行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年03月18日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业点评:从联通看通信行业，光通5G持续增长，万物互联面向未来》 2018-03-16 2 《通信-行业研究周报:政府重视提速降费&5G推进，光通5G+成长三箭齐发》 2018-03-11 3 《通信-行业点评:提速降费&推动5G产业发展利好光通信CDN等板块》 2018-03-05 行业走势图 联通资本开支触底回升，持续看好光通5G成长 本周行业重要趋势： 中国联通18年资本开支计划触底回升，结构上向传输网建设进一步倾斜。 中国联通18年资本开支计划从17年的421亿提升至不超过500亿元，传输网投资占比进一步提升，重点加强200M接入、传输网升级扩容、物联网覆盖以及面向5G的网络云化虚拟化改造升级。 联通经营数据可以看到，流量持续高增长是运营商业绩主要驱动力，中长期看物联网、云计算大数据是增收核心，5G是未来大趋势。重点关注直接受益的光通信、5G主设备、物联网、CDN、云计算大数据等核心领域。 17年移动流量增长384%，4G用户流量增长197%，固网平均接入速率从30M向50/100M快速升级。网络流量持续高增长，网络升级扩容对光通信产业链产生持续需求，CDN行业也直接受益。未来5G、物联网、云计算大数据是运营商重点推进的核心业务，应用有望逐步落地，产业链快速成熟。 本周投资观点： 指数前期涨幅较大短期面临调整压力，下周美联储加息预期升温，全球股市承压。年报密集披露期将近，市场将更聚焦基本面。我们认为市场回归价值投资趋势不变，聚焦基本面和成长性，建议注意短期风险，重点关注有业绩、有催化剂、估值低、高成长标的长期布局机会。 1、通信行业内，业绩高增长唯光通信，板块催化剂密集，3月运营商年度计划、4月业绩逐步出炉、5月新一轮集采有望启动、6月5G独立组网标准落地。业绩高增长叠加催化，重点布局长期投资机会： 1）光纤光缆重点关注：亨通光电（预计18年33亿利润，+51%，16倍）、通鼎互联（预计18年9.8亿利润，+72%， 18倍）、中天科技（预计18年27亿利润，+30%， 14倍）、杭电股份（预计18年3.0亿利润，+201%， 16倍）；建议关注：烽火通信（预计18年11.76亿利润，+42%， 27倍）； 2）光模块重点关注：中际旭创（预计18年8.5亿利润，+416%，44倍），择机关注：光迅科技（预计18年4.3亿利润，+28%， 42倍）； 2、5G是通信未来大趋势，国家多次发文力推2020年商用，投资体量较4G提升很大，建设周期预计不会太长。2018年重点关注5G主题投资机会，2020年后关注业绩兑现。重点关注行业龙头：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益，预计18年50亿利润，+11%，24倍）；择机关注：烽火通信。 3、关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的：1）统一通信龙头：亿联网络（预计18年8.4亿利润，+42%，23倍）；2）IDC龙头：光环新网（预计18年6.3亿利润，+38%，30倍）；3）二线设备龙头：星网锐捷（预计18年6.4亿利润，+32%，21倍）；4）专网通信：海能达（预计18年8.4亿利润， 27倍）；5）物联网龙头：宜通世纪（预计18年3.1亿利润，+36%，30倍）、日海通讯（预计18年1.6亿利润，+51%，57倍）、拓邦股份；6）其他细分领域龙头：网宿科技（CDN龙头预计18年10亿利润，32倍）、梦网集团（云通信龙头，预计18年3.6亿利润，+29%，27倍）。 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，新技术研发风险 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-03-16 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000063.SZ 中兴通讯 32.01 买入 1.09 1.21 1.36 1.68 29.37 26.45 23.54 19.05 002396.SZ 星网锐捷 22.4 增持 0.55 0.83 1.09 1.31 40.73 26.99 20.55 17.10 002491.SZ 通鼎互联 13.84 增持 0.43 0.45 0.78 1.07 32.19 30.76 17.74 12.93 300308.SZ 中际旭创 78.7 增持 0.02 0.35 1.79 2.74 3935.00 224.86 43.97 28.72 300628.SZ 亿联网络 130.01 买入 2.89 3.96 5.64 7.33 44.99 32.83 23.05 17.74 600487.SH 亨通光电 38.6 买入 0.97 1.61 2.44 3.25 39.79 23.98 15.82 11.88 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -23%-16%-9%-2%5%12%19%26%2017-032017-072017-11通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（3.12-3.17）行业观点 1.1. 本周行业重要趋势 中国联通公布2017年业绩以及2018年资本开支计划，联通2018年资本开支触底回升，计划从17年的421亿提升至不超过500亿元。同时结构上向传输网建设进一步倾斜。 中国联通18年资本开支计划从17年的421亿提升至不超过500亿元，传输网投资占比从17年的41%提升至43%，移动和固网宽带资本开支占比分别下降一个百分点。 中国联通2018年将重点推进差异化竞争，家庭宽带主推200M产品，物联网NB-IoT实现全覆盖，同时大力推动云化改造以及产业互联网业务。 2017年联通主要推进50/100M宽带产品，但面临中移动激进的价格竞争，联通2018年将重点加强200M家庭宽带接入，同时提升配套的传输网升级扩容、10GPON升级建设。新业务方面，2018年联通将推动物联网全覆盖以及面向5G的网络云化虚拟化改造升级，大力发展以物联网、云计算、大数据等为核心的产业互联网业务，计划2020年产业互联网收入达到450亿元，年复合增速超过40%。 从联通2017年的经营数据可以看到，流量持续高增长是运营商业绩主要驱动力，中长期看物联网、云计算大数据是增收核心，5G是未来大趋势。重点关注直接受益的光通信、5G主设备、物联网、CDN、云计算大数据等核心领域。 17年移动流量增长384%，4G用户流量增长197%，固网平均接入速率从30M向50/100M快速升级。网络流量持续高增长，网络升级扩容对光通信产业链产生持续需求，CDN行业也直接受益。未来5G、物联网、云计算大数据是运营商重点推进的核心业务，应用有望逐步落地，产业链快速成熟。 建议重点关注： 1）光纤光缆龙头受益流量持续增长带动的传输网升级扩容长期需求：亨通光电（自主光棒产能扩张顺利，预计18年33亿利润，+51%，18年16倍）、通鼎互联（自主+外协光棒有望起量，预计18年9.8亿利润，+72%，18年18倍）、中天科技（自主光棒产能持续释放，预计18年27亿利润，+30%，18年14倍）、杭电股份（布局自产光棒，有望19年量产，预计18年净利润3.0亿，+201%，18年16倍）等，建议关注：烽火通信等； 2）电信市场逐步回暖，数通市场高增长，重点关注光模块龙头：中际旭创（高端数通模块全球龙头，预计18年8.5亿利润，+416%，18年44倍），择机关注：光迅科技（电信光模块龙头，数通产品持续突破，预计18年4.3亿利润，+28%，18年42倍）、新易盛等； 3）5G是未来核心大趋势，重点关注网络设备龙头：中兴通讯（主设备龙头，预计18年50亿利润，+11%，18年24倍）、星网锐捷（企业级WLAN国内龙头，新业务布局全面发展顺利，预计18年净利润6.4亿，+32%，18年21倍）；建议关注：烽火通信（传输网设备龙头，SDN/NFV布局全面，预计18年11.76亿利润，+42%，18年27倍）等； 4）三大运营商物联网全覆盖逐步完成，物联网应用有望密集落地，连接数和模组出货量有望大幅增长，重点关注物联网龙头：宜通世纪（预计18年3.1亿利润，+36%，30倍）、日海通讯（预计18年1.6亿利润，+51%，57倍）、拓邦股份（智能控制器龙头，物联网时代直接受益）等； 5）重点关注CDN、云计算大数据行业投资机会：网宿科技（CDN龙头受益流量高增长，份额基本稳定，价格战有望见底，预计18年10.1亿利润，+23%，18年32倍）、天源迪科（云计算大数据，预计18年2.1亿利润，+31%，26倍）等。 1.2. 本周投资观点 指数前期涨幅较大短期面临调整压力，下周美联储加息预期升温，全球股市承压。年报密集披露期将近，市场将更聚焦基本面。我们认为市场回归价值投资趋势不变，聚焦基本面和成长性，建议注意短期风险，重点关注有业绩、有催化剂、估值低、高成长标的长期布局机会。光通5G万物互联是通信行业未来核心趋势，建议注意短期市场风险，在调整中择机布局，聚焦基本面，业绩和成长性两手抓。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 具体来看： 1、通信行业内，业绩高增长唯光通信，同时未来催化剂密集：3月运营商年度计划、4月年报/一季报业绩逐步出炉、5月新一轮集采有望启动、6月5G独立组网标准落地。业绩高增长叠加催化剂推动，板块行情有望启动，短期受板块整体拖累调整幅度较大，建议调整中择机布局，重点关注业绩有望持续高增长的细分行业龙头： 1）光通信板块：从政策面看：政府工作报告继续大力推进提速降费，网络流量有望持续高增长，同时建议实现城乡高速宽带全覆盖，农村接入网建设仍有较大提升空间。从运营商资本开支计划看：联通已公布2018年资本开支计划，资本开支触底回升，同时传输网投入占比进一步提升；从集采情况看：中国移动2018继续大规模集采，第一批次需求1.1亿芯公里，中国电信从5000万芯公里追加至6700万芯公里。我们近期深度报告以及春节问卷调查研究重点指出，光纤光缆核心驱动力是流量的持续高增长，预计2018年国内光纤光缆需求量超过3.8亿芯公里，同比大幅提升超过20%。2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现，2020年5G商用后将进一步推动流量高速增长，网络升级扩容压力持续加大，对光纤光缆的需求形成长期持续拉动。 根据我们测算，国内光纤预制棒产能瓶颈预计至少延续至2019年底，光纤光缆集采价格预计稳中有升，光通信高景气态势有望延续。重点关注拥有自主光纤预制棒、光棒产能顺利释放的龙头厂商：亨通光电、通鼎互联、中天科技、杭电股份等，建议择机关注：烽火通信等； 2）光器件子行业：国内厂商OFC参展数量再创新高，同时纷纷推出400G高端产品，未来中国厂商有望实现质与量的新突破。按具体产品看，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：中际旭创；电信市场三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地，端口数创历史新高，电信光模块/器件需求有望持续回暖，2019年后5G光模块需求也将开始体现，择机关注估值逐步消化的电信光模块龙头：光迅科技、新易盛等。 2、5G是通信行业未来最重要发展趋势，国家多次发文力推2020年商用，目前产业链技术研发、标准制定进展显著，5