通信行业研究周报：部分板块遭贸易战影响错杀，继续看好光通5G成长

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年03月25日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业点评:中美贸易战对通信行业影响不一，挖掘错杀标的长期布局机会》 2018-03-25 2 《通信行业专题研究》 2018-03-19 3 《通信行业专题研究》 2018-03-19 行业走势图 部分板块遭贸易战影响错杀，继续看好光通5G成长 本周行业重要趋势： 美国计划对中国出口的电信、科技类产品加征关税，短期市场波动较大。我们认为贸易战或对光纤光缆行业带来积极影响，专网、统一通信、光模块、增值服务等行业影响偏中性，通信终端类产品或受负面影响。 美国计划对中国出口的超过600亿美元的电信、科技类产品加征关税。我们认为部分细分子行业或受贸易战积极或中性影响，关注行业错杀机会。 中移动2018年资本开支计划公布，整体计划下降6.4%，其中接入下降60%，传输网下滑10%。我们认为，光纤光缆、光模块等需求受流量驱动仍将稳步增长，资本开支内有结构调整空间，建筑等其他非核心项目节流空间较大。 17年中移动接入及传输网资本开支同比下滑16%（下滑102亿）但17年光纤光缆集采量同比增长约35%。18年中移动接入及传输网资本开支仍将下滑162亿，我们认为资本开支中包括工程、建筑等，运营商有调整优化资本开支结构的空间，流量持续高增长对光纤光缆产生持续需求，18年中移动光纤光缆需求量预计1.96亿芯公里，同比进一步提升约40%。 本周投资观点： 中美贸易战或启，美联储加息预期升温，全球股市承压。年报密集披露期将近，市场将更聚焦基本面。我们认为市场回归价值投资趋势不变，聚焦基本面和成长性，建议注意短期风险，重点关注短期遭错杀的有业绩、有催化剂、估值低、高成长标的长期布局机会。 1、通信行业内业绩高增长唯光通信，板块催化剂密集，4月业绩逐步出炉、5月集采有望启动、6月5G独立组网标准落地。重点布局长期投资机会： 1）光纤光缆重点关注：亨通光电（预计18年33亿利润，+51%，15倍）、通鼎互联（预计18年9.8亿利润，+72%， 17倍）、中天科技（预计18年27亿利润，+30%， 13倍）、杭电股份（预计18年3.0亿利润，+201%， 15倍）；建议关注：烽火通信（预计18年11.76亿利润，+42%， 25倍）； 2）光模块重点关注：中际旭创（预计18年8.5亿利润，+416%，41倍），择机关注：光迅科技（预计18年4.3亿利润，+28%，39倍）； 2、5G是通信未来大趋势，国家多次发文力推2020年商用，投资体量较4G提升很大，建设周期预计不会太长。2018年重点关注5G主题投资机会，2020年后关注业绩兑现。重点关注行业龙头：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益，预计18年50亿利润，+11%，24倍）；择机关注：烽火通信。 3、关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的：1）统一通信龙头：亿联网络（预计18年8.4亿利润，+42%，21倍）；2）IDC龙头：光环新网（预计18年6.3亿利润，+38%，34倍）；3）二线设备龙头：星网锐捷（预计18年6.4亿利润，+32%，19倍）；4）专网通信：海能达（预计18年8.4亿利润， 25倍）；5）物联网龙头：宜通世纪（预计18年3.1亿利润，+36%，27倍）、日海通讯（预计18年1.6亿利润，+51%，51倍）、拓邦股份；6）其他细分领域龙头：网宿科技（CDN龙头预计18年10亿利润，29倍）、梦网集团（云通信龙头，预计18年3.6亿利润，+29%，25倍）。 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，新技术研发风险 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-03-23 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 002491.SZ 通鼎互联 13.19 增持 0.43 0.45 0.78 1.07 30.67 29.31 16.91 12.33 300017.SZ 网宿科技 12.05 增持 0.51 0.34 0.42 0.58 23.63 35.44 28.69 20.78 300047.SZ 天源迪科 13.1 增持 0.29 0.40 0.52 0.67 45.17 32.75 25.19 19.55 300308.SZ 中际旭创 72.89 增持 0.02 0.35 1.79 2.74 3644.50 208.26 40.72 26.60 300628.SZ 亿联网络 119.88 买入 2.89 3.96 5.64 7.33 41.48 30.27 21.26 16.35 600487.SH 亨通光电 35.8 买入 0.97 1.61 2.44 3.25 36.91 22.24 14.67 11.02 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -22%-15%-8%-1%6%13%20%2017-032017-072017-11通信沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（3.19-3.24）行业观点 1.1. 本周行业重要趋势 美国计划对中国出口的超过600亿美元商品加征关税，主要集中在电信、科技类产品。全球市场受中美贸易战影响波动较大，A股市场通信板块短期跌幅较大。 美国总统特朗普签署备忘录，计划将对价值600亿美元的一系列中国进口商品征收关税，针对中国的关税将集中在IT和知识产权领域。中方强硬回应，对美国进口的128类商品加征关税。中美贸易战预期导致全球股市波动，A股市场通信行业指数本周下跌7.13%。 我们认为贸易战或对光纤光缆行业带来积极影响，专网、统一通信、光模块、增值服务等行业影响偏中性，通信终端类产品或受负面影响，关注短期错杀标的长期投资机会。 光纤光缆进口光棒较多，或受益于反倾销；专网通信、增值服务对美销售较少或不受关税政策影响；统一通信、光模块行业海外厂商硬件生产一般主要产能也在中国，与中国厂商承担同样关税，行业竞争格局不变；通信终端类产品在美销售较多或受关税一定影响。我们认为短期行业普跌中，部分细分行业被错杀，关注错杀标的长期投资机会。 中国移动公布2018年资本开支，接入及传输网同比下滑24%（162亿）。我们认为，资本开支内有结构调整空间，建筑等其他非核心项目节流空间较大，光纤光缆、光模块等需求受流量驱动仍将稳步增长。 17年中移动接入及传输网资本开支同比下滑16%（下滑102亿）但17年光纤光缆集采量同比增长约35%。18年中移动接入及传输网资本开支仍将下滑162亿，我们认为资本开支中包括工程、建筑等，运营商有调整优化资本开支结构的空间，流量持续高增长对光纤光缆产生持续需求，18年中移动光纤光缆需求量预计1.96亿芯公里，同比进一步提升约40%，行业紧张的供求关系有望延续。 建议重点关注： 1、光纤行业进口光棒较多，或受益于反倾销，重点推荐：亨通光电（预计18年33亿利润，+51%，15倍）、通鼎互联（预计18年9.8亿利润，+72%，17倍）、中天科技（预计18年27亿利润，+30%，13倍）、杭电股份（预计18年3.0亿利润，+201%，15倍）。 2、统一通信海外企业主要在中国生产硬件，关税政策对中国企业和海外对手同等影响，行业格局和成长逻辑不变，重点关注：亿联网络（预计18年8.7亿利润，+47%，21倍）； 3、专网通信对美销售占比很低，基本不受贸易战影响，重点关注：（预计18年8.4亿利润，订单短期波动因素消除后长期有望实现40%以上增长，25倍）； 4、CDN、云计算、大数据行业不提供实物商品，不受关税政策影响，重点关注：网宿科技（预计18年10亿利润，+20%，29倍，价格战逐步见底，行业正常30-40%增长）、光环新网（预计18年6.9亿利润，+58%，34倍）、天源迪科（预计18年2.1亿利润，+31%，25倍）； 5、光模块/器件行业海外企业主要生产基地在中国，关税政策对海外竞争对手同等影响，中国企业竞争力不变，重点关注：中际旭创（预计18年8.5亿利润，+416%，41倍），择机关注：光迅科技（预计18年4.3亿利润，+28%，39倍）等； 6、通信终端设备或受贸易战负面影响，关注后续关税政策实际变化和企业应对策略，择机关注通信终端有一定收入占比的：中兴通讯（预计18年50亿利润，+11%，24倍）、星网锐捷（预计18年6.4亿利润，+32%，19倍）等。 1.2. 本周投资观点 中美贸易战或启，美联储加息预期升温，全球股市承压。年报密集披露期将近，市场将更聚焦基本面。我们认为市场回归价值投资趋势不变，聚焦基本面和成长性，建议注意短期风险，重点关注短期遭错杀的有业绩、有催化剂、估值低、高成长标的长期布局机会。光通5G万物互联是通信行业未来核心趋势，建议注意短期市场风险，在调整中择机布局，聚焦基本面，业绩和成长性两手抓。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 具体来看： 1、通信行业内，业绩高增长唯光通信，同时未来催化剂密集：4月年报/一季报业绩逐步出炉、5月新一轮集采有望启动、6月5G独立组网标准落地。业绩高增长叠加催化剂推动，板块行情有望启动，短期受板块整体拖累调整幅度较大，建议调整中择机布局，重点关注业绩有望持续高增长的细分行业龙头： 1）光通信板块：从政策面看：政府工作报告继续大力推进提速降费，网络流量有望持续高增长，同时建议实现城乡高速宽带全覆盖，农村接入网建设仍有较大提升空间。从运营商资本开支计划看：移动联通已公布2018年资本开支计划，联通资本开支触底回升，移动传输网、接入网资本开支内部结构有望继续向光通信调整；从集采情况看：中国移动2018继续大规模集采，第一批次需求1.1亿芯公里，中国电信从5000万芯公里追加至6700万芯公里。我们近期深度报告以及春节问卷调查研究重点指出，光纤光缆核心驱动力是流量的持续高增长，预计2018年国内光纤光缆需求量超过3.8亿芯公里，同比大幅提升超过20%。2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现，2020年5G商用后将进一步推动流量高速增长，网络升级扩容压力持续加大，对光纤光缆的需求形成长期持续拉动。 根据我们测算，国内光纤预制棒产能瓶颈预计至少延续至2019年底，光纤光缆集采价格预计稳中有升，光通信高景气态势有望延续。重点关注光纤预制棒供应充足、未来业绩能够持续快速增长的龙头厂商：亨通光电、通鼎互联、中天科技、杭电股份等，建议择机关注：烽火通信等； 2）光器件子行业：国内厂商OFC参展数量再创新高，同时纷纷推出400G高端产品，未来中国厂商有望实现质与量的新突破。按具体产品看，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：中际旭创；电信市场三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地，端口数创历史新高，电信光模块/器件需求有望持续回暖，2019年后5G光模块需求也将开始体现，择机关注估值逐步消化的电信光模块龙头：光迅科技、新易盛等。 2、5G是通信行业未来最重要发展趋势，国家多次发文力推2020年商用，目前产业链技术研发、标准制定进展显著，5G商用有望顺利推进。5G投资体量相比4G提升很大，建设周期不会过长。我们反复强调5G投资节奏，2019年牌照发放前，关注2018年5G板块主题投资机会，2020年之后关注业绩