港股策略周报：美国财政刺激将近，关注商品涨价逻辑

请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 港股策略周报 s Table_Title 美国财政刺激将近，关注商品涨价逻辑 港股策略周报 Table_Summary 策略观点 ⚫ 美国1月零售销售同比+7.4%，工业产出同比-1.8%，零售维持较高增速，工业生产继续改善，产能利用率进一步上升，但生产端与消费端同比增速缺口仍较大。美国2月Markit制造业PMI初值58.5，服务业PMI为58.9，服务业PMI升至近6年来新高，预示2月经济复苏动能仍较强，服务业复苏可期。 ⚫ 中国1月社融新增5.17万亿，其中人民币贷款3.58万亿，社融存量同比+13.0%，前值+13.3%，增速继续缓慢下行。在政府融资分项减少的判断下，今年国内社融增速大概率缓慢下行，通胀迎来快速上升阶段。后续重点追踪指标变化，关注PPI与企业盈利见顶时间。 ⚫ 美国财长耶伦力挺1.9万亿美元的财政刺激法案，总统拜登希望在该法案下向数百万美国人发放1400美元的刺激支票，众议院议长佩洛西称力争在2月底之前通过该刺激法案。1.9万亿美元财政刺激法案的落地预期强化。 ⚫ 海外疫苗接种持续推进，“以色列疫苗接种模式”得到验证，世界主要国家的疫情大幅好转。疫苗产能将于2季度大幅扩张，乐观预计美国大概率将于今年2季度末实现全民免疫屏障，关注疫苗疫苗保护持续时间与有效性。 ⚫ 上周，恒生指数上涨1.56%，恒生科技指数上涨1.44%。大宗商品涨价逻辑强化，CRB商品指数全周上涨1.74%，港股原材料板块领涨，全周上涨15.46%。此前提及的商品涨价逻辑逐步兑现，中期关注疫苗接种得到验证逐渐完成后的航空、旅游等受疫情影响较大的服务业确定性复苏机会。 风险提示 美国刺激计划落地时间不及预期；疫苗保护时间与有效性下降 Table_Grade 评级： 恒生指数最近收盘价 30644.73 报告日期 2021-02-22 Table_Chart 恒生指数表现 Table_Chart Table_Contacter Table_Aut hor 研究员： 刘少杰 +86 010 8741 2914 Shaojie.Liu@yff.com 研究助理： 颜正野 +86 0755 3638 0372 Wesley.yan@yff.com 研究助理： 王建 +86 0755 3638 0300 Ted.Wang@yff.com 20,00022,00024,00026,00028,00030,00032,0002019-01-022019-07-022020-01-022020-07-022021-01-02 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 港股策略周报 目录 一、港股策略观点 .................................................................................................................................. 3 二、新股上市跟踪 .................................................................................................................................. 4 三、港股市场回顾 .................................................................................................................................. 4 3.1 市场表现 ....................................................................................................................................... 4 3.2 流动性 ........................................................................................................................................... 5 3.3 估值水平 ....................................................................................................................................... 6 3.4 资金流向 ....................................................................................................................................... 7 3.5 投资者情绪 ................................................................................................................................... 8 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 港股策略周报 一、港股策略观点 宏观数据方面，美国1月零售销售环比+5.3%，预期+0.8%，同比达+7.4%。结构上电子、家具等消费增长较快，但疫情相关的服务业消费表现不佳；1月工业产出环比+0.9%，预期+0.5%，前值+1.3%，同比-1.8%；1月产能利用率75.6%，前值与预期均为74.9%。美国零售维持较高增速，工业生产继续改善，产能利用率进一步上升，但生产端与消费端同比增速缺口仍较大。美国2月Markit制造业PMI初值58.5，预期58.8，前值59.2；服务业PMI58.9，预期58.0，前值58.3。制造业PMI、服务业PMI分别连续8个月、7个月维持扩张，尤其是服务业PMI升至近6年来新高，预示2月经济复苏动能仍较强，服务业复苏可期。 春节前公布的中国1月社融新增5.17万亿，其中人民币贷款3.58万亿，居民部门贷款新增1.27万亿，或与房地产成交活跃有关。企业部门贷款新增2.55万亿，中长期占比上升，结构优化。社融存量同比+13.0%，前值+13.3%，增速继续缓慢下行。在政府融资分项减少的判断下，今年国内社融增速大概率缓慢下行，但企业融资结构向好。在社融见顶后，通胀迎来快速上升阶段，1月CPI、PPI环比均为+1.0%，后续重点追踪指标变化，关注PPI与企业盈利见顶时间。 政策方面，本月初参众两院批准了一项预算协调方案，该决议将允许国会在没有共和党支持的情况下通过1.9万亿美元的新冠救助救助法案。美国财长耶伦表示，尽管当前势头表明美国2021年初经济增长速度比预期要快，但大规模刺激计划仍是让经济恢复全面强劲的必要措施。作为最新一轮刺激支出计划的一部分，美国总统拜登希望向数百万美国人发放1400美元的刺激支票。众议院议长佩洛西表示，众议院的目标是在2月底之前通过1.9万亿美元的抗疫救助计划。 疫情方面，海外疫苗接种持续推进，“以色列疫苗接种模式”得到验证，世界主要国家的疫情大幅好转，美国日度新增确诊病例现已降低至10万例以下。当前全球接种约1.9亿剂，美国约占3成，中国约占2成。根据各大药企之前所公开宣称的状况，疫苗每周产能会在3月份达到每周2000万剂，4至5月份达到2500万剂，而在6月份达到3000万剂。到今年夏季，疫苗注射进度将因此达到每天450万剂水平。两大疫苗生产商辉瑞和莫德纳已经承诺会在7月底之前再交付5亿剂疫苗，同时，另一家药企强生则也会交付1亿剂疫苗（不同于辉瑞与莫德纳的疫苗，该疫苗仅需注射一剂）。因此，至7月底，上述疫苗理论上将能够为4亿人口提供免疫保护，这已经超过了美国总人口。考虑到疫苗产能的扩张和单剂疫苗的推出，乐观预计美国大概率将于今年2季度末实现全民免疫屏障。后续重点关注抗体在人体内持续时间以及现有疫苗对新变种毒株感染的保护效果。 上周，恒生指数上涨1.56%，恒生科技指数上涨1.44%。随着疫苗接种的加速以及日度确诊病例的大幅回落，经济复苏逻辑进一步强化，叠加1.9万亿美元财政刺激政策的乐观进展，通胀预期加强，大宗商品涨价逻辑强化，CRB商品指数全周上涨1.74%，港股原材料板块领涨，全周上涨15.46%。展望未来，内地流动性逐步转向中性，美国国债收益率明显上行，关注美元流动性边际变化。预计资金将更加注重盈利预期的兑现，此前提及的涨价逻辑驱动的材料、能源板块逻辑正在兑现，持续关注周期板块以及疫苗接种逐渐完成后的航空、旅游等受疫情周期影响较大的服务业确定性复苏机会。 请务必阅读末页的免责声明 4 / 11 港股策略周报 图1：美国零售销售与工业产出同比 图2：美国制造业与服务业PMI 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 二、新股上市跟踪 2021年2月22日至2月26日期间，本周可申购的新股为“赛生药业”。 图3：本周可申购新股情况 数据来源：Wind，云锋金融 森松国际（压力设备制造商）、朝云集团（杀虫驱蚊、家用清洁等家居护理平台）、广联工程（香港的地基工程承包商）分别于2021/2/11、2021/2/16、2021/2/19通过港交所聆讯。 三、港股市场回顾 3.1 市场表现 上周，恒生指数报收30644.73点，全周上涨1.56%。相较美股、A股，恒指涨幅居前；沪深300指数下跌0.50%，标普500指数下跌0.71%，纳斯达克指数下跌1.57%。 请务必阅读末页的免责声明 5 / 11 港股策略周报 图4：港股、美股和A股走势 图5：港股相对A股、美股的表现情况对比 数据来源：Wind，云锋金融 数据来源：Wind，云锋金融 备注：上周的覆盖时间区间为2021/2/16-2021/2/19，下同；按2021年2月19日收盘价计算 上周，受美国1.9万亿美元财政刺激法案落地预期强化以及春节期间商品价格大涨的影响，顺周期板块整体上行动能较强，原材料业、电讯业、能源业领涨，分别上涨15.46%、10.90%、10.28%。市场冲高盘整背景下，叠加短期风格切换，前期涨幅较大的板块迎来调整，资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费业领跌，分别下跌1.48%、0.85%、0.23%。 图6：港股行业板块表现 数据来源：Wind，云锋金融 3.2 流动性 上周，美元指数收于90.36，较前一周下降0.12；人民币相对于美元升值，美元兑人民币汇率收于6.46，较前一周下降6BP。10年期美债收益率上升13BP至1.34%，中美10年期国债利差下降 请务必阅读末页的免责声明 6 / 11 港股策略周报 10BP至1.93%。美元兑港元汇率上周收于7.75，较前一周上升3BP。3月期HIBOR较上周下降0.29BP至0.23%，12月期HIBOR较上周下降0.07BP至0.62%。 图7：美元指数和美元兑人民币汇率 图8：10年期美债收益率和中美利差 数据来源：Bloomberg，云锋金融 数据来源：Bloomberg，云锋金融 图9：美元兑港元汇率 图10：恒生指数、3月期与12月期HIBOR 数据来源：Bloomberg，云锋金融 备注：联系汇率制下，香港金管局承诺在强方兑换保证水平，按银行要求卖出港元，并在弱方兑换保证水平，按银行要求买入港元 数据来源：Wind，云锋金融 3.3 估值水平 上周，恒生指数P/E（TTM）为17.31倍，较前一周