休闲服务行业周报：海南离岛免税300亿目标提前完成，国务院确定新冠疫苗接种方案

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 海南离岛免税300亿目标提前完成 国务院确定新冠疫苗接种方案 ——休闲服务行业周报 投资摘要： 市场回顾： 截至12月18日收盘，沪深300指数周涨2.26%，社服板块周涨3.76%，领先沪深300指数1.5pct。社服板块周涨幅在申万28个板块中排名第5。年初至今，社服板块涨幅在申万28个板块中位列第3位，涨幅达69.1%。从估值来看，截至12月18日， PE（TTM）为139.2倍，位于历史高位。 目前国内局部地区仍有零星病例，但出现病例后防控措施严格，检测排查力度大，且已有控制局部地区二次疫情的经验，因此疫情再次全面爆发可能性较低。同时新冠疫苗即将安排接种，休闲服务板块景气回升趋势明确。  子板块周涨跌幅：旅游综合（+5.2%），酒店（+2.0%），自然景点（+1.6%），餐饮（-0.5%），人工景点（-0.8%），其他休闲服务（-3.1%）。  周涨跌幅前五名：腾邦国际，中国中免，华天酒店，中青旅，西安饮食  周涨跌幅后五名：大东海B，大东海A，大连圣亚，米奥会展，锋尚文化 每周一谈：海南离岛免税300亿目标提前完成 国务院确定新冠疫苗接种方案 12月15日，海南省商务厅发布消息，根据中免集团销售系统数据显示，2020年1月1日至12月14日，海南四家离岛免税店总销售金额（含有税）超过300亿元，其中，免税商品销售额超过250亿元，有税商品销售约50亿元，同比均实现翻倍增长。 自7月1日起实施的离岛免税新政，不仅有效消化疫情导致的不利影响，还抓住了疫情下海外消费回流的大好时机，在全省接待旅客数量同比下降2成的情况下，提前17天完成海南省委省政府年初提出的全年300亿元销售目标，预计全年销售额约315亿元。 今年，海南离岛免税销售呈现增速明显加快，品牌更加丰富，销售结构不断优化，线上线下加速融合，营销方式更多样，服务质量提升，风险可防可控七大特点。下一步，海南省将尽快开出本岛居民进境消费品免税店，推动岛内居民消费的进境商品“零关税”政策落地。 12月19日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，在冬春季节到来之际，将对部分重点人群开展新冠疫苗接种工作。 疫苗接种将分两步实施，通过主动免疫的方式建立起群体免疫保护力： 第一步，主要针对部分重点人群，包括从事感染风险较高的工作人员，以及前往中高风险国家或者地区工作或学习的人员。 第二步，首先对数亿的老年人和有基础疾病的相对感染以后危险性较大的高危人群进行接种，后续对普通人群进行接种。 目前，中国已累计接种超百万剂次疫苗，未出现严重不良反应。其中约6万人因工作原因赴境外高风险地区，至今未收到严重感染的报告。新冠病毒变异处在正常范围内，将不会对疫苗效果造成影响。疫苗保护期在半年以上。 投资策略：目前海南旅游进入旺季，免税销售预计继续提速。随着新冠疫苗接种即将开展，疫情影响逐步减弱，餐饮，酒店，旅游持续稳步复苏。看好免税龙头中国中免和具备旅游核心资源且布局免税的凯撒旅业。 风险提示：宏观经济下行；疫情发展不确定性；免税政策变化；旅游行业恢复不及预期。 评级 增持（维持） 2020年12月20日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 37 行业平均市盈率 132.22 市场平均市盈率 22.76 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《休闲服务行业研究周报：携程复苏领跑全球 旅游行业未来具备三大趋势》2020-12-07 2、《休闲服务行业研究周报：RCEP对中国免税业影响有限 海口年底拟增扩建4处免税店》2020-11-23 3、《休闲服务行业研究周报：免税业欣欣向荣 迎来发展机遇》2020-11-09 -28%0%28%56%84%112%2019-122020-032020-062020-092020-12休闲服务沪深300 休闲服务行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 1. 每周一谈：海南离岛免税300亿目标提前完成 国务院确定新冠疫苗接种方案 1.1 海南离岛免税300亿目标提前完成 全年预计销售315亿元 12月15日，海南省商务厅发布消息，根据中免集团销售系统数据显示，2020年1月1日至12月14日，海南四家离岛免税店总销售金额（含有税）超过300亿元，其中，免税商品销售额超过250亿元，有税商品销售约50亿元，同比均实现翻倍增长。 自《海南自由贸易港建设总体方案》正式公布后，离岛免税购物政策大幅放开，7月1日起实施离岛免税新政。7月1日至12月14日，离岛免税日均销售额超1.2亿元，同比增长超200%。新政策的实施，不仅有效消化疫情导致的不利影响，还抓住了疫情下海外消费回流的大好时机，在全省接待旅客数量同比下降2成的情况下，提前17天完成海南省委省政府年初提出的全年300亿元销售目标，预计全年销售额约315亿元。 今年，海南离岛免税销售呈现增速明显加快，品牌更加丰富，销售结构不断优化，线上线下加速融合，营销方式更多样，服务质量提升，风险可防可控七大特点：  增速明显加快。离岛免税购物政策自2011年实施以来，通过7年的积累，2018年免税销售突破百亿大关，达101亿元。仅通过2年时间，免税销售再次突破200亿大关。截至2020年12月14日，2020年免税销售额已超250亿元，预计全年免税销售额超260亿元。  品牌更加丰富。中免不断引进重奢、轻奢、家居生活等品牌。今年，海口日月广场免税店新入驻宝格丽、欧米茄、蒂芙尼、普拉达、周大福等高档品牌；三亚国际免税城装修翻新古驰、卡地亚等品牌店面，引进江诗丹顿、名仕、加拿大鹅、MOSCHINO等品牌；海口美兰机场新引进肖邦、万国、积家等高档腕表品牌；中免还在各免税店引入马爹利、人头马、芝华士、拉菲等高端进口酒品牌。  销售结构不断优化。今年，香化品销售额从过去占总销售额的75%下降至50%，手表首饰、服装服饰销售额占总销售额的比例均超10%。免税商品的销售结构从香化产品一品独大，逐步优化为香化、手表首饰、服装服饰协调发展。  线上线下加速融合。2019年，海南省四家免税店共销售144亿元。其中，免税133亿元，线上销售约10亿元。今年，为了适应新媒体营销的变化，同时应对疫情影响，中免加大线上营销，定期举办直播活动，优化会员营销方案，截至2020年12月14日，2020年线上销售约50亿元，同比增长超400%。  营销方式更多样。今年，中免不断创新促销手段。1）联合16家航空公司、5大OTA、10大旅行社、50余家主流媒体及品牌联动，全面宣传离岛免税新政和优惠促销信息；2）通过海南“消费一码通”给每位购物旅客发放100元购物券；3）在重庆、成都、西安、长沙、南昌等城市举行离岛免税购物节城市推广活动，吸引大量潜在客源关注；4）举办第二届海南离岛免税年终盛典，四家离岛免税店联动，开展周年庆、满赠积分、支付宝免单、现场抽奖、双11、双12等促销。今年“双11”和“双12”日均免税销售额创新高，超3.5亿元和2.5亿元；5）举办“钟表与奇迹”高级钟表展，包含11个高级制表品牌的定制表和限量表；6） qRtOnOtOmPrQmQvNnNsRpR9PbPbRoMmMtRpPiNpOtRfQsQrQ7NqQvMxNnOrNNZmNzQ休闲服务行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 12 证券研究报告 邀请各路知名明星，如雷佳音、杨幂、李现、宋祖儿、黄圣依、董璇等，拉动高端商品销售和提升离岛免税知名度。  服务质量提升。1）中免扩大了经营场所和提货点窗口，增加客服人员数量，加强人员培训；2）中免根据客流量和客流动线，合理增设收银柜台和快速收银通道，引入移动收银技术，分流结账排队人群；3）中免在各免税店中庭增设香化综合区，集中销售爆款商品；4）针对孕妇、军人等特殊群体设置专属绿色通道，提供人性化服务。目前，通常情况购物旅客可在2分钟之内完成提货，客流高峰时段提货排队时间不超过20分钟。  风险可防可控。海南省商务厅、海口海关等在进岛航班、轮渡、免税销售场所、提货点等重点区域，加大监管宣传力度，采取人脸识别、大数据风控、信用记录管理等技术手段，强化风险研判，对“套代购”行为、走私团伙精准打击。 下一步，海南省将尽快开出本岛居民进境消费品免税店，推动岛内居民消费的进境商品“零关税”政策落地，加快布局选址、主体选择、商品备货等前期准备工作。同时，海南还将围绕2025年前全岛封关运作，建设一批步行街、商业综合体、商圈，引进一批国际零售商巨头落户海南，吸引一批国际高端品牌在海南设立专卖店、品牌首店、旗舰店、体验店，集聚更多国际知名品牌的资源。 1.2 国务院确定新冠疫苗接种方案 12月19日，国务院联防联控机制举行新闻发布会，介绍重点人群新冠病毒疫苗接种工作情况。国务院联防联控机制指出，在冬春季节到来之际，将对部分重点人群开展新冠疫苗接种工作。 谁能打？什么时候打？ 疫苗接种将分两步实施，通过主动免疫的方式建立起群体免疫保护力：  第一步，主要针对部分重点人群，包括从事进口冷链、口岸检疫、船舶引航、航空空勤、生鲜市场、公共交通、医疗疾控等感染风险较高的工作人员，以及前往中高风险国家或者地区工作或学习的人员。缓解输入性疫情防控压力，降低本土病例发生和国内疫情暴发风险。  第二步，随着疫苗获批上市，疫苗产量逐步提高，更多疫苗投入使用，将开展预防接种，符合条件的群众都能实现应接尽接。首先会对数亿的老年人和有基础疾病的相对感染以后危险性较大的高危人群进行接种，后续会对普通人群进行接种，逐步构筑起人群的免疫屏障，阻断新冠病毒在国内传播。 去哪打？价格如何？有不良反应吗？ 接种单位设在辖区的卫生服务中心、乡镇卫生院或者综合医院。各地卫生行政部门或疾病预防控制机构将按要求及时公布接种点和接种时间，也会根据接种需求考虑设立临时接种点，上门服务。 疫苗价格将随生产规模和使用规模扩大而变化，随着疫苗获批上市后会形成相应价格机制。 休闲服务行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 12 证券研究报告 个别人在接种疫苗以后，会出现一些不良反应与偶合反应。常见不良反应包括：头痛发热，接种部位局部红晕，或出现硬块；咳嗽、食欲不振、呕吐、腹泻等。偶合反应是接种者在接种时，恰巧处于一些疾病在潜伏期或发病前期的状态，接种时这些疾病也同时发病，发病与疫苗接种无关。 目前，中国已累计接种超百万剂次疫苗，观察到的不良反应与国外不完全一样，我国疫苗未出现严重不良反应。其中约6万人因工作原因赴境外高风险地区，至今未收到严重感染的报告。 病毒变异怎么办？疫苗能提供多久的保护？ 中国疾控中心免疫规划首席专家、主任医师王华庆表示，目前新冠病毒变异处在正常范围内，没有看到对疫苗效果的影响。一般来说，病毒变异不会影响疾病的严重程度，不会影响疾病的传染性，也不会影响疫苗对病毒的免疫效果。 国家卫生健康委副主任曾益新表示，由于新冠病毒出现不足一年，疫苗保护期时间没有定论。但数据显示，疫苗保护期已有半年以上。 1.3 投资策略 目前海南旅游进入旺季，免税销售预计继续提速。随着新冠疫苗接种即将开展，疫情影响逐步减弱，餐饮，酒店，旅游持续稳步复苏。看好免税龙头中国中免和具备旅游核心资源且布局免税的凯撒旅业。 2. 市场回顾 截至12月18日收盘，沪深300指数周涨2.26%，社服板块周涨3.76%，领先沪深300指数1.5pct。社服板块周涨幅在申万28个板块中排名第5，主要得益于免税行业带动。 年初至今，社服板块涨幅在申万28个板块中位列第3位，涨幅达69.1%。从估值来看，至12月18日， PE（TTM）为139.2倍，位于历史高位。 目前国内局部地区仍有零星病例，但出现病例后防控措施严格，检测排查力度大，且已有控制局部地区二次疫情的经验，因此疫情再次全面爆发可能性较低。同时疫苗即将安排接种，休闲服务板块景气回升趋