本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资料来源：wind（来自wind一致性预测）、民生证券研究院通信行业 行业研究/深度报告 把握物联网心跳，晶振行业迎发展良机 深度研究报告/通信行业 2018年3月16日 [Table_Summary] 报告摘要：  晶振产品不可或缺，国内企业份额逐年提升 晶振产生时钟信号，是数字电路必不可少的组成部分，在电子科技领域被称之为产业之盐、数字电路的心跳发生器。根据日本水晶工业协会数据，全球晶振市场份额，日本企业占比最高，2016年达49.9%，但正呈现逐年下降趋势，其次是中国台湾地区和美国。国内企业份额虽然占比为7.9%，位居第四，但市场份额正逐年提升。2016年全球前十大晶振企业日本6家、台湾3家、美国1家，国内企业已经接近入门门槛，技术日渐成熟，已可以提供各主流产品型号，2017年部分企业有望进入全球前十。  物联网推动新一轮产业变革，百亿级新设备将接入网络 物联网是继个人计算机、互联网之后的又一轮产业变革。5G技术将全面推动万物互联时代到来，5G定义的三大应用场景——海量机器类通信、超高可靠低时延通信、增强移动宽带，将由传统的人与人通信技术，拓展到人与物、物与物的通信。爱立信预测物联网设备全球将由2016年的160亿个，增加到2022年的290亿个，年均增加10%。物联网在智慧城市、消费电子、智能家居、车联网等领域正带来数以十亿计的新设备，晶振是数字终端必不可少的基础器件之一，是物联网应用的上游行业，市场空间将随之增加。  国产化替代，国内企业迎发展良机 国内晶振企业近年产品研发与生产工艺提升，借助产业扩张以及国产化替代趋势，通过对客户定制化需求的快速响应，正在加快发展。2016年晶振进口同比增长35%，而2017年国内进口晶振342亿只晶振与2016年持平，显示国产化替代已在进行中，量级达百亿只。  建议关注： 泰晶科技；三环集团。 泰晶科技DIP晶振产量居全球前列，SMD产品获得联发科认证，相关封装设备研发成功，募投项目产能释放。三环集团提供SMD陶瓷基座，全球仅日本京瓷、住友、NTK、三环四家可以提供，且在2017年NTK计划退出。三环产品已获得国内外客户认可，产销量不断提升。  风险提示： 物联网行业进展不及预期；行业竞争导致毛利率大幅下降；行业技术更新加快，国内企业技术升级落后。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 3月15日 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 300408 三环集团 24.10 0.63 0.91 1.26 38 26 19 603738 泰晶科技 25.92 0.56 0.86 1.23 46 30 21 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨锟 执业证号： S0100517110001 电话： 021-60876701 邮箱： yangkun@mszq.com 研究助理：杨妙姝 执业证号： S0100118010011 电话： 010-85127532 邮箱： yangmiaoshu@mszq.com 深度研究/**行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、 晶振——数字电路的心跳发生器 ....................................................................................................................... 3 （一）全新应用场景，打开行业增长空间 ............................................................................................................................ 3 （二）无源晶振产量占主导 .................................................................................................................................................... 4 （三）晶振的封装结构，SMD是占主导 .............................................................................................................................. 6 （四）片式化、高精度、低功耗是晶振趋势 ........................................................................................................................ 7 二、 产业竞争格局——日本主导，国内追赶 ........................................................................................................... 8 （一）全球市场日本呈逐年下降趋势，国内份额提升 ........................................................................................................ 8 （二）领先企业日本居多，国内企业仍有一定差距 ............................................................................................................ 9 （三）国内厂商生产技术不断取得突破 .............................................................................................................................. 11 （四）产业政策支持，推动国内晶振行业不断向前 .......................................................................................................... 11 三、 物联网时代万物互联，晶振产业受益 ............................................................................................................. 12 （一）产业下游应用丰富 ...................................................................................................................................................... 12 （二）物联网浪潮袭来，5G加速万物互联 ........................................................................................................................ 13 （二）手机、汽车等下游产业结构升级，晶振需求提升 .................................................................................................. 15 （三）伴随物联网以及国产化替代，国内企业迎高速增长期 .......................................................................................... 17 四、 建议关注............................................................................................................................................................. 19 五、 风险提示：......................................................................................................................................................... 20 深度研究/**行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、 晶振——数字电路的心跳发生器 （一）全新应用场景，打开行业增长空间 晶振为数字电路系统提供基本的时钟信号，在数字电路中不可或缺，被称之为信息产业之盐；也有人称之为数字电路的心脏，是心跳发生器。晶振主要功能性材料是二氧化硅（SiO2）结晶体，二氧化硅形态规则、晶莹、透明，因此也被称为“水晶”。水晶材料作为机械能和电能的转换元件，经过切割、打磨等精密工序加工制成晶片后，在其两端镀上金属电极，在电流作用下由于逆压电效应便产生谐振，从而在特定的条件下具有固定的振动频率。水晶材料还具备一定的温度特性、老化特性和频谱特性，当外加电压的频率与水晶材料固有的频率完全一致时，电路中的电流便达到最大，体现了其谐振特性。 资料来源：泰晶科技招股说明书，民生证券研究院 石英晶体元器件行业的发展迄今为止大致经历了四个阶段：启蒙期（1880-1939）、开发期（1940-1969）、发展期（1970-1989）、快速发展期（1990-至今）。早在1880年就发现了水晶的压电现象(电气特性)，1922年发明了石英晶体振荡器。上世纪六、七十年代以来，随着世界电子科技水平的迅猛发展，世界石英晶体谐振器市场迎来了持续快速的增长。作为标准频率源或脉冲信号源，石英晶体谐振器提供了高精度的频率基准，逐步由高端军用电子设备应用拓展到民用电子产品的广阔领域中，被广泛的应用于消费类电子产品、小型电子类产品、资讯设备、移动终端、网络设备和汽车等领域，成为电子工业的基础元器件。基于其优良的特性和低成本的优势，石英晶体在未来较长的时期内是其他元器件所难以替代的。20世纪90年代至今，数字电子技术的发展，现代社会进入信息时代。在市场强劲需求的推动下，石英晶体元器件行业获得迅猛发展和成长，石英晶体应用领域得到进一步拓展。 图2：石英晶体元器件行业的发展历程 图1：水晶形态 深度研究/**行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究