互联网行业研究周报：CES展再掀VR热，小成本网络剧创大收益

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 142.89 市场优化平均市盈率 18.78 国金互联网指数 2378.45 沪深300指数 3361.56 上证指数 3186.41 深证成指 10888.91 中小板综指 11512.21 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai＠gjzq.com.cn 常兆亮 联系人 (8621)60935529 changzhaoliang@gjzq.com.cn 石晨曦 联系人 (8621)61038200 shichenxi@gjzq.com.cn 王泽佳 联系人 (8621)61038324 wangzj@gjzq.com.cn CES展再掀VR热，小成本网络剧创大收益 投资要点  行情回顾：上周互联网传媒板块整体走低，下跌幅度达到17.32%，子版块方面网络传媒下跌23.43%。  行业主要观点：  截止1月9号，小成本的乐视自制网络剧《太子妃升职记》累计播放量突破10亿，日播放量超过4000万，网络剧发展势头迅猛。2014年为网络剧元年，共205部网络剧上线超过2007~2013年累计量，2015年全网上线网络剧共355部 同比增长73.17%。 我们认为网络剧供给端与需求端催化作用将共同促进行业发展。从需求端来说，催化剂一：渠道方面，移动互联网、IPTV发展迅速，多屏融合促进网络视频用户数量大幅提升；催化剂二：网络视频广告市场规模大幅增加，网络剧成为广告商的重要选择。从供给端来说，催化剂三：IP改编热带动网络剧发展，网络剧更适合小说、游戏、漫画等改编；催化剂四：视频网站加大网络剧投入，以降低版权成本，实现差异化竞争，吸引用户付费；催化剂五：传统影视公司由于“一剧两星”政策，电视剧版权市场初见天花板，网络剧市场成为新的增量。2016年将是网络剧名利双收的一年，相关标的：禾欣股份、华策影视、骅威股份、鹿港科技、ST星美、完美环球。  美国时间1月6日，CES 2016在美国拉斯维加斯正式开幕，众多知名VR品牌参会，展出了最新的产品、技术与内容。Oculus Rift CV1在CES首日开启了网上预售活动，最终将预售价为599美金；三星发布VR运动控制器Rink；尼康推出360度运动相机KeyMission 360；HumanEyes公司推出360°全景设备Vuze；Reality Lab推出360°全景设备Quantum Leap；德国SIM推出眼球追踪选择性渲染技术。 国内企业方面，HTC展示了其最新版Vive头盔，并正式更名为HTC Vive Pre，增加了一个广角前置摄像头，来到Chaperone边界时，就能通过头盔看到周围环境；乐相展示了其全新VR一体机M2系列及移动端V系列大朋看看，M2将采用三星OLED2K屏幕；蚁视发布二代VR头盔原型机Cyclop及多款VR游戏；3Glasses推出了其全新VR设备—“蓝铂”Blubur S1体验版和第一代VR一体机“蓝铂”Blubur W1体验版，并开放多款游戏；逖偲高科技展示了其逖偲高V-Scope虚拟健身自行车，这是目前国内唯一一款虚拟健身的B2C产品。 2016年，我们认为移动端的VR设备出货量将远大于PC或主机端VR设备，主要原因在于后者除了VR设备费用较高外，更对与之配套的硬件设备配置有较高的要求，在内容缺乏的情况下，消费者动力不足；To B端的渠道商、主题乐园等线下体验模式将率先得到发展。相关标的：顺网科技、华闻传媒、奥飞动漫。 投资建议  本周推荐标的组合：万家文化、宝通科技、富春通信、皖新传媒、奥飞动漫、联络互动 1395193424733012355140914630150112150412150712151012国金行业 沪深300 2016年01月11日 互联网行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 重点公司推荐 万家文化  剥离原有房产等资产，彻底实现转型：万家文化在11月28日发布公告，将持有的万家房产100%股权以8267万元对价转让给林和国，支付方式为现金。其中万家房产负债为2.48亿，也将一并由对方承担。实际万家房产相当于3.3亿元对价出售。将万家矿业以4663万元转让给万家集团，同样现金支付。本次交易完成后，万家彻底转型为动漫、电竞二次元内容公司。并且此次交易实际万家获得约3.8亿现金。为后面转型的投入提供持续的现金。也彰显了公司转型的信心和决心。  成立万好万家电竞传媒，重点布局电竞+二次元内容：公司在9月底公告与茅侃侃成立合资电竞传媒公司，其中万好万家占46%股份，茅侃侃个人占比39%。公司后续将在电竞二次元传媒内容类节目、基于星座的原创IP游戏发行、女团经济演艺业务三方面发力。目前为止，公司已经公告5款重磅节目，且目前都与各个渠道深度绑定，有流量作为保证，静待精品内容上线。《铁笼游戏》与优酷土豆合作，主打电子竞技真人秀，可类比当前最火的综艺跑男。《X计划》与永乐票务合作，保证了线下的渠道来源，主打电子竞技+重金属音乐对战。《全职高手》作为起点中文的优秀作品，主要内容亦是电竞，与永乐深度合作，主打选秀等内容。《星座怪谈》以星座为大背景的综合演艺，公司也将深入布局星座原创IP游戏的开发，打造的女团业务也将深度介入到星座的文化背景中。《动漫好声音》与A站及中国教育电视台联合播出，渠道背景深厚，A占作为二次元鼻祖，也有众多粉丝作为流量保证。 宝通科技  宝通科技并购广州易幻网络，为2015年业内最重要并购之一：宝通科技通过现金加股权的方式获得广州易幻网络70%的股权，业绩承诺2016年度、2017年度、2018年度净利润分别不低于1.55亿元、2.02亿元、2.62亿元，2016年将贡献超过1亿元净利润； 易幻网络是中国领先的中国移动网络游戏的海外发行和运营商，牢牢占据市场第二，份额为9.85%，主要竞争对手为昆仑万维(10.07%)；多款产品月流水超过3000万人民币；港澳台、韩国、东南亚是易幻网络的重点领先市场，未来将向新的市场领域拓展拓展，包括：中东、俄罗斯、德国等。未来易幻网络将借助资本市场的力量，在产业链上下游持续布局，包括：海外媒体、IP合作、影视明星、CP研发商、发行渠道等。 富春通信  2016年泛IP概念将进入实质性落地阶段，具备领先的泛IP孵化与变现能力的公司将率先腾飞，业绩取得突破性增长。  富春通信旗下拥有游戏主体骏梦游戏，影视主体春秋时代，动漫主体上海渔阳，文学主体福州畅读，为业内领先的泛IP产业布局。骏梦游戏即将推出《武动乾坤》，《SNH48音乐游戏》，《三国战纪》，《仙境传说》，《迪斯尼》，《大话西游3》等顶级IP游戏，预计明年可实现3亿元净利润。春秋时代即将推出《大话西游3》电影，《大话西游3》网络剧，《空战系列》等多部大作，《战狼》IP即将与枪战类游戏形成影游联动，预计明年可实现3亿元净利润。上海渔阳获得国内最大线下漫画《知音漫客》600多个原创IP授权，与福州畅读合作成功孵化《百炼成神》等新一代优质IP，并已获得腾讯战略投资，估值数亿元，预计明年将实现2000万净利润，估值十亿即将实现。福州畅读旗下拥有《安卓读书》，《畅读书城》等多个热门移动APP平台，用户超过8000万，获得多部大神网络文学独家授权，即将登陆新三板。  富春通信传统业务现有3.5亿应收账款，主要为电信运营商建设费用，将分批获得回款，基本为净利润贡献。2016年富春通信预计整体将实现6.5亿元净利润，给与40倍估值，目标260亿市值，未来将在大数据应用， 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 移动广告，IP产业链，互联网金融等领域持续丰富产业链，并将贡献更多净利润。 行业本周走势  行情回顾：上周互联网传媒板块整体走低，下跌幅度达到17.32%，子版块方面网络传媒下跌23.43%。跌幅前五的股票本周跌幅均超过28%，部分股票已经跌破公司前期增发价格，估值安全边际效应明显，建议关注（下一部分重点梳理）。 图表1：行业涨幅前二 来源：国金证券研究所 图表2：行业跌幅前五 来源：国金证券研究所 图表3：网络视频板块 来源：国金证券研究所 图表4：传统出版发行板块 来源：国金证券研究所 股票代码股票简称总市值（亿元）市盈率(TTM)EPS(2014A)本周收盘价一周涨跌幅(%)300148.SZ天舟文化99.80580.3423.6334.26300426.SZ唐德影视134.96961.4384.352.87股票代码股票简称总市值（亿元）市盈率(TTM)EPS(2014A)本周收盘价一周涨跌幅(%)300113.SZ顺网科技205.11840.5470.29-30.66300299.SZ富春通信125.062910.0832.91-30.08300364.SZ中文在线152.363260.51126.97-28.67603598.SH引力传媒65.481910.5049.11-28.66002292.SZ奥飞动漫468.06900.6837.02-28.41股票代码股票简称总市值（亿元）市盈率(TTM)EPS(2014A)本周收盘价一周涨跌幅(%)300431.SZ暴风科技263.497600.4795.830300104.SZ乐视网1091.342090.4358.800.00677.41484.560.4577.320.00板块平均值股票代码股票简称总市值（亿元）市盈率(TTM)EPS(2014A)本周收盘价一周涨跌幅(%)600373.SH中文传媒284.13290.6820.62-12.22601801.SH皖新传媒230.32280.7625.31-22.55300148.SZ天舟文化99.80580.3423.6334.26601098.SH中南传媒378.96230.8221.10-11.72000719.SZ大地传媒135.77200.8217.25-15.44601928.SH凤凰传媒336.18270.4713.21-17.07600551.SH时代出版96.06240.7718.99-16.53601999.SH出版传媒58.18670.1410.56-16.85600757.SH长江传媒107.65360.178.87-19.22191.8934.600.5517.73-10.81板块平均值 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表:5：营销服务板块 来源：国金证券研究所 图表6：游戏板块 来源：国金证券研究所 股票代码股票简称总市值（亿元）市盈率(TTM)EPS(2014A)本周收盘价一周涨跌幅(%)000917.SZ电广传媒279.83800.2319.74-25.68002143.SZ印纪传媒383.39490.3934.66-14.53603729.SH龙韵股份61.51971.5792.26-17.86002400.SZ省广股份183.30350.7120.26-19.44002712.SZ思美传媒86.51960.8397.99-23.45300071.SZ华谊嘉信72.02670.1910.51-25.99300058.SZ蓝色光标231.55580.7411.99-18.60002131.SZ利欧股份280.451340.4618.58-4.72600986.SH科达股份182.472260.1621.000.00300242.SZ明家科技158.518040.0549.960.00300063.SZ天龙集团125.908020.0143.330.00300343.SZ联创节能1