作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 [Table_MainInfo] A股估值全景变化（数据截至7月8日） [Table_InvestInfo] 上证指数 主要数据 总市值（亿） 903，911.94 流通市值(亿) 703，466.09 上证指数最新PE 11.69 上证指数一年前PE 13.34 沪深300指数最新PE 12.16 沪深300指数一年前PE 13.96 研究员 周正峰 电话 （025）58519162 从业资格证书号 S0620520110001 研究助理 姜凌波 ⚫ 内容提要 ➢ 中信一级行业一周表现：中信一级行业中农林牧渔和电力及公用事业板块领涨，消费者服务和建材板块在跌幅榜领先。 ➢ 市场大类板块估值：从大类板块估值来看，创业板上涨0.95%，涨幅最大，全部A股下跌0.74%，跌幅最大。 ➢ 不同风格板块的股票估值：风格板块估值方面，成长风格上涨0.33%，涨幅最大，金融风格下跌2.17%，跌幅最大。 ➢ 创业板估值溢价变化：上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从7月1日的3.57倍上行至7月8日的3.65倍，低于自创业板成立以来的平均值3.83倍。PB估值溢价水平从7月1日的3.47倍上行至7月8日的3.55倍，高于自创业板成立以来的平均值2.76倍。 ➢ 板块估值所处区间：PE角度看：中证工业成分上行一个区间，中证消费成分下行一个区间。中信一级行业中，煤炭、农林牧渔和通信板块下行一个区间。目前中信一级行业中有色金属、石油石化、交通运输、通信和纺织服装板块的PE估值水平明显较低。PB角度看：中证信息成份指数下行一个区间。中信一级行业中，建材、食品饮料和计算机板块下行一个估值区间。目前中信一级行业中房地产、银行、传媒、非银金融和通信PB估值水平明显较低。 ➢ 股债相对价值：A股市场风险溢价比值由7月1日的1.621上行至7月8日的1.631，市场风险偏好下行，当前溢价水平处于均值1倍标准差1.555和均值2倍标准差1.908之间，市场风险偏好走弱。 策略周报-估值分析 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 2022年7月11日 投资策略研究 9264 - 1 - - 1 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引 独立性声明 ⚫ 中信一级行业一周表现 上周沪指表现滞涨，主要受到消费及金融风格下跌的影响，创业板指受到医药、电新及汽车板块的支撑则再度领先走强，主要指数盘中续创反弹新高，但日内波动明显放大，创新高后均以下跌收盘，反映当前市场多空持续拉锯，分歧渐显。北向资金交替进出，整体为小幅净流入态势，南向资金则转为净流出态势。海外市场方面，美国三大股指止跌回升，总体波动有所收敛，欧洲三大股指呈先跌后涨走势，同样出现止跌企稳的迹象。中信一级行业中农林牧渔和电力及公用事业板块领涨，消费者服务和建材板块在跌幅榜领先。 图 1 中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现 ⚫ 市场大类绝对估值水平变化 cU8YgZJYmNmNbRdN7NpNpPpNmOkPqQqPfQmNtR9PmNrQuOmPtRxNsRyQ - 2 - - 2 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引 独立性声明 ➢ 从大类板块估值来看，创业板上涨0.95%，涨幅最大，全部A股下跌0.74%，跌幅最大。具体地，从PE角度看，全部A股PE估值由7月1日的14.99x下行至7月8日的14.88x，剔除银行石油石化的PE估值从20.01x下行至19.89x，创业板PE估值从41.92x上行至42.32x；从PB角度看，全部A股PB估值由7月1日的1.657x下行至7月8日的1.648x，剔除银行石油石化PB从2.348下行至2.340x，创业板PB估值从4.459x上行至4.509x。 图 2 各板块PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 ⚫ 风格板块估值水平变化 - 3 - - 3 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引 独立性声明 ➢ 风格板块估值方面，成长风格上涨0.33%，涨幅最大，金融风格下跌2.17%，跌幅最大。具体来看，PE估值方面，金融板块由7月1日的6.76x下行至7月8日的6.62x，周期板块从14.26下行至14.18x，消费板块从28.72x下行至28.36x，成长板块由33.19x上行至33.30x，稳定板块由12.42x下行至12.35x；PB估值方面，金融板块由7月1日的0.669x下行至7月8日的0.655x，周期板块由1.897x下行至1.883x，消费板块由3.797x下行至3.778，成长板块由3.673x上行至3.688x，稳定板块从1.122x上行至1.123x。 图 3 不同风格PE（TTM，整体法，剔除负值），PB（整体法，最新，剔除负值）估值水平变化 - 4 - - 4 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引 独立性声明 ⚫ 创业板估值溢价变化 ➢ 分析创业板自成立以来，其估值相对主板估值的溢价水平的变化。上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从7月1日的3.57倍上行至7月8日的3.65倍，低于自创业板成立以来的平均值3.83倍。PB估值溢价水平从7月1日的3.47倍上行至7月8日的3.55倍，高于自创业板成立以来的平均值2.76倍。 图 4 创业板相对主板估值溢价率变化（创业板成立至今） ⚫ 板块估值所处区间 ➢ 对不同板块10年以来每周PE估值数据进行从大到小排序，观察目前PE估值水平所处位置，估值位置百分数越小，说明该板块最新估值水平排名越靠前，估值越高，反之估值越低。根据估值在10年间所处的位置，将估值区间分为极度高估（<5%）、高估（5%~20%）、正常偏高（20%~50%）、正常偏低（50%~80%）、低估（80%~95%）、极度低估（>95%）。下表是7月8日板块PE估值所处位置，其中中证工业成分上行一个区间，中证消费成分下行一个区间。中信一级行业中，煤炭、农林牧渔和通信板块下行一个区间。目前中信一级行业中有色金属、石油石化、交通运输、通信和纺织服装板块的PE估值水平明显较低。 表格 1 各板块PE估值情况表 - 5 - - 5 - 南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。 所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引 独立性声明 板块 最新PE 估值所处分位 估值所处区间 全部A股 14.88 37.64% 正常偏低 全部A股(非金融) 20.53 37.22% 正常偏低 全部A股(非银行石油石化) 20.47 32.53% 正常偏低 创业板 42.32 33.24% 正常偏低 沪深300成份 12.15 44.46% 正常偏低 中证100成份 14.02 82.24% 高估 中证200成份 13.33 28.69% 正常偏低 中证500成份 16.90 7.53% 低估 中证700成份 14.60 10.80% 低估 中证800成份 12.83 36.65% 正常偏低 中证1000成份 23.97 16.34% 低估 中证能源成份 9.15 0.71% 极度低估 中证材料成份 12.76 10.80% 低估 中证工业成份 18.54 50.71% 正常偏高 中证可选成份 24.94 81.96% 高估 中证消费成份 40.82 91.76% 高估 中证医药成份 31.35 31.11% 正常偏低 中证金融成份 6.58 10.65% 低估 中证信息成份 26.19 6.39% 低估 中证电信成份 14.05 7.10% 低估 中证公