企业贷款延期还本付息政策，在此基础上适当延长政策期限，由银行和企业自主协商确定。对办理贷款延期还本付息且期限不少于6个月的地方法人银行，继续按贷款本金1%给予激励。二是将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长。对符合条件的地方法人银行发放普惠小微企业信用贷款，继续按贷款本金40%给予优惠资金支持。 宏观大类： 周二在新冠病毒变异消息的冲击下，此前多头交易拥堵的大宗商品如预期出现了一定调整，目前关键主要是对于更多更快的病毒变异速度的担忧。在这样的新因素冲击下，叠加英国硬脱欧风险，需要警惕本轮多头交易拥堵下可能的踩踏效应，尤其是近期部分价格偏高、投机仓位高、资金大幅流入的大宗商品，可以预计市场将进入避险模式，贵金属相对抗压。 这里我们认为本轮调整并不会重演3月和10月的调整行情，这里有两个关键点和一个信号，一是目前欧洲各国仍处于封城阶段，有效的隔离措施将阻止感染病例再度激增；二是综合目前各国政府和专家观点来看，病毒变异并不会影响新冠疫苗效力，因此我们认 华泰期货|宏观大类日报 2020-12-23 2 / 11 为并不会重演此前的大幅调整行情。而贵金属价格可以作为一个重要的信号点，参考3月和10月的波动行情来看，贵金属对行情走势具有一定的领先性，我们认为这种领先性是机构投资者的资产组合投资策略所造成的。综上所述，在新冠病毒变异消息的冲击下，全球风险偏好回调叠加前期多头止盈行为可能将加剧短期价格波动，这个期间贵金属具备较高的逢低配置价值。长期来看，明年上半年我们仍维持乐观，随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球大水漫灌叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力，有望出现股、商共振上行的局面，本轮调整结束后将再度迎来风险资产配置的黄金坑。 策略（强弱排序）：短期市场风险上升，把握贵金属的配置机会； 风险点：地缘政治风险；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；美国封城。 华泰期货|宏观大类日报 2020-12-23 3 / 11 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 1701801902002102202302017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1651661671681691701711721731741751901921941961982002022042062082020/01/262020/03/262020/05/262020/07/262020/09/262020/11/26城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601651702018-012018-072019-012019-072020-012020-07水泥价格指数:全国 -100-500501001502019/04/062019/08/062019/12/062020/04/062020/08/0630大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-0722个省市:平均价:猪肉 901001101201301401502018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-10农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-12-23 4 / 11 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： PE 单位：倍 图 9： PB 单位：倍 01020304050600246810121416182018-012018-072019-012019-072020-012020-07P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-072019-012019-072020-012020-07P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-12-23 5 / 11 图 10： 换手率 单位：% 图 11： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-072019-012019-072020-012020-07换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 0204060801001201402019-12-092020-03-092020-06-092020-09-092020-12-09美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:黄金矿商ETF波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 申万行业日度涨跌幅 单位：% 图 13： 申万行业5日涨跌幅 单位：无，% -5-4-3-2-1012休闲服务食品饮料纺织服装家用电器医药生物房地产交通运输综合商业贸易机械设备银行建筑材料传媒国防军工电气设备公用事业农林牧渔建筑装饰轻工制造电子化工通信计算机钢铁汽车非银金融有色金属采掘日涨跌幅% -6-4-202468电气设备有色金属休闲服务食品饮料医药生物钢铁家用电器采掘综合化工国防军工交通运输汽车机械设备公用事业农林牧渔建筑材料轻工制造电子房地产商业贸易纺织服装传媒非银金融银行建筑装饰计算机通信5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 14： 利率走廊 单位：% 图 15： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-072019-012019-072020-012020-07DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-052019-092020-012020-052020-09O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-12-23 6 / 11 图 16： DR利率 单位：% 图 17： R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-01DR001D