南钢股份：交流纪要-理性看待场外因素，更多关注基本面20170706

7月6日，苏州，中泰证券上市公司交流峰会。各位投资者与南钢股份领导进行了深入沟通，考虑到交流内容的隐私性，特汇总简单纪要如下，更多详细内容欢迎交流。望理性看待场外因素，更多关注行业及公司基本面。核心观点：1、从行业来看，实际经济走势更加接近稳态，行业下半年需求并不悲观。工业企业近年来供给端调整充分，盈利依然处于较高水平，高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化，从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济过于悲观的预期，整个钢铁板块估值抬升；2、公司角度来看，产品机构以中厚板为主，是国内最大的单体中厚板生产企业，对应主要下游行业是工程机械等。近期我们从制造业投资数据和微观盈利数据判断，制造业扩张或超预期，对应板材类钢企后期盈利可以获得保证。同时济南钢铁6月底关停，对中厚板产品供需关系构成利好；3、多元化发展齐头并进：从近期公司一系列动作可以看出，能源环保将是未来公司产业升级重要方向之一。定增稳步推进，建行债转股已完成，为后期产业升级提供坚实基础，将为公司长期发展提供新动能。公司简介：南钢是1958年建厂的老企业，属于地方国有企业，1996年完成公司制改造。2000年在额度制的情况下，部分改制上市。2003年整个南钢做了钢铁企业第一单混改，也就是复星成为南钢股东的股东，并参与了60%的份额。2010年南钢整体上市，把南钢所有钢铁体系资产以及钢铁配套资产全部放在上市公司内。目前从产能角度看，5座高炉都是2000立方米以上的，整体生产能力是900万吨。炼钢有3座150立方米的转炉，3座120立方米的转炉和1座100立方米的超高功率电炉。粗钢的产能规模是1000万吨。轧钢分成2个事业部，1个是特钢事业部，1个是板材事业部。特钢事业部包括所有的长材产品，板材产品在板材事业部。南钢是国内甚至全球单体板材生产能力最大的企业，拥有三条板材生产线，宽度分别是2.8米、3.5米和5米。从产品形态来说，公司没有冷轧产品，全部是热轧产品，具体形态是中板和中厚板。在特钢事业部，有棒材、带钢、高速线材和型钢。用途上，基本上是加工业，我们中板和中厚板是可以全覆盖的，但是主要是能源用钢（涉及到水电、风电、核电）、工程基建（高强板、耐磨板）、工具钢、磨具钢、石油石化、管线。南钢传统的优势产品是海工船舶，这次可燃冰中级平台的钢材全是南钢的。其他的还有高层建筑、桥梁、新材料（包括军工）。长材用的范围更多，汽车、轴承、弹簧、齿轮。问答环节：问：现在南钢联合有60%的股权？答：南京钢联是我们第一大股东，复星在控股股东的平台里有3个平台占了60%，南钢集团公司占了40%。在复星60%的股东平台，持有南钢股份的股权大概在48.3%，实际控制人还是它。问：粗钢产能利用率现在有相当一段时间还是可以的，是不是可开的炉子都开 出来了？答：产能利用率数据，没有太多的参考价值和意义。举个例子，高炉是炼铁的，通常在一个高炉设计书上会说高炉年产的能力是多少，但是这只是一个理论的设计数据，在实际生产过程当中，是有一定的弹性系数的，南钢85年左右的时候高炉利用系数1.6，同样的高炉到了大概2005年左右，由于技术的进步，高炉利用系数达到了3.6-4.2。从这个意义上讲，这么大的弹性，去研究产能是多少，利用率是多少，意义不大。目前盈利已经持续了一定的时间，且我们现在看不出有任何急剧转变的态势，那么表明该开启的产能已经开启了。资产负债表修复了，去年年末南钢的负债率是82%左右，今年资产负债率是70%。这是由于折旧是有富余的，开支计划减少，37.5亿的增量的债转股。考虑到下半年定增完成以及盈利的持续性，没有大规模资本开支的情况下，到今年年底，南钢资产负债率会更低。到了资产负债率降到60%甚至55%，盈利这么好是不是又会有投资钢厂的冲动？一定有，但是没有批文，这是国家严控的。现在供给侧改革就是要去产能，不会给批文。这是一个方面，第二，现在所有的搬迁企业手上是有批文的，但是它拿走的批文一定是置换，而且是减量置换。问：需求面是跟宏观关系比较大？今年比较奇怪的是经济好像没有特别好，但是下游需求好像都不错。答：上半年从订单角度看一直很好，目前7月份订单基本已经接满。今年的长期锁定订单不比去年差，也不比前年差。下游需求总体有以下几个方面：1.建材基础设施，房地产一类；2.下游制造加工一类。下游房地产基础设施投资方面，比如南京，第一，今年上半年6块土地的拍卖是最高现价摇号成交；第二，南京市二手房连续六个月价格下跌，跌了2%左右；第三，大量楼盘仍需要摇号，表明改善性需求和刚需还存在。城市基础设施建筑方面，我们所在的江北新区，整个设计上是非常高的，在核心区域内，车辆都走地下负二层，所以这个核心区域建设时用钢强度是非常高的；还有一个是城市建筑中大家都很热心的方面：轨道交通和地铁，南京市今年正式公布的轨道交通和地铁包括新建的线，新开工的，在建的和准备开工的延长线，包括地铁和轻轨今年是9条，利润非常大，这方面螺纹钢用的较多。从房地产到城市基础设施，主要讲了轨道交通和地铁，从这方面看，未来几年的需求是不需要担心的。板材方面，面对下游的加工制造业来看，上半年表现的非常强，下半年现在看仍然表现很好。现在汽车订单情况非常好，相对应的汽车钢，弹簧钢，轴承钢也都很好，我们公司在第二方第三方认证生产资质方面也终于到了收获季节。问：现在没有新的产能投入，相当于这方面开支在减少，利润水平是在大幅提升的，二季度是否比一季度利润还要好？二季度的成本是否上升了？答：对，今年一季度体现出来经营覆盖去年全年，且严谨来讲二季度至少不比一季度差。二季度成本从原来的角度来看并不是上升的，铁矿石的价格跌得还是挺多的。问：想请教一下您对铁矿石的看法，为什么铁矿石今年这么弱势，以前只要钢价上涨，铁矿石就会凸显出来，今年铁矿石好像都是被动地跟着钢价小幅上涨？答:因为今年四大矿山还放了8500万吨的产量出来，量特别大。钢厂盈利好，大家都选择用高品位的矿，低品位矿的价格在上涨，市场都在看涨，囤起来不卖，但是货体量非常大，所以铁矿石价格上不去。 问：您对钢材出口情况的见解是什么样呢？答：整个出口情况非常糟糕，本身中国出口美国的钢材量就很少，还要面临双反，所以出口的状况不会太好，今年一季度情况很差，四月份还好一点。问：您对于螺纹钢价格的看法，盈利大概是怎么样的呢？答：从钢厂来说，今年上半年的盈利是2007年以来最好的盈利年份，2007年螺纹钢价格5800-6000，铁矿石价格130-140，现在螺纹钢的价格3700左右，铁矿石价格50-55美元，如果这样对比来看，现在的价格并不算高，有可持续性。原则上铁矿石价格若在62美元以下，对国内的矿山是很大的挑战，所以现在螺纹钢的价格真的不高，还可以再高一点。盈利方面，当年螺纹钢一吨盈利可能会达到1500-2500元，但现在只有600-700元左右。-中泰证券