富安娜：调研活动纪要-家居业务渠道陆续铺设，家纺线上业务亮点突出2017925

【嘉宾】董事长林总、董秘黎总【公司概况】财务概况：公司2016年收入/归母利润分别为23.1/4.1亿元，同比增长10.5%/7.8%；17H1收入/归母净利为9.6亿/1.6亿元，同比增长9.1%/下降1.4%。收入端：家纺业务17H1线上销售增47.1%至2.5亿元，带动公司整体收入上升。利润端：毛利率受线上业务占比提升影响略有下滑，叠加17H1家居业务生产线安装完毕、20家直营旗舰店筹备中，前期投入较高带来费用率提升，17H1净利润略有下滑；下半年随家居业务收入放量费用率预计将有效下降。盈利预测：公司家纺主业发展稳健、大家居战略拓展迅速，预计17/18/19年业绩规模4.8/5.2/5.8亿元，对应PE16/15/13X，加之公司深圳总部拥有1.8万平米办公区及9000平米展台，另设立在深圳（龙华）、江苏常熟、四川南充、湖北阳新及广东惠东超过50万平米生产基地，土地重估价值较高安全底充足，维持买入评级！【投研活动要点】1、家居业务：产能方面，上半年人员及生产线安装投入较多带来报表利润整体下滑，目前三条生产线已全部落成并开工；公司总部家居旗舰店2016年收入规模达3000万，今年家居业务目标全年收入达到2亿元；渠道方面，直营渠道今年20家门店完成筹备（但并不会在年内全部开业），主要选择1000-2000㎡大店进行开设，加盟方面，广州建博会达成初步意向后目前正在进行加盟商考察及合作洽谈。2、家纺业务：上半年电商销售良好，主要来自市占率提升，目前电商板块主要由独立团队负责，产品亦为线上专供款，目标下半年毛利率提升至49%（目前46%-47%）；线下方面，目前渠道数量变化不大，主要通过小店换大店优化渠道，同时直营占比持续提升，目前直营占销售收入60%。3、服装业务：目前仍集中在对面料的挑选及研发中，亦在寻找合适供应商代工生产，正式开展预计在1年以后。【详细纪要】关于家具业务：Q：半年报公司业绩下滑的主要原因在？A：家具业务前期人员投入比较多，以及17万平米的惠东新工厂设立、包括其他工厂清理大量垃圾和旧设备。5、6月份生产线设备才安装好，因此体现为上半年费用比较多。如果家具三条线全部开工满产预计收入可以达到9亿，但在此之前我们还是要继续做开拓市场、增加订单的工作。 Q：感觉公司家具产品特点非常鲜明，不知道受众群体会否一定程度受到局限？以及目前富安娜美家渠道铺设上的规划是？A：首先我们的设计能力沉淀多年，在行业是领先的，这一点从我们家纺业务的增长大家应该也可以感受到。我们认为产品如果不做出差异化就没有定价权。渠道上，富安娜有32家子公司，每家都要开美家的直营店，一线城市我们需要 1000-2000㎡左右的店铺去经营，今年我们会努力做到20家店，但20家全部开出来可能难度比较大，因为租金价格、租期、管理方面都需要谈判，但是20家店的筹备工作都会定下来。加盟方面，我们同样要求1000-2000㎡的大店，今年广州建博会签约的加盟商我们正在进行考察，一部分确定了合作，另一部分因为对方能提供的渠道面积达不到我们的要求，可能后期不会合作。Q：我们总部这家旗舰店去年家居收入达到了3000万，今年收入的目标是？A：今年我们内部制定了两个亿的收入目标，能否达成主要还是要看三四季度销售。今年上半年家具这一块收入拓展比较低，其中有设备调试和产能供应的问题。Q：目前家具产品毛利率是否有统计？A：目前只开出一家较为成熟的门店，因此毛利率水平并不稳定。 Q：一个家居店大概配备多少销售人员和设计人员？A：一共20个吧，要有对消费者上门服务的设计师，销售人员也要懂一些设计，人员要是综合性的。Q：家具三条生产线都开起来了吗？各自分工怎么样？A：开了。都是柔性生产线，三条生产线没有明显分工，能够承接各类订单。Q：做床和做柜都是一个生产线吗？A：不一样，床、沙发主要是手工做。我们设备是做板材的，主要用于做柜。Q：在设计师这方面的培养是怎么样的？设计师团队现在有70个人左右吗？A：有两部分，一部分是在总部这边做外观设计，比如沙发用什么颜色、材质，柜体材质花纹如何搭配等等，完成之后传给龙华，龙华的设计师主要进行结构设计，结构设计好了就可以给生产线去制造了，这就是整个过程，目前从设计到成品交货45天左右。Q：外观设计和结构设计大概分别有多少位设计师？A：外观设计大概有10个人，林总来做整体色彩搭配的把关。家纺业务方面：Q：今年上半年电商增长特别快？A：电商增长快主要来自市占率提升。电商是独立团队，目前做的非常好。 Q：电商管理卖的是电商专供品还是线下新品和库存？毛利率水平如何？A：线上全是线上专款，有线上专门的开发部门。毛利率46%-47%。下半年争取做到49%，主要通过开发新品做到。 Q：上半年芯类产品增长的特别好，是什么原因？A：新类产品是羽绒被，以前刚开始的时候化纤被卖的很好，后来羊毛被很好，现在羽绒被很好。从羊毛被到蚕丝被到羽绒被，需求越来越高。下半年旺季到来销售会更好。我们的羽绒大量采用进口鹅绒，包括俄罗斯、匈牙利、越南等。 Q：线下直营和加盟占比如何？直营会不会有提升的空间？ A：直营占比每年都在提升，目前占销售收入的60%。直营店数量变化不大，都是小店变大店。 Q：家纺和家具在直营店里会否一起售卖？A：不会，为了搭配家具我们有高端家纺品牌线劳拉夫人，主要在家具卖场售卖，富安娜家纺还是在原有家纺渠道销售。关于服装业务：Q：服装进度如何？夏装是否已经在电商上市？A：服装大规模做是一年以后的事情，现在主要从面料下功夫，在织纺方面我们研究比较多，有一些创新性的设计，但是现在还没有做到满意的程度，也正在寻找合适的供应商，所以服装这一块业务我们的发展不会操之过急。深圳这边做服装的企业我都比较熟悉，包括华丝等当地知名的企业我们也都在洽谈合作。Q：服装为什么不考虑建一个新品牌来做呢？A：富安娜品牌比较响，对新品牌来讲它的影响力不是很大，因为富安娜本来也是做艺术家的，用这个品牌来带动其他的业务。-东吴证券