港股策略周报：港股偏弱震荡，关注美国财政刺激进展

请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 港股策略周报 s Table_Title 港股偏弱震荡，关注美国财政刺激进展 港股策略周报 Table_Summary 策略观点 ⚫ 中国11月社融累计同比如期回落至增长13.6%，市场转向关注盈利端变动，PPI同比值迎来本轮周期上升最快的阶段。 ⚫ 美国新增、死亡等疫情指标再度恶化，但市场对疫苗接种持有乐观预期。圣诞节临近，本周重点关注美国财政刺激法案进展。 ⚫ 港股偏弱震荡，板块间有所分化，恒指下跌但科技股表现较好，香港本地疫情继续拖累港股表现。周期行业估值修复后，港股表现有望更加均衡。 风险提示 美国政府停摆；美国等海外国家疫情失控；中国社融规模快速回落。 Table_Grade 评级： 恒生指数最近收盘价 26505.87 报告日期 2020-12-14 Table_Chart 恒生指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 颜正野 +86 0755 3638 0372 Wesley.yan@yff.com 20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,0002019-01-022019-07-022020-01-022020-07-02 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 港股策略周报 目录 一、港股策略观点 .................................................................................................................................. 3 二、新股上市跟踪 .................................................................................................................................. 3 三、港股市场回顾 .................................................................................................................................. 4 3.1 市场表现 ....................................................................................................................................... 4 3.2 流动性 ........................................................................................................................................... 5 3.3 估值水平 ....................................................................................................................................... 6 3.4 资金流向 ....................................................................................................................................... 7 3.5 投资者情绪 ................................................................................................................................... 8 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 港股策略周报 一、港股策略观点 宏观数据方面，上周公布的中国11月新增社会融资规模为2.13万亿，预期2.08亿人民币，累计同比回落至13.6%，较前值下滑0.1个百分点。预计在明年政府债券融资明显回落的判断下，社融累计增速逐月走低。社融见顶后，以PPI衡量的国内企业盈利指标迎来上升最快的阶段，市场转向关注企业盈利指标向上的强度。上周公布的中国11月PPI同比-1.5%，前值-2.1%，支撑主要来自于大宗商品价格大涨。 企业盈利的强度重点关注美国疫情及疫情控制后的补库存周期。感恩节后美国新冠疫情继续恶化，当日新增确诊病例首次突破25万例，新增死亡人数也超过上一轮高点，欧洲疫情也有抬头。疫苗方面，上周美国FDA的一个重要咨询小组以17票对4票建议批准辉瑞和BioNTech的冠状病毒疫苗用于紧急用途，这是最终批准瑞疫苗紧急使用授权之前的最后一步。而在此之前不久，英国已启动大规模接种疫苗的行动。 12月9日美国财政部长姆努钦提出规模为9160亿美元的财政刺激法案，但遭到众议院议长佩洛西的拒绝。共和党的新提案总金额相对于民主党此前预期的2.2万亿美元差别较大，结构上在个人救济、失业补助与地方政府援助等方面的安排有一定分歧。圣诞节假期临近，本周或为美国财政刺激的关键一周。此外，美国当前的临时支出法案将于本周五到期，两党需竭力避免政府停摆。 香港本地疫情仍不容乐观，日度新增确诊病例维持百例左右。市场情绪继续受到影响，上周港股偏弱震荡，有所分化，恒生指数技术性回调，下跌1.23%，恒生科技指数上涨1.61%。周期行业估值修复后，港股表现有望更加均衡。疫苗乐观预期支撑，美股仅微跌。大宗商品价格震荡走高，CRB商品指数上涨0.85%。美国疫苗审批如期落地后，本周重点关注美国财政刺激法案的进展。 图1：中国社融规模累计同比 图2：美国及欧洲主要国家新增确诊病例（平滑后） 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 二、新股上市跟踪 2020年12月14日至12月18日期间，可申购的新股为“加科思-B”、“温岭工量刃具”、“汇森家居”。 请务必阅读末页的免责声明 4 / 10 港股策略周报 图3：本周可申购的新股 数据来源：Wind，云锋金融 备注：温岭工量刃具的2017A净利率大于100%，系其他收益中的投资物业估值收益较大 2020年12月13日，清科创业（H01398.HK，股权投资服务平台）、医渡科技（H01418.HK，基于大数据、AI技术的医疗健康解决方案）通过港交所聆讯。 2020年12月9日，瑞丽医美（H01324.HK，医疗美容服务提供商）通过港交所聆讯。 三、港股市场回顾 3.1 市场表现 上周，恒生指数报收26505.87点，全周下跌1.23%。与A股和美股相比，恒生指数跌幅居中。纳斯达克指数下跌0.69%，标普500下跌0.96%，沪深300下跌3.48%。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 10 港股策略周报 图4：港股、美股和A股走势 图5：港股相对A股、美股的表现情况对比 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 备注：按2020年12月11日收盘价计算 上周，仅资讯科技业、非必需性消费业收涨，分别上涨0.73%、0.32%，其他行业板块均有不同程度下跌，电讯业领跌4.38%。 图6：港股行业板块表现 数据来源：Wind，云锋金融 3.2 流动性 上周，美元指数收于90.98，较前一周上涨0.28。人民币相对美元贬值，美元兑人民币汇率收于6.55，较前一周上涨147BP。10年期美债收益率下降7BP至0.90%，中美十年期国债利差上涨8BP至2.40%。美元弱周期，为港股提供上行的宏观流动性基础。 美元兑港元汇率上周收于7.75，较前一周上升6BP，自今年4月以来，美元兑港币汇率靠近香港金管局承诺的强方兑换保证水平，其可按银行要求卖出港元。3月期HIBOR上周上升4BP至 请务必阅读末页的免责声明 6 / 10 港股策略周报 0.35%，12月期HIBOR上周上升3BP至0.73%。HIBOR利率的不断走低，预示着香港市场流动性的相对充沛，港股场内流动性亦可能提升。 图7：美元指数和美元兑人民币汇率 图8：10年期美债收益率和中美利差 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 图9：美元兑港元汇率 图10：恒生指数、3月期与12月期HIBOR 数据来源：Wind，云锋金融 备注：联系汇率制下，香港金管局承诺在强方兑换保证水平，按银行要求卖出港元，并在弱方兑换保证水平，按银行要求买入港元 数据来源：Wind，云锋金融 3.3 估值水平 上周，恒生指数P/E（TTM）为15.64倍，较前一周的14.89倍有所上升；恒生指数P/B（LF）为1.32倍，较前一周的1.23倍有所上升。 从行业估值来看，估值较高的是医疗保健业、必需消费业、非必需消费业，分别处于位于十年期99.16%、92.42%、90.62%的历史分位水平，公用事业位于十年期相对中位水平，其他行业估值均处于历史低位。 请务必阅读末页的免责声明 7 / 10 港股策略周报 图11：恒生指数P/E（TTM） 图12：恒生指数P/B（LF） 数据来源：Wind，云锋金融 备注：10年区间为：2010/12/11-2020/12/11 数据来源：Wind，云锋金融 备注：10年区间为：2010/12/11-2020/12/11 图13：港股不同行业的P/E（TTM） 图14：港股不同行业P/E（TTM）历史分位点 数据来源：Wind，云锋金融 备注：10年区间为2010/1/1-2020/12/11，其中，非必需消费业、必需消费业和医疗保健业估值区间为：2019/9/9-2020/12/11；剔除行业市盈率小于0x或大于200x的异常值 数据来源：Wind，云锋金融 3.4 资金流向 上周，南向资金净买入规模有所减少，净买入额为63.01亿人民币，日均净买入额为12.60亿人民币，前一周的日均净买入额为38.66亿人民币，上周的日均净买入额较前周下降67.40%。腾讯控股居南下资金净买入榜首，中芯国际居南下资金净卖出榜首。 请务必阅读末页的免责声明 8 / 10 港股策略周报 图15：港股通南向资金日度净买入（亿元） 图16：港股通南向资金周度净买入（亿元） 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 备注：左轴为成交净额，右轴为累计成交净额 图17：港股通南向资金周度净买入十大活跃个股 图18：港股通南向资金周度净卖出十大活跃个股 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 3.5 投资者情绪 上周，恒指波动率指数自17.38%上升至17.74%，位于2010年以来14.90%的历史分位。AH股溢价水平有所上升，较上周收盘上升0.43点，收于143.43点。 从板块成交看，主板沽空比率上周自14.25%下降至14.24%。从板块看，金融业沽空比例居首位，为19.62%；地产建筑业次之，为17.94%；随后依次为非必需性消费（14.72%）、电讯业（14.67%）、资讯科技业（12.50%）、公用事业（11.88%）、工业（11.73%）、必需性消费（11.37%）、医疗保健业（10.42%）、原材料业（9.25%）、能源业（5.52%）、综合企业（4.72%）。 排名股票代码股票简称周度净买入（亿