敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年12月20日 科达股份（600986.SH） 传媒/营销传播 浙文互联成为公司新控股股东，多维度赋能数字营销未来发展 —— 科达股份跟踪点评 公司点评  事件： 公司控股股东变更为浙文互联，变更名称，调整管理层 2020年9月20日，公司披露公告，浙文互联拟通过协议转让+定增认购的方式获得公司实际控制权，其中协议转让8000万股，转让价款6.4亿元；非公开发行3.73亿股，总金额15亿元。交易完成后，浙文互联持有上市公司4.53亿股，占总股本的26.69%，成为控股股东。12月10日，公司发布公告拟变更名称为“浙文互联集团股份有限公司”12月16日，公司完成董事会补选及管理层任命，进一步完善治理结构。  浙文互联成为公司控股股东， 国资入股混改提速 浙文互联各合伙人代表的投资人包括浙文投、杭州临安区国资等，具有国资背景的浙文互联成为公司控股股东，一方面为公司未来发展提供资金支持，通过非公开发行拟投项目实施，进一步推动公司提升数字化技术升级、打造全方位的智慧营销生态平台、优化公司治理结构，从而提高公司核心竞争力。另一方面，浙文互联成为上市公司的控股股东后，有助于上市公司与浙文互联拥有的产业资源、资本资源进行进一步的合作，发挥与公司未来业务发展的协同效应，促进公司长期战略发展。  非公开发行加码智能营销及短视频营销，同时显著改善公司财务状况 公司主营业务为数字营销，为网络服务、汽车、电商、快速消费品等行业客户提供一体化营销服务。本次非公开发行募集资金15亿元，3.03亿元投入智能营销中台项目，提升公司数据计算和处理能力，实现营销的智能化和数据化，提升公司整体运营效率；7.68亿投入短视频智慧营销生态平台项目，整合营销资源，拓展业务边界，深化短视频创意营销生态体系；同时募集资金中4.29亿元用于偿还银行借款及补充流动资金，将显著优化公司资产负债结构，降低公司财务费用，改善盈利水平，并补充营运资金，满足业务需求。  看好公司混改加速，国资入股赋能数字营销主业，定增加码短视频营销打开增长空间，维持“推荐”评级 公司控股股东变更为浙文互联后将显著赋能数字营销主业，布局推进短视频营销发展，改善公司财务状况，同时有助于公司与浙文互联产业资源进一步合作，发挥协同效应。预计2020/2021/2022年净利润分别为0.73/2.95/3.97亿元，当前股价对应PE分别为78.3/19.4/14.4倍。维持“推荐”评级。  风险提示：募投项目进展不及预期，数字营销竞争加剧，商誉减值等。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 14,209 18,883 10,361 18,633 26,074 增长率(%) 50.1 32.9 -45.1 79.8 39.9 净利润(百万元) 263 -2,509 73 295 397 增长率(%) -43.2 -1054.5 -102.9 303.3 34.4 毛利率(%) 10.0 5.5 4.8 5.7 5.7 净利率(%) 1.8 -13.3 0.7 1.6 1.5 ROE(%) 4.6 -68.7 1.4 5.4 6.8 EPS(摊薄/元) 0.20 -1.89 0.06 0.22 0.30 P/E(倍) 21.8 -2.3 78.3 19.4 14.4 P/B(倍) 0.9 1.6 1.1 1.1 1.0 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 宋尚杰（联系人） songshangjie@xsdzq.cn 证书编号：S0280120050015 市场数据 时间 2020.12.18 收盘价(元)： 4.33 一年最低/最高(元)： 3.52/6.26 总股本(亿股)： 13.25 总市值(亿元)： 57.35 流通股本(亿股)： 13.11 流通市值(亿元)： 56.79 近3月换手率： 121.64% 股价一年走势 相关报告 《数字营销业务增长强劲，成立汽车事业部深耕垂直领域》2018-08-27 《剥离地产板块聚焦主业，数字营销业务稳健增长》2018-04-20 《数字营销业务快速增长，成本费用控制良好》2018-03-27 《前瞻布局区块链产业，巩固数字营销龙头地位》2018-03-22 《数字营销业务空间广阔，前瞻性布局区块链产业》2018-03-20 -26%-18%-10%-2%6%14%22%2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 科达股份 沪深300 2020-12-20 科达股份 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 6073 6605 4240 13541 10025 营业收入 14209 18883 10361 18633 26074 现金 952 1048 2835 3546 4552 营业成本 12784 17843 9866 17572 24576 应收票据及应收账款合计 3913 4049 650 7675 3914 营业税金及附加 35 21 16 26 38 其他应收款 192 132 46 275 174 营业费用 273 249 207 280 391 预付账款 276 131 92 309 252 管理费用 426 372 240 410 583 存货 639 630 72 1178 570 研发费用 148 197 90 178 246 其他流动资产 101 614 546 557 563 财务费用 14 74 0 -40 -66 非流动资产 4238 1670 1671 1684 1698 资产减值损失 308 -2597 0 0 0 长期投资 63 76 88 101 113 公允价值变动收益 0 86 43 50 54 固定资产 30 26 22 34 42 其他收益 4 76 40 46 49 无形资产 80 75 67 58 50 投资净收益 214 3 73 49 57 其他非流动资产 4065 1494 1494 1492 1493 营业利润 439 -2428 98 352 465 资产总计 10312 8275 5911 15226 11723 营业外收入 1 1 1 1 1 流动负债 3826 4407 3225 5928 6098 营业外支出 10 22 14 14 14 短期借款 575 449 512 480 496 利润总额 430 -2450 85 340 452 应付票据及应付账款合计 2144 2966 2142 3970 4516 所得税 144 54 12 45 56 其他流动负债 1108 992 571 1477 1086 净利润 286 -2503 73 295 396 非流动负债 231 226 191 156 121 少数股东损益 23 6 -0 -1 -1 长期借款 194 175 140 105 70 归属母公司净利润 263 -2509 73 295 397 其他非流动负债 38 51 51 51 51 EBITDA 478 -2407 76 296 379 负债合计 4058 4633 3416 6083 6219 EPS（元） 0.20 -1.89 0.06 0.22 0.30 少数股东权益 114 96 96 95 94 股本 1326 1325 1698 1698 1698 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 3361 3309 4436 4436 4436 成长能力 留存收益 1473 -1035 -965 -681 -298 营业收入(%) 50.1 32.9 -45.1 79.8 39.9 归属母公司股东权益 6140 3546 2400 9047 5410 营业利润(%) -26.3 -653.0 104.0 260.4 31.9 负债和股东权益 10312 8275 5911 15226 11723 归属于母公司净利润(%) -43.2 -1054.5 -102.9 303.3 34.4 获利能力 毛利率(%) 10.0 5.5 4.8 5.7 5.7 净利率(%) 1.8 -13.3 0.7 1.6 1.5 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 4.6 -68.7 1.4 5.4 6.8 经营活动现金流 7 533 167 721 919 ROIC(%) 5.1 -87.4 2.0 11.5 22.4 净利润 286 -2503 73 295 396 偿债能力 折旧摊销 30 35 15 18 16 资产负债率(%) 39.4 56.0 57.8 40.0 53.0 财务费用 14 74 0 -40 -66 净负债比率(%) -0.9 -7.8 -40.6 -53.0 -67.3 投资损失 -214 -3 -73 -49 -57 流动比率 1.6 1.5 1.3 2.3 1.6 营运资金变动 -443 323 194 548 684 速动比率 1.3 1.2 1.1 2.0 1.4 其他经营现金流 333 2607 -43 -50 -54 营运能力 投资活动现金流 263 -185 168 57 76 总资产周转率 1.4 2.0 1.5 1.8 1.9 资本支出 31 19 -11 1 1 应收账款周转率 4.1 4.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -66 -17 -12 -12 -12 应付账款周转率 5.5 7.0 0.0 0.0 0.0 其他投资现金流 229 -182 144 46 65 每股指标（元） 筹资活动现金流 -371 -284 1452 -67 11 每股收益(最新摊薄) 0.20 -1.89 0.06 0.22 0.30 短期借款 13 -125 63 -31 16 每股经营现金流(最新摊薄) -0.47 -1.58 0.13 0.54 0.69 长期借款 -56 -18 -36 -35 -35 每股净资产(最新摊薄) 4.64 2.68 3.87 4.06 4.33 普通股增加 370 -0 373 0 0 估值比率 资本公积增加 -470 -52 1127 0 0 P/E 21.8 -2.3 78.3 19.4 14.4 其他筹资现金流 -228 -88 -75 -1 30 P/B 0.9 1.6 1.1 1.1 1.0 现金净增加额 -101 64 1786 712 1006 EV/EBITDA 15.5 -2.9 69.1 15.1 9.1 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2020-12-20 科达股份 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的