1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安防解析者：智能视频大数据领域专家 ■平安城市视侦管理需求旺盛，助推公司业绩增长：安防行业是十三五规划重点行业，视频监控市场则是安防行业市场中规模最大且最具增长潜力的细分领域。受益于“平安城市”建设、金融行业安全性要求、城市轨道交通大规模开工、民用领域的不断拓展，国内安防视频监控市场未来将保持较快增长。平安城市向智慧城市的升级，进一步打开市场空间：智慧城市步伐不断推进，视频大数据分析行业下游终端客户广泛分布在金融、交通、城市监控、教育、政府、住宅、零售等行业，未来渗透率有望得到进一步提升。 ■大数据时代，公司助力视频系统迈入“智能时代”：面对海量的视频信息量，视频数据的分析、处理、压缩和传输至关重要。公司在视频大数据处理技术领域深度耕耘多年，拥有极强的视频压缩、处理、传输、分析技术。 ■公司战略符合行业发展趋势：国内安防视频监控市场主要受高清化趋势、上升的政府投资需求及进口取代驱动。而随着云计算的概念越来越流行以及基于IP的安防联网方式普及，安防系统在网络和应用层不断扩大，安防“IT化”成为趋势。目前，我国安防行业的IT 应用仍属于新兴领域，市场集中度很低，具有先发优势和强研发能力的企业有望成为行业黑马。 ■经营稳健，布局清晰：公司通过募集资金、成立子公司、战略合作，进一步深耕智能视频分析领域。公司积极开展iCare++合作计划，2015年公司设立控股子公司浙江捷信安保技术股份有限公司，捷信安保的成立将使公司介入安保运营服务领域，进一步实施icare++合作计划并拓展“安保O2O”项目。设立控股子公司广州致捷信息科技有限公司，研发并推出新一代数字视频设备及其系统平台，提高公司综合竞争力。 公司近三年财务数据健康稳健，毛利率水平上升、三费控制效果良好，净利率水平趋于上升。公司2016年年初推行股权激励计划，对经营团队和核心技术人员进行股权激励，收益人员达到35人，同时进行行权条件与利润指标等经营成果挂钩，利用利益一致化有效实现激励。 ■投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为71.3%、33%、18.4%，净利润增速分别为112.6%、45.7%、25.5%，成长性突出；首次给予增持-A 的投资评级。 Tabl e_Title 2016年06月06日 捷尚股份（832325.OC） Tabl e_Bas eI nfo 公司深度分析 证券研究报告 投资评级 增持-A 首次评级 股价（2016-06-03） 9.30元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 772.83 流通市值（百万元） 607.83 总股本（百万股） 83.10 流通股本（百万股） 65.36 12个月价格区间 /元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.89 -33.35 651.14 绝对收益 -9.91 -29.63 611.56 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082062 Tab le_Report 相关报告 -45%119%283%447%611%775%939%2015-062015-102016-02捷尚股份 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■风险提示：竞争风险，技术风险 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 67.2 61.7 105.7 140.6 166.5 净利润 24.3 11.2 23.9 34.8 43.7 每股收益(元) 0.58 0.27 0.58 0.81 0.98 每股净资产(元) 1.52 2.87 5.67 6.65 7.76 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 31.1 67.3 31.7 22.5 18.6 市净率(倍) 11.9 6.3 3.2 2.7 2.3 净利润率 36.2% 18.2% 22.6% 24.8% 26.2% 净资产收益率 38.4% 9.4% 10.1% 12.2% 12.6% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 57.3% 14.5% 25.7% 37.4% 36.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司深度分析/捷尚股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 公司概况：智能视频分析领域专家 ......................................................................................... 5 1.1. 智能视频分析技术简介 .................................................................................................. 5 1.2. 公司基本情况 ................................................................................................................ 5 1.3. 公司产品、方案布局多行业 ........................................................................................... 6 2. 平安城市、智慧城市催生视频大数据分析需求 ....................................................................... 7 2.1. 政策发力，安防产业迎“东风” ...................................................................................... 7 2.2. 平安城市视频管理需求旺盛，助推公司业绩快成长 ...................................................... 8 2.3. 高清视频监控显示设备应用广泛 ................................................................................... 8 2.4. 安防行业IT 化，公司有望成为行业小黑马 .................................................................. 9 2.5. 推进智慧城市，视频大数据处理行业将迎来更大的发展机遇........................................ 9 2.6. 行业扩展给视频监控行业带来新增市场空间 ............................................................... 11 2.7. 以解决方案为制高点成为大趋势 ................................................................................. 11 2.7.1. 行业趋势：产品型公司迈向解决方案公司 ......................................................... 11 3. 公司致力于打造高清化、智能化、集成化的智能视频分析系统 ........................................... 12 3.1. 公司解决方案布局多行业，“公安”和“金融”成为首要关注点 ....................................... 12 3.2. 大数据技术，助力视频系统迈入“智能时代” .............................................................. 13 3.2.1. 智能探测 ............................................................................................................ 14 3.2.2. 智能交通 ............................................................................................................ 15 3.2.3. 智能金融安防系统解决方案 ............................................................................... 15 3.2.4. 智能管控 ............................................................................................................ 16 3.2.5. 智能电网 ............................................................................................................ 16 3.3. 公司凭借技术优势获得市场认可 ................................................................................. 17 3.4. 公司不断提高技术软实力，形成差异化优势 ............................................................... 17 3.5. 财务经营稳健 .............................................................................................................. 19 3.6. 设立子公司，进一步深耕智能视频分析领域 ............................................................... 20 3.7. 设立股权激励计划 ....................................................................................................... 20 4. 盈利预测和估值 .................................................................................................................... 21 4.1. 盈利预测 ...................................................................................................................... 21 4.2. 估值 ...................................