华泰期货|宏观大类日报 2020-12-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： FICC与金融期货年报：全球复苏共振上行 商品牛市势不可挡 2020-12-07 宏观大类点评：异动过后，坚定看好贵金属 2020-12-01 宏观大类点评：国内经济持续改善 大宗商品行情有望启动 2020-11-17 新冠变异消息重挫外盘资产 多头交易拥堵下警惕踩踏效应 摘要： 周六下午4点，英国首相鲍里斯召开记者会。病毒在英国发生变异，传染性非常强，它比原始毒株的传播力高出70%，在11月，伦敦的新冠感染者中，28%是感染了这种变种病毒，英国再度加码封锁。他宣布，包括伦敦在内的英国东南部地区进入四级封锁，包括理发店，健身房等非必要场所全部关闭。随后欧洲多国限制英国人员往来，12月20日，法国、德国、意大利、荷兰、比利时、奥地利、爱尔兰和保加利亚宣布，为防止疫情扩散，紧急限制英国旅客入境。 美国东部时间12月20日周日晚间，参议院共和党领袖麦康奈尔称，两党就9000亿美元的新刺激协议达成一致，新刺激与避免周一政府关门的全年政府支出议案捆绑。具体来看，根据美国众议院议长南希·佩洛西和参议院民主党领袖查克·舒默发布的摘要，这项刺激方案包括：1、邮寄支票：总额高达1660亿美元的直接付款，每位成人和儿童最高600美元；2、工资贷款：2840亿美元用于政府工资贷款；3、校园补助：用于大学和中小学的820亿美元；4、对交通运输业的补贴：总额达450亿美元；5、疫苗分发援助：300亿美元用于支持疫苗的采购和分发。 日本内阁批准下财年创纪录规模的预算案。根据预算，明年4月开始的2021财年总支出将增加约3.8%至106.6万亿日元（约合1万亿美元）。日本政府本月宣布一项超过7000亿美元的刺激计划，其中一部分将由下财年的预算提供资金。该刺激计划旨在抑制疫情，同时帮助经济过渡到后疫情时代。 中国首个mRNA新冠疫苗生产车间建设奠基仪式在云南省玉溪市疫苗产业园举行。该mRNA新冠疫苗产业化建设项目投资2.8亿元，一期产能为每年1.2亿剂，预计开工后8个月内建成投入运营。据健康时报透露，我国首批新冠疫苗预计接种5000万人次，首针将于2021年1月15日接种完成，第二针于2021年2月15日完成。具体仍待官方发布为准。 宏观大类： 周末英国传来新冠病毒变种的消息，变种的传染性较原始毒株传播力高出70%，更为关键的是，11月伦敦的新冠感染者中已经有28%感染上述变种病毒，短期市场恐慌情绪重挫外盘资产，在经过一夜的发酵后，可见冲击并不具备扩散性，美股“V”型走势基本修复跌幅，原油也修复一定跌幅。后续需要警惕本轮多头交易拥堵下可能的踩踏效应，尤 华泰期货|宏观大类日报 2020-12-22 2 / 11 其是近期部分价格偏高、投机仓位高、资金大幅流入的大宗商品，但整体风险偏低。 这里我们认为本轮调整并不会重演3月和10月的调整行情，这里有两个关键点和一个信号，一是目前欧洲各国仍处于封城阶段，有效的隔离措施将阻止感染病例再度激增；二是综合目前各国政府和专家观点来看，病毒变异并不会影响新冠疫苗效力，因此我们认为并不会重演此前的大幅调整行情。而贵金属价格可以作为一个重要的信号点，参考3月和10月的波动行情来看，贵金属对行情走势具有一定的领先性，我们认为这种领先性是机构投资者的资产组合投资策略所造成的。综上所述，在新冠病毒变异消息的冲击下，全球风险偏好回调叠加前期多头止盈行为可能将加剧短期价格波动，这个期间贵金属具备较高的逢低配置价值。长期来看，明年上半年我们仍维持乐观，随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球大水漫灌叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力，有望出现股、商共振上行的局面，本轮调整结束后将再度迎来风险资产配置的黄金坑。 策略（强弱排序）：股票=商品>债券，把握贵金属的配置机会； 风险点：地缘政治风险；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；美国封城。 华泰期货|宏观大类日报 2020-12-22 3 / 11 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 1701801902002102202302017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1651661671681691701711721731741751901921941961982002022042062082020/01/262020/03/262020/05/262020/07/262020/09/262020/11/26城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601651702018-012018-072019-012019-072020-012020-07水泥价格指数:全国 -100-500501001502019/04/062019/08/062019/12/062020/04/062020/08/0630大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-0722个省市:平均价:猪肉 901001101201301401502018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-10农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-12-22 4 / 11 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： PE 单位：倍 图 9： PB 单位：倍 01020304050600246810121416182018-012018-072019-012019-072020-012020-07P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-072019-012019-072020-012020-07P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-12-22 5 / 11 图 10： 换手率 单位：% 图 11： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-072019-012019-072020-012020-07换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 0204060801001201402019-12-092020-03-092020-06-092020-09-092020-12-09美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:黄金矿商ETF波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 申万行业日度涨跌幅 单位：% 图 13： 申万行业5日涨跌幅 单位：无，% -101234567电气设备国防军工汽车休闲服务有色金属农林牧渔化工电子医药生物钢铁机械设备计算机食品饮料综合轻工制造采掘传媒建筑材料通信非银金融公用事业商业贸易纺织服装交通运输建筑装饰家用电器银行房地产日涨跌幅% -4-2024681012电气设备有色金属采掘钢铁汽车医药生物休闲服务化工食品饮料国防军工家用电器公用事业建筑材料交通运输非银金融机械设备综合轻工制造电子传媒农林牧渔计算机建筑装饰通信商业贸易银行房地产纺织服装5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 14： 利率走廊 单位：% 图 15： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-072019-012019-072020-012020-07DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-052019-092020-012020-052020-09O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2020-12-22 6 / 11 图 16： DR利率 单位：