电子行业深度报告：新能源需求旺盛，薄膜电容迎发展良机

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 1588 沪深300指数 4016 上证指数 3047 深证成指 11021 中小板综指 10960 相关报告 1.《行业持续高景气，看好半导体与高成长龙头-TMT双周报2022...》，2022.5.2 2.《HPC和汽车业务增长仍强劲，看好受益产业链-创新中心双周报》，2022.4.16 3.《三电+域控是价值核心，大陆PCB迎变革机会-汽车PCB行业深...》，2022.3.31 4.《新能源车Q1淡季不淡，京东方精电业绩亮眼-汽车电子双周报》，2022.3.27 5.《看好新能源、智能汽车及服务器产业链机会-国金证券创新技术中心...》，2022.3.20 樊志远 分析师 SAC执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 f anzhiyuan＠gjzq.com.cn 刘妍雪 分析师 SAC执业编号：S1130520090004 liuyanxue＠gjzq.com.cn 邓小路 分析师 SAC执业编号：S1130520080003 dengxiaolu＠gjzq.com.cn 新能源需求旺盛，薄膜电容迎发展良机 投资建议  新能源市场需求旺盛，薄膜电容国产替代机遇佳。新能源汽车、光伏风电已成为薄膜电容的主要增量市场，未来三年这两大领域的薄膜电容市场规模将分别实现CAGR约38%、16%的增长，此外还有工控、充电桩（超充电桩薄膜电容价值量大幅提升）、储能等领域的拉动。中国在新能源领域（电动汽车、风光储）优势明显，本土薄膜电容厂商已初步实现技术+产能双突破，在新能源领域份额不断提升，新能源需求旺盛+国产替代，国内薄膜电容厂商迎来新一轮发展良机。 行业观点  预测全球薄膜电容2021-2025年市场规模CAGR为13%。薄膜电容具有耐压高、承载高电流、耐高温、无极性、自愈性、长寿命、抗浪涌能力强等优势，广泛应用于工控、新能源、电力、轨交等领域。2021年全球薄膜电容市场规模约32亿美元，预计至2025年将增长至52亿美元，2021-2025年CAGR达13%。需求端，薄膜电容市场新旧动能转换，照明市场下滑，工控及家电将稳中趋升，新能源领域成为主要增量市场，全球新能源汽车、光伏、风电、储能、充电桩用薄膜电容未来三年将保持高增长。  薄膜电容行业壁垒较高，竞争格局相对稳定：薄膜电容在技术、生产工艺控制、工装治具设备方面难度较大，需要长期的技术积累和沉淀，才能具有较好的良率和毛利率，此外，在客户认证方面也有较强的壁垒，如电动汽车用、光伏风电及工控领域，一方面对产品可靠性、使用寿命等有较高的要求，另一方面认证周期也较长。2018年，全球薄膜电容市场CR5达40%，其中松下、基美、法拉电子、尼吉康、TDK-EPCOS分别占比9%、8%、8%、8%、7%。  本土厂商开始实现高端市场技术+产能双突破。薄膜电容的高端市场，松下、基美（被国巨收购）、尼吉康份额较大。近年来，国内厂商车用、工控产品线已基本实现对日美厂商的技术水平追赶，法拉电子作为国内薄膜电容龙头，全球排名前三，在车用、工控、光伏等部分领域市场份额超过了海外厂商。海外薄膜电容厂商在扩产方面较为谨慎，国内厂商大举扩产，法拉电子车用薄膜电容2021年扩产100%，2022年计划再扩产100%，光伏用薄膜电容也保持年扩产50%以上的速度，法拉电子2022年一季度来自于新能源的营收占比达到了64%。江海薄膜电容器不仅在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段，而且在新能源电动汽车和军工领域开始批量交付，进入快速成长期，2022年车用薄膜电容也将扩产70-80%，预测未来本土厂商有望进一步扩大在高端市场的份额。  推荐组合：法拉电子、江海股份 风险提示  薄膜电容主要原材料价格波动风险；下游各应用产业发展不及预期；疫情影响、缺芯影响，电动汽车产量不达预期。 130017442188263130753519396344074851529457386182210506210806211106220206国金行业 沪深300 2022年05月04日 创新技术与企业服务研究中心 电子行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度报告 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 行业深度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、薄膜电容适配高压领域应用，中国厂商国产替代机遇佳 ............................. 4 1.1、高频、高压特性优异，工业领域应用逐渐增多..................................... 4 1.2、本土产业链各环节齐发力，国内厂商市场渗透机遇佳 .......................... 6 2、需求端：行业发展新旧动能转换，新能源成最大增量市场 ......................... 8 2.1、传统市场：照明市场收缩，家电、工控市场需求稳定 ........................ 10 2.2、新能源汽车：CAGR=38%，中国占全球超五成市场份额 ................... 10 2.3、光伏风电： CAGR=16%，中国占全球四成市场份额 ......................... 12 3、供给端：日系厂商领先，中国厂商高端领域市占率提升明显 .................... 14 4、投资建议 ................................................................................................. 15 4.1、法拉电子：全球薄膜电容龙头，新能源业务占比快速提升 ................. 16 4.2、江海股份：薄膜电容及超级电容快速增长.......................................... 17 4.3、艾华集团：切入薄膜电容市场 ........................................................... 17 5、风险提示 ................................................................................................. 18 图表目录 图表1 ：卷绕及叠片薄膜电容结构图 .............................................................. 4 图表2 ：金属化薄膜电容制造流程 ................................................................. 4 图表3 ：不同种类电容性能比较 ..................................................................... 4 图表4 ：不同介质的薄膜电容器性能比较 ....................................................... 5 图表5 ：金属化薄膜电容具备自愈性 .............................................................. 5 图表6 ：金属化薄膜电容的电极薄膜构造 ....................................................... 5 图表7 ：薄膜电容的耐高压特性使其更适配工业领域的应用 ........................... 6 图表8 ：某风电变流器DC-Link电容选型设计比较 ......................................... 6 图表9 ：2020年工业终端中的电容市场份额 .................................................. 6 图表10 ：全球薄膜电容市场规模（单位：亿美元） ....................................... 7 图表11 ：2021年全球各类电容市场份额 ....................................................... 7 图表12 ：2015-2020年中国电容器及薄膜电容器行业市场规模...................... 7 图表13 ：薄膜电容产业链情况....................................................................... 8 图表14 ：法拉电子分应用领域营收情况......................................................... 8 图表15 ：新能源汽车逆变器DC-Link电路示例 .............................................. 9 图表16 ：xEV充电（AC-DC转换）电路示例 ................................................ 9 图表17 ：新能源汽车DC-DC转换电路示例................................................... 9 图表18 ：电动汽车电机控制器成本分布......................................................... 9 图表19 ：全球LED照明产品渗透率 ............................................................ 10 图表20 ：中国LED照明产品渗透率 ............................................................ 10 图表21 ：2011-2021年我国冰箱产量情况 ................................................... 10 图表22 ：2016-2021年我国空调产量情况 ................................................... 10 仅供内部参考，请勿外传 行业深度报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表23 ：全球BEV、PHEV销量（单位：千辆） ........................................ 11 图表24 ：中国占据全球新能源汽车超五成市场 ............................................ 11 图表25 ：预计至2030年全球新能源汽车销量将达到4780万辆 .................. 11 图表26 ：全球及中国新能源汽车领域薄膜电容市场规模预测 ....................... 12 图表27 ：薄膜电容器在光伏逆变器中的应用................................................ 12 图表28 ：2021年全球光伏逆变器竞争格局.................................................. 12 图表29 ：全球光伏新增装机量预测...........................................