策略周报

1 民生期货策略周报20201218 期货品种 观点汇总 能化板块 原油 主要逻辑 宏观与美元走势对油价的影响较为显著。上周五辉瑞疫苗获得FDA紧急授权，美国第一支新冠疫苗正式获批，另一款由美国Moderna公司研发的疫苗也已在11月30日申请了紧急使用授权，该疫苗将在12月17日受FDA审核，最快在本月末获批，由于疫苗出现，原油基金空头仓单近期开始快速清理，致使基金多头持仓比大幅回升，市场有分市场师认为近期油价上行动力主要来自空头平仓离场所致。本周美元指数已经跌破90关口，对原油带来显著支撑。数据方面，美国至12月11日当周API原油库存197.3万桶，预期-350万桶，EIA报告除却战略储备的商业原油库存减少313.5万桶至5.001亿桶，减少0.6%，美原油净进口下降，库存环比下降。市场有分析观点认为今年12月美国炼厂年底传统的清库存行为将大大弱化，甚至不排除会补充库存，这对于短期原油现货市场是利好。IEA月报预计2020年原油需求同比降至880万桶/日，预计四季度石油需求将因新一轮封锁而同比下降620万桶/日，预计2020年石油供应将同比减少660万桶/日，报告显示11月欧佩克+国家减产执行率为101%，欧佩克11月减产执行率为105%，非欧佩克成员国为95%，俄罗斯为96%。中石化发布《2021中国能源化工产业发展报告》显示“十四五”期间，受到新能源汽车发展的影响，石油需求增速将显著放缓，并渐进峰值，天然气作为低碳能源，依然保持7%以上的年均消费增速。国际原油价继续上涨，SC2102合约反弹至300一线后开始窄幅震荡寻找进一步突破的方向，目前暂时偏强。 操作建议 谨慎偏多 风险因素 美国总统大选1月6日动向 美元指数 燃油 主要逻辑 FU与LU均呈现上涨态势。12月份是新加坡和我国船燃销量旺季，疫情环境下船燃需求恢复不稳定局面中。近期新加坡船燃销量增长，根据MPA最新发布数据，新加坡11月船燃销量达到426.3万吨，环比增长2.65%，同比上涨4.59%，其中高硫燃料油销量105.9万吨，环比下降2.33%，低硫燃料油销量录得282.8万吨，环比增长4.5%，柴油销量录得37.5万吨，环比增长3.76%。根据普氏最新数据，富查 2 伊拉燃料油库存在截至12月14日当周录得1132.7万桶，环比前一周增加112万桶，涨幅10.97%，连续三周累库，市场分析富查伊拉库存连续累库的原因是炼厂开工边际回升燃料油供应的增加以及发电厂需求回落所致。根据韩国贸易、工业和能源部声明将从本月开始的三个月关停9到16座烧煤发电厂，目前总共有60座，其他未关停要将负荷控制在80%以内。据EIA数据截至2019年韩国以煤为原料的电厂占总发电负荷的33%，关停将导致韩国对天然气、核能、燃料油、替代能源的需求增加，对低硫燃料油市场存在利好。需求市场有利多有利空无一致性因素，仍由上游原料原油主导走势。 操作建议 谨慎偏多 风险因素 美国总统1月6日动向 美元指数 沥青 主要逻辑 原油价格对沥青成本支撑较强，本周公布的最新数据显示，炼厂开工率环比继续下降1%，炼厂库存环比下降3%，社会库存环比继续下降2%，炼厂生产利润持续亏损以及焦化利润持续好转带来部分沥青产量转产，供应端减量将会持续出现，预计沥青维持震荡偏强。 操作建议 谨慎偏多 风险因素 美国总统大选1月6日动向 美元指数 天胶 主要逻辑 海外旺季时节，供应端变化弹性较大，需求端则相对平稳，近期期价跟随原料的步伐较为一致。最新数据显示，国内青岛港口库存继续去化，进口需求下降入库减少。山东地区环保检查，国内全钢胎开工率为73.18%（-2.03%），国内半钢胎开工率为69.32%(-1.93%） 预计轮胎厂开工率将进一步下滑，需求端拖累延续。国内交易所仓单持续增加，非标期现价差较大，盘面套利压力较大。多空矛盾博弈，价格震荡为主。 操作建议 观望 风险因素 主产国天气因素 LLDPE 主要逻辑 上游石脑油上涨，亚洲乙烯现货市场仍维持坚挺，石化价格部分下调，市场报盘偏弱整理，成交不畅，12 月 PE 有新装置投产计划，后期检修的装置逐渐减少，显示市场供应有所增加，神华榆林 30 万吨高压 12 月 13 日检修计划近期开车，神华新疆 27 万吨高压 12 月 14 日检修计划近期开车。两桶油石化库存继续维持低位水平，显示供应方压力不大，PE 华东库存处于低位区域。随着天气逐渐变冷，农膜需求略有回升，地膜需求较少，受“限塑令”影响，部分企业心态观望，储备生产意向不佳，棚膜新增订单不多，部分中大型企业订单积累尚可，开工4-7成，业者心态欠佳，北方管材需求逐渐转弱，包装膜需求也有所减少。 操作建议 观望 风险因素 原油大幅波动 3 PP 主要逻辑 独山子石化 PP30 万吨故障 12 月 14 日停车，进入 12 月份后 PP 检修装置有所减少，前期检修装置复工，且又有新装置投产，显示国内 PP 供应将明显增加，上游投产 12 月仍待释放，主要生产商库存在 62.5 万吨，去年同期库存水平大致在 65.5 万吨，目前两桶油石化库存继续维持低位，供应商压力不大将对价格形成支撑。PP 下游刚需旺盛， 小家电等终端需求依然火爆，塑编亏损，规模以上塑编企业整体开工率有所回落，原料价格上涨，塑编企业成本压力增加，BOPP 下游抵触高价，新订单减少，部分地区限电等下游需求边际走弱。利润空间由正转负预计将限制 PP 的涨幅。 操作建议 观望 风险因素 原油大幅波动 乙二醇 主要逻辑 煤制乙二醇装置利润好转，重启预期增强，外围装置检修相继完成，12 月中下旬港口来货量或有所恢复，周内乙二醇主港到货依旧偏少，本周四华东主港地区 MEG 港口库存总量 83.28 万吨，较上周四降低 10.12 万吨，下周初显性库存或仍将维持下降趋势。下游需求方面，聚酯综合开工负荷稳定在 88.69%，国内织造负荷下降至 76.88%，聚酯工厂产销表现尚可，产品库存依旧处于低位，目前 POY 库存仅在 8 天附近，后续聚酯开工依旧仍将高位维持，社会库存去化以及成本端上行支撑下，乙二醇下方支撑偏强。 操作建议 观望 风险因素 拉尼娜提振冬装需求；报复性消费 PTA 主要逻辑 上游原料PX上涨，PTA 开工率下降。PTA 装置整体负荷下滑至 87.97%，短期检修装置计划增多，汉邦石化装置降负五成，12 月中下旬福化 450，BP110 万吨装置检修，中泰重启推迟，供应略有收缩，社会库存仍呈现增长状态。下游需求方面，聚酯综合开工负荷稳定在 88.69%，国内织造负荷下降至 76.88%，下游聚酯市场趋于整理，成本支撑尚可，涤纶长丝工厂价格持稳，下游多消化原料库存为主，市场成交气氛平淡，织造业开工率稳定，订单市场下滑，下游需求表现一般，供需累库导致市场情绪不佳。国际原油市场持续走强，成本端提振PTA市场。 操作建议 短多 风险因素 行业减产执行情况 甲醇 主要逻辑 近期海外多套装置检修，月底至下月初检修计划亦较多，后期进口存缩量预期，华东港口因长江口船只事故原因封航影响，船货抵港卸货略有推迟，少量内贸船货补充供应，华南港口进口船货未有抵港，提货情况良好，库存去库明显。西北新疆企业因运输问题出货不畅，蒲城甲醇上周临检、榆能化加大采购量，内地企业整体库存有所下降，西南地区气头企业逐步进入限气错峰停车时段，各企业库存继续走低。下游方面，华东地区烯烃装置多维持稳定运行，连云港地区装置 12 月 2 日开始为期 36 天的检修， 4 近期煤和天然气价格上调给甲醇价格带来成本支撑。 操作建议 观望 风险因素 伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响 美元指数 玻璃 主要逻辑 现货市场成交氛围整体较好，企业推涨情绪较浓，北方终端需求基本结束，北玻南下增多，华东、华中和华南终端市场较好，加工企业订单充裕，需求高峰预计延续，带动玻璃生产企业持续出库，生产企业库存持续下降，部分地区价格上调幅度较大。 操作建议 观望 风险因素 停产冷修增加 美元指数 能化套利策略 暂时观望 有色金属板块 铜 主要逻辑 美联储按兵不动，声明重申美联储将继续购买债券，直至物价和就业目标均取得实质性进展，符合市场预期。但上调2020-2022年美国经济预期，点阵图显示到 2023 年美联储都不会加息。美元指数继续弱势下探，支撑基本金属价格。矿端整体偏紧，智利小型铜矿 Candelaria 处于罢工状态，铜矿加工费 TC 维持低位，炼厂生产成本居高，而高品位废铜流入增多，电解铜产量继续上升，库存下降放缓。再生铜进口管理细则虽落地，但目前进口量有限。上期所库存降至至少 2015 年以来最低水平，上周电解铜社会库存增加 8300吨，保税库下降 8500 吨。我国铜下游消费分化，消费整体表现强于预期；电力消费企稳，汽车和家电偏强。电缆企业开工保持高位。乘联会：12 月前两周乘用车零售日均 4.6 万辆，同比增长 19%。中国商务部：今年底明年初开展新一轮汽车下乡和以旧换新。技术上本周沪铜继续上冲新高，预计短线强势延续。 操作建议 多单轻仓持有 风险因素 疫情恶化，消费下滑，库存大幅增加 铝 主要逻辑 美联储按兵不动，声明重申美联储将继续购买债券，直至物价和就业目标均取得实质性进展，符合市场预期。但上调2020-2022年美国经济预期，点阵图显示到 2023 年美联储都不会加息。美元指数继续弱势下探，支撑基本金属价格。世界金属统计局（WBMS）周三公布的报告显示，2020 年 1-10 月全球原铝市场供应过剩 170.9 万吨，2019 年全年为供应过剩 47.9 万吨。 1-10 月原铝需求量为 5377 万吨，较 2019 年同期增加 59.9 万吨。美国或再度制裁俄铝，市场担忧供应紧缩、提振铝价。2020 年 11 月 5 中国电解铝产量 316.3 万吨，同比增长 7.77%；1-11 月国内电解铝累计产量 3384.5 万吨，累计同比增加 4.5%；而国内电解铝及铝棒库存继续下滑，12 月 17 日，SMM统计国内电解铝社会库存 58.9 万吨，较前一周四下降 0.7 万吨，南海地区降库1.1 万吨，无锡地区增加 0.5 万吨，据悉因巩义地区环保限产仍在执行，当地铝锭部分流入华东。上期所铝仓单库存继续下滑，截至 12 月 17 日，仓单库存降至 7.6 万吨，为今年 2 月以来最低水平。当前电解铝生产利润高企，铝企新增、复产产能逐步兑现，产量陆续提升，中长期施压铝价。不过，国内电解铝产能投放暂时不及预期。另外，近期河南等地出现严重污染天气，导致当地铝材企业面临减产限产，打击下游需求。且进口套利扩大，致使海外货源流入有望增多，施压铝价。商务部公布汽车消费刺激政策，支撑铝消费。技术上本周沪铝高位区间内震荡上行走势，暂时观望为宜。 操作建议 暂时观望 风险因素 锌 主要逻辑 美联储按兵不动，声明重申美联储将继续购买债券，直至物价和就业目标均取得实质性进展，符合市场预期。但上调2020-2022年美国经济预期，点阵图显示到 2023 年美联储都不会加息。美元指数继续弱势下探，支撑基本金属价格。WBMS：2020 年 1-10 月全球锌市供应过剩 29.3 万吨，2019 年全年为供应短缺 7.6 万吨。1-10 月期间报告库存增加 20 万吨，其中包括上海库存净增加 3.23 万吨。上周国内锌锭社会库存下降 8100 吨，保税库增加 2200 吨。短期锌矿供应偏紧，精矿加工费回落至5千元下方，对锌价支撑仍在。不过，国内锌冶炼企业计划联合采购进口精矿，市场预计四季度锌矿供应不会明显紧缺。冶炼端随着停产检修结束消费旺季的来临，预计产量将环比增加。下游需求基本稳定，在宽松社融的背景下，基建和汽车行业表现良好，短期国内消费驱动韧性仍在，不过季节性开始转淡，国内锌锭库存可能将缓慢累积。技术上本周沪锌继续震荡上冲新高，预计沪锌短线走势仍较强。 操作建议 轻仓逢低做多 风险因素 锌矿进口快速增加，消费大幅下降。 镍 主要逻辑 世界金属统计局（WBMS）