通信行业研究周报：阿里进军物联网，减税利好基建投资，持续看好光通5G成长

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年04月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业点评:阿里宣布全面进军物 联 网 ，行 业 迎来 加 速发展 期 》 2018-03-29 2 《通信-行业研究周报:部分板块遭贸易战影响错杀，继续看好光通5G成长》 2018-03-25 3 《通信-行业点评:中美贸易战对通信行业影响不一，挖掘错杀标的长期布局机会》 2018-03-25 行业走势图 阿里进军物联网，减税利好基建投资，持续看好光通5G成长 本周行业重要趋势： 阿里宣布全面进军物联网，布局边缘计算等阿里云IoT底层平台，计划未来5年内连接100亿台设备。 阿里巴巴在深圳云栖大会上宣布将全面进军物联网领域，IoT被确立为阿里集团继电商、金融、物流、云计算后新的主赛道。阿里云IoT的定位是物联网基础设施的搭建者，计划在未来5年内连接100亿台设备。 财政部降低增值税率，利好基建投资，光纤光缆、光模块等有望受益。三大运营商资本开支计划均落地，联通触底回升，电信移动仍在下滑，随着4G进入后周期，资本开支将进一步向光纤光缆光模块等领域倾斜。 制造业增值税率从17%降至16%，基础电信业从11%降至10%，参考美国，减税后AT&T增加10亿美元资本开支铺设光缆备战5G。从运营商资本开支看，18年电信移动资本开支仍在下滑，联通触底回升。我们认为，流量持续高增长对光纤光缆、光模块等领域产生持续旺盛需求，资本开支结构上有望进一步向上述领域倾斜。 本周投资观点： 本周市场受事件催化热点较多，部分板块涨幅较大，短期或有调整压力。年报密集披露期将近，市场将更聚焦基本面。我们认为市场回归价值投资趋势不变，聚焦基本面和成长性，建议注意短期风险，重点关注短期遭错杀的有业绩、有催化剂、估值低、高成长标的长期布局机会。 1、通信行业内业绩高增长唯光通信，板块催化剂密集，4月业绩逐步出炉、5月集采有望启动、6月5G独立组网标准落地。重点布局长期投资机会： 1）光纤光缆重点关注：亨通光电（预计18年33亿利润，+51%，15倍）、通鼎互联（预计18年10.0亿利润，+68%， 20倍）、中天科技（预计18年27亿利润，+30%， 14倍）、杭电股份（预计18年3.0亿利润，+201%， 17倍）；建议关注：烽火通信（预计18年11.76亿利润，+42%， 27倍）； 2）光模块重点关注：中际旭创（预计18年8.5亿利润，+416%，43倍），择机关注：光迅科技（预计18年4.3亿利润，+28%，43倍）； 2、5G是通信未来大趋势，国家多次发文力推2020年商用，投资体量较4G提升很大，建设周期预计不会太长。2018年重点关注5G主题投资机会，2020年后关注业绩兑现。重点关注行业龙头：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益，预计18年50亿利润，+11%，23倍）；择机关注：烽火通信。 3、关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的：1）统一通信龙头：亿联网络（预计18年8.4亿利润，+42%，23倍）；2）IDC龙头：光环新网（预计18年6.3亿利润，+38%，39倍）；3）二线设备龙头：星网锐捷（预计18年6.2亿利润，+32%，19倍）；4）专网通信：海能达（预计18年8.4亿利润， 25倍）；5）物联网龙头：宜通世纪（预计18年3.1亿利润，+36%，32倍）、日海通讯（预计18年1.6亿利润，+51%，57倍）、拓邦股份；6）其他细分领域龙头：网宿科技（CDN龙头预计18年10亿利润，36倍）、梦网集团（云通信龙头，预计18年3.6亿利润，+29%，27倍）。 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，新技术研发风险 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-03-30 评级 2016A 2017A/E 2018E 2019E 2016A 2017A/E 2018E 2019E 002396.SZ 星网锐捷 24.43 增持 0.81 1.06 1.28 1.50 30.16 23.05 19.09 16.29 002491.SZ 通鼎互联 15.44 买入 0.43 0.47 0.79 1.10 35.91 32.85 19.54 14.04 300308.SZ 中际旭创 76.35 增持 0.02 0.35 1.79 2.74 3817.50 218.14 42.65 27.86 300628.SZ 亿联网络 127.43 买入 2.89 3.96 5.64 7.33 44.09 32.18 22.59 17.38 600487.SH 亨通光电 37.73 买入 0.97 1.61 2.44 3.25 38.90 23.43 15.46 11.61 603618.SH 杭电股份 7.36 增持 0.15 0.44 0.66 0.99 49.07 16.73 11.15 7.43 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -21%-14%-7%0%7%14%21%2017-042017-082017-12通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（3.26-3.30）行业观点 1.1. 本周行业重要趋势 阿里宣布全面进军物联网，布局边缘计算等阿里云IoT底层平台，计划未来5年内连接100亿台设备，打造全世界第一朵“无处不在的云”。 阿里巴巴在深圳云栖大会上宣布将全面进军物联网领域，IoT被确立为阿里集团继电商、金融、物流、云计算后新的主赛道。阿里云IoT的定位是物联网基础设施的搭建者，计划在未来5年内连接100亿台设备。为应对物联网带来的新挑战，阿里云将在2018年战略投入“边缘计算”这一新兴的技术领域，阿里云支持2/3/4G、LoRa、NB-IoT、eMTC等95%的通信协议，开发者可快速接入阿里云IoT管理平台，降低接入门槛。 中电信公布2018年资本开支计划，18年资本开支计划下滑15.5%，其中4G及传输网资本开支下降幅度更大。至此三大运营商资本开支计划均落地，联通触底回升，电信移动仍在下滑。我们认为，4G进入后周期，受益流量持续高增长，资本开支将进一步向光纤光缆、光模块等领域倾斜。 17年移动和电信接入及传输网资本开支同比下滑但17年光纤光缆集采量同比增长约30%。18年电信移动资本开支仍在下滑，联通触底回升。我们认为，流量持续高增长对光纤光缆、光模块等领域产生持续旺盛需求，资本开支结构上有望进一步向上述领域倾斜。 财政部下调增值税率，从2018年5月1日起，制造业增值税率从17%降至16%，基础电信服务等行业增值税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元。参考美国经验，减税有望刺激企业固定资产投资，通信行业内对光纤光缆、光模块等领域形成利好。 特朗普计划将企业所得税率从35%降低至25%，AT&T在年度资本开支计划中，将减税节约的资金投入员工福利以及光纤光缆基建投资，计划增加10亿美元资本开支部署光纤光缆备战5G。中国财政部推动减税政策，有望进一步刺激运营商投资。当前网络流量持续50%左右增长，移动流量100%以上增长，传输网升级扩容压力很大，减税节约的资金有望进一步向光纤光缆、光模块等领域投资。 建议重点关注： 1、物联网18年有望放量，三大运营商NB-IoT网络覆盖有望全部完成，阿里等巨头入场有望推动应用快速落地，重点关注：宜通世纪（CMP+AEP平台，预计18年3.1亿利润，+36%，32倍）、日海通讯（模组+管理平台+应用平台布局完善，预计18年1.6亿利润，+51%，57倍）、高新兴（收购中兴物联背靠中兴，预计18年5.1亿利润，+26%，33倍）、拓邦股份等； 2、光纤光缆受益流量高增长，中长期受益5G，需求有望持续稳定增长，减税政策进一步利好基建投资，重点推荐：亨通光电（预计18年33亿利润，+51%，15倍）、通鼎互联（预计18年10.0亿利润，+68%， 20倍）、中天科技（预计18年27亿利润，+30%， 14倍）、杭电股份（预计18年3.0亿利润，+201%， 17倍）；建议关注：烽火通信（预计18年11.76亿利润，+42%， 27倍） 3、光模块/器件行业与光纤光缆相配合使用，同样受益流量高增长以及云计算/大数据发展对大型数据中心的拉动，重点关注：中际旭创（预计18年8.5亿利润，+416%，43倍），择机关注：光迅科技（预计18年4.3亿利润，+28%，43倍）、新易盛等。 1.2. 本周投资观点 本周市场受事件催化热点较多，部分板块涨幅较大，短期或有调整压力。年报密集披露期将近，市场将更聚焦基本面。我们认为市场回归价值投资趋势不变，聚焦基本面和成长性，建议注意短期风险，重点关注短期遭错杀的有业绩、有催化剂、估值低、高成长标的长期布局机会。光通5G万物互联是通信行业未来核心趋势，建议注意短期市场风险，在调整中择机布局，聚焦基本面，业绩和成长性两手抓。 具体来看： 1、通信行业内，业绩高增长唯光通信，同时未来催化剂密集：4月年报/一季报业绩逐步 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 出炉、5月新一轮集采有望启动、6月5G独立组网标准落地。业绩高增长叠加催化剂推动，板块行情有望启动，短期受板块整体拖累调整幅度较大，建议调整中择机布局，重点关注业绩有望持续高增长的细分行业龙头： 1）光通信板块：从政策面看：政府工作报告继续大力推进提速降费，网络流量有望持续高增长，同时建议实现城乡高速宽带全覆盖，农村接入网建设仍有较大提升空间。从运营商资本开支计划看：移动联通已公布2018年资本开支计划，联通资本开支触底回升，电信移动传输网、接入网资本开支内部结构有望继续向光通信调整；从集采情况看：中国移动2018继续大规模集采，第一批次需求1.1亿芯公里，中国电信从5000万芯公里追加至6700万芯公里。我们近期深度报告以及春节问卷调查研究重点指出，光纤光缆核心驱动力是流量的持续高增长，预计2018年国内光纤光缆需求量超过3.8亿芯公里，同比大幅提升超过20%。2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现，2020年5G商用后将进一步推动流量高速增长，网络升级扩容压力持续加大，对光纤光缆的需求形成长期持续拉动。 根据我们测算，国内光纤预制棒产能瓶颈预计至少延续至2019年底，光纤光缆集采价格预计稳中有升，光通信高景气态势有望延续。重点关注光纤预制棒供应充足、未来业绩能够持续快速增长的龙头厂商：亨通光电、通鼎互联、中天科技、杭电股份等，建议择机关注：烽火通信等； 2）光器件子行业：国内厂商OFC参展数量再创新高，同时纷纷推出400G高端产品，未来中国厂商有望实现质与量的新突破。按具体产品看，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：中际旭创；电信市场三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地，端口数创历史新高，电信光模块/器件需求有望持续回暖，2019年后5G光模块需求也将开始体现，择机关注估值逐步消化的电信光模块龙头：光迅科技、新易盛等。 2、5G是通信行业未来最重要发展趋势，国家多次发文力推2020年商用，目前产业链技术研发、标准制定进展显著，5G商用有望顺利推进。5G投资体量相比4G提升很大，建设周期不会过长。我们反复强调5G投资节奏，2019年牌照发放前，关注2018年5G板块主题投资机会，2020