原油：美国大选和中国财政刺激落地，油价震荡走弱

————美国大选和中国财政刺激落地，油价震荡走弱 刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z00168722024年11月10日 本周要点总结——2024/11/10 本周布油围绕70-75美元/桶区间震荡，单周+1.32%，波动率大幅回落，美国大选和中国财政刺激规模落地后，市场风险偏好回落，油价面临压力，具体表现为：1、美国大选 本周三，特朗普获胜，对原油市场的利空主要体现在其关税政策，尤其是对华贸易关税。此前提出的对外国商品征收10-20%的总体关税和中国60%的关税，对全球经济和贸易不利，中长期利空全球原油需求，同时其能源政策中大力发展油气产业、抑制新能源、降低能源价格等措施也中长期利空油价。同时，关注以下二方面，可能影响油价下跌路径：一方面，中东地缘政治的紧张局势可能加剧。特朗普对伊朗的 强硬态度使伊朗可能再次面临严厉的制裁，伊朗原油产量和出口或受到冲击，油价短期内或大涨。考虑到卖家和买家近年来在规避制裁方面都取得了更大的进步，伊朗原油产量的下滑力度或不及此前2018-2020年。同时，以色列或更加大胆，可能会在未来军事行动中寻求美国的公开支持，伊以紧张局势可能升级。另一方面，OPEC+可能超预期增产以对冲伊朗产量下滑的影响。美国在加强制裁伊朗，担忧油价大涨，同时或随后施压OPEC+增产以对冲伊朗产量下降的影响。关键点在于：制裁伊朗和OPEC+增产的先后顺序。若制裁伊朗在前，OPEC+增产在后，则油价大概率先涨后跌；若制裁伊朗和OPEC+增产同时进行，则油价大概率震荡回落。考虑到特朗普将在明年1月20日总统就职，美国对伊朗和OPEC+的影响短期内处于预期阶段，对市场影响有限，主要对明年上半年的油价影响较大。 2、中国财政刺激本周五，财政部公布一揽子化债政策，包括增加6万亿债务限额、4万亿新增专项债、2万亿棚改隐债，并表示支 持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出；实施更加给力的财政政策。相比于预期6万亿化债、4万亿房地产和2万亿消费刺激，总量规模与预期相当，但结构上有较大差异，房地产和 消费的刺激短期落空后，整体结果略不及预期。人民币汇率贬值、股市回落、大宗商品价格回落是对此结果的市场反应，也未能对油价形成支撑，中国原油需求依然维持偏弱的局面。 本周要点总结——2024/11/10 成品油需求，美国方面，至11月1日当周，美国原油库存+214.9万桶，预期+110.3万桶；汽油库存+41.2万桶，预期-87.8万桶；精炼油库存+294.7万桶，市场预期-113.7万桶；汽油表需971万桶/日，前值994万桶/日。美国原油产量维持1350万桶/日的历史高位，炼厂开工率小幅提升，炼厂利润维持低位。 中国方面，9月原油表观需求1417万桶/日，同比-7%；1-9月原油表需同比-3.8%。10月进口量4470万吨，同比-8%；主营炼厂开工率持续偏弱；汽油裂解回落在持续。10月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方，新能源汽车对汽油的替代在持续。整体来看，当前国内原油需求依然偏弱。 观点和策略： 布油仍在70-75美元/桶区间震荡，但压力显现。美国大选特朗普获胜和中国财政刺激略不及预期，均未能对油价形成提振，WTI原油月差快速走弱，走弱幅度明显快于油价，表明市场对原油未来基本面的预期进一步弱化，油价在持续震荡后面临下行压力，预期后续大概率震荡走弱，布油上方阻力76附近。 目录 1、概况与总览2、供应端3、需求端全球宏观4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变化平衡表 油价与波动率：波动率大幅回落至38附近 EIA平衡表 EIA短期能源展望报告：预计2024年布伦特价格为81美元/桶，此前预期为83美元/桶。预计2025年布伦特价格为78美元/桶，此前预期为84美元/桶。预计2024年美国原油产量为1322万桶/日，此前预期为1325万桶/日。预计2025年美国原油产量为1354万桶/日，此前预期为1367万桶/日。预计2024年美国原油需求增速为0万桶/日，此前为5万桶/日。预计2025年美国原油需求增速为21万桶/日，此前为31万桶/日。 IEA月报指出，虽然中东局势导致石油供应风险加剧，但全球市场的供应情况依然相对充裕，明年仍将过剩。全球石油需求预计在2024年将增加不到90万桶/日，2025年接近100万桶/日，相较于2022和2023年疫情后每年约200万桶/日的增幅，这一增速明显放缓。中国是增长放缓的主要因素，今年和明年分别占全球增长的约20%，布在2023年这一比例接近70%。 全球石油供应在9月大幅下降64万桶/日至1.028亿桶/日，主要原因是利比亚的政治困局扰乱了该国的石油生产和出口，加上哈萨克斯坦和挪威的油田维护减少了产量。非OPEC+国家的供应增长今年和明年预计为约150万桶/日，其中美洲地区占据了80%的增量。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量俄罗斯伊朗美国 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。2024年9月5日，欧佩克+减产协议延长两个月，将从12月开始逐步取消此前220万桶/日的减产。超产国家还重申了其 承诺，即在2025年9月之前对全部超产量进行全额补偿。2024年11月3日，OPEC+表示将220万桶/日的自愿减产延长一个月，直至2024年12月月底。 9月，OPEC+产量3443万桶/日，环比-13万桶/日，超过配额73万桶/日，连续9个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 9月OPEC+产量继续超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 OPEC+产量 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 OPEC+出口：俄罗斯出口持续走高 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究 美国原油产量1350万桶/日，维持在历史新高。最新一周美国原油活跃钻机数+0至479。 加拿大原油供应：出口大幅走高 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:南华研究 来源:彭博,南华研究 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 美国经济增长 本周全球主要经济体经济意外指数继续小幅走高，经济数据多数好于预期。美国方面，10月ISM非制造业PMI 56，预期53.8；11月密歇根大学消费者信心指数初值73，预期71；当周续请失业金人数189.2万，预期187.5万。中国方面，10月财新服务业PMI 52，预期50.5；10月以美元计算出口年率12.7%，预期5%；进口年率-2.3%，预期-2%。 利率与油价：市场对利率的预期小幅回落 利率与油价：小幅回落 中国经济增长：10年期国债收益率回落，市场对后续经济增长的预期仍不高。 中国：央行问卷调查 汽油柴油航煤 美国原油库存：产量高位，库存回升 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国汽油：表需回落，裂解平稳 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 汽油月差：偏弱 美国柴油：裂解平稳，表需回落 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国柴油月差：月差平稳 美国柴油CFTC：净多持仓回升，空头大幅减仓 美国柴油总持仓：持仓量维持高位 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 新加坡成品油 来源:彭博,南华研究 美国大选：特朗普获胜。中长期利空油价 中国原油需求：9月表需1417万桶/日，同比-7%；1-9月同比-3.8%。 中国原油需求：10月进口量4470万吨，同比-8%；主营炼厂开工率持续偏弱。 来源:彭博,南华研究 中国原油需求：10月原油加工量6286万吨。 来源:彭博,南华研究,同花顺 来源:钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 中国汽油：10月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方 公路货运量在达到接近2019年水平附近后，继续增长动能有限。重卡销量较前两年大幅回落。 房地产正处于下行周期。 中国柴油 来源:彭博,南华研究,同花顺 柴油需求受到替代能源冲击较大LNG和新能源重卡对柴油的替代正在增强。 来源:钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 下周关注 周一中国M2社融和新增人民币贷款 周二德国欧元区11月ZEW经济景气指数美国10月NFIB小型企业信心指数欧佩克公布月度原油市场报告 周三美国10月CPI 周四API原油周度库存EIA和IEA公布月度短期能源展望报告美国当周初请失业金人数、10月PPI年率 周五EIA原油周度库存中国10月零售、固定资产投产和工业增加值美国10月零售销售月率、10月工业产出月率 周六美国当周石油钻井数CFTC公布周度持仓报告