王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：PE短期：震荡偏弱。中期走势：震荡调整。 PP短期：震荡偏弱。中期走势：震荡调整。 操作建议：PE09合约运行区间【7900-8600】。 PP09合约运行区间【7800-8500】。 逻辑驱动 1. 市场价格弱势窄调。油价恐将维持弱势盘整，成本面来看，原油下月有望呈现宽幅震荡行情，波动重心恐将进一步下移，对下游PE市场支撑力度有所减弱。基本面来看，国内石化供应量有所增加。 2. 成本面，聚丙烯来自成本面的支撑力度有限，供应端因部分检修装置重启预计小幅增加。需求端需求淡季，同时下游入市采购意愿欠佳，需求维持弱势，市场来自成本面以及供需基本面的支撑均减弱。 风险提示 1、原油单边上涨或下跌； 2、美加息强于预期； 3、国内新增产能延后释放。 关注：疫情情况，下游开工，累库速度、原油价格。 能源化工组 重心走低 下周持续弱势 聚烯烃投资策略周报 2022年7月24日 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PE核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡调整。 操作建议：09合约运行区间【7900-8600】看待。 核心逻辑：PE市场价格延续弱势为主，以LLDPE为例，预计主流价格在7850-8400元/吨。下周油价恐将继续波动，短期无明显驱动，对PE市场的影响力度一般。供应量方面来看，PE库存压力逐渐减弱，石化库存及社会库存有所下降，港口库存窄幅去库。8月到港有回升预期，但整体增量较为有限。下周炼化企业检修有所增加，初步预计下周PE检修损失量在10.38万吨，环比减少0.14万吨。农膜行业来看，棚膜需求缓慢跟进，高端膜订单继续增加，但厂家订单积累有限，行业开工继续提升。其他PE下游需求疲软，少量刚需采购为主。基于此，预计下周国内聚丙烯市场偏弱运行。 行情回顾：国内聚乙烯市场价格震荡下跌。上游原油价格跌后反弹，但对聚乙烯市场提振有限。周内线性期货走势多显疲软，终端需求未有改善，石化及贸易商为出货多让利报盘，部分下游工厂逢低采购，现货市场成交尚可。当前线性主流价格7900-8450元/吨，跌幅在100-250元/吨；高压主流价格在9850-10500元/吨，跌幅在200-350元/吨不等；低压各品种价格多数下跌，变动幅度在50-650元/吨不等。 图1：LLDPE基差 图2：PE1-5价差走势 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 二、周供应量微减 供应量方面来看，初步预计下周PE检修损失量在10.38万吨，环比减少0.14万吨，其中LLDPE损失量3.16万吨，LDPE损失量1.47万吨，HDPE损失量5.75万吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 三、上周聚乙烯库存环比增加 7月15日国内PE库存环比7月8日增加0.22%，其中样本主要生产环节PE库存环比增加2.23%，PE样本港口库存环比下降1.29%，样本贸易企业库存环比下降1%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图3：PE社会库存 图4：PE港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、聚乙烯需求开工多数稳定 本周PE下游开工多数稳定。农膜行业来看，棚膜需求缓慢跟进，高端膜订单继续增加，但厂家订单积累有限，行业开工继续提升。其他PE下游需求疲软，少量刚需采购为主。 图5：PE包装膜开工率 图6：PE棚膜开工率 图7：PE下游利润 图8：PE上下游利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、PP核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱整理。中期走势：震荡。 操作建议：预期09合约区间【7800-8500】看待。 核心逻辑：聚丙烯来自成本面的支撑力度有限，供应端因部分检修装置重启预计小幅增加。需求端需求淡季，同时下游入市采购意愿欠佳，需求维持弱势，市场来自成本面以及供需基本面的支撑均减弱。基于此，预计下周国内聚丙烯市场持续弱势。 行情回顾：国内聚丙烯价格震荡走低，重心较上周下滑。截止到本周四，华东拉丝价格均价8176元/吨，较上周均价下跌158元/吨，跌幅为1.90%，与上一周相比跌幅扩大0.41个百分点。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差缩小。周内油价延续跌势，市场担忧情绪加重，PP期货亦震荡走低，部分生产企业库存出现累积，接连下调出厂价格，货源成本松动，贸易商多让利出货。现货方面，供应端压力依旧不大，下游企业在订单持续偏弱、盈利情况较差的前提下采购意愿不佳，需求跟进有限，成交进一步转。 图9：PP基差 图10：PP内外盘价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、PP装置开工负荷小幅增加 下周新增产能暂无释放预期。部分检修装置计划重启，暂无新增检修装置，总体来看，预计供应小幅增加。初步预计下周PP装置检修损失量在11.13万吨，环比增加3.28%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 表2：装置检修情况 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 七、聚丙烯库存环比增加 库存来看，截止到7月14日聚丙烯主要生产企业库存在76万吨，较上周同期增加4万吨。周内需求跟进不足，令主要生产企业库存小幅累积，但整体来看，压力不大，周内主要生产企业去库力度放缓，主因需求的持续弱势。 图11：PP社会库存 图12：PP港口库存 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 八、聚丙烯需求短期好转，或会再度走弱 目前需求淡季，国内外需求呈现偏弱态势。下游新增订单有限，成品库存偏高，行业竞争较为激烈，盈利水平有限，令下游开工水平偏低，同时下游入市采购意愿较低，短期内新增订单暂无好转预期，预计需求仍持续弱势。 图13：塑编华东开工率 图14：注塑华东开工率 图15：BOPP开工率 图16：BOPP膜利润 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二。楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 中财期货有限公司 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666 传真：021-688655