投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 欧央行加大PEPP总规模 2020-12-11 零利率下通胀展望成为贵金属价格决定性因素 2020-12-07 各国央行仍有相对充足的公开市场工具 2020-06-15 华泰期货|贵金属周报 2020-12-13 欧央行加大购债规模 本周静候美联储议息会议 宏观面 上周整体而言，贵金属价格仍然维持相对偏震荡的格局，市场仍然关注美国财政政刺激谈判的结果，就目前情况来看，虽然谈判有一些进展，但仍然还有较大阻力，故此贵金属价格目前仍然陷入震荡格局。但另一方面，在上周四（12月10日），欧元区公布利率决议，宣布维稳利率，但将紧急抗疫购债计划(PEPP)总体规模增加了5000亿欧元，至1.85万亿欧元，并将该计划延长了9个月至2022年3月，目的是将政府和企业的借贷成本维持在纪录低位，而本周也即将迎来美联储议息会议，总体而言，在目前新冠疫情仍然未能得到有效控制的情况下，全球范围内央行相对宽松货币政策的导向并不会立刻发生变化，而近期观察通胀预期指标，也可发现其呈现再度回升的态势，因此目前对于贵金属而言，仍然建议以伺机逢低吸入为主。 基本面 上周，黄金T+d合计成交量为190,636千克，较此前一周下降13.40%。白银T+d累计成交则为76,942,370千克，较此前一周下降19.22%。上周上期所黄金仓单为2,769千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了156,492.00千克的上涨至2,619,191千克。 在贵金属ETF方面，上周（12月07日至12月11日当周）黄金ETF出现了6.71吨的下降至1,175.99吨，而白银ETF持仓则是上涨34.70吨至17,087.46吨。 上周沪深300指数较前一周下降3.48%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降3.99%，光伏板块指数上涨4.63%。 操作建议 黄金：谨慎看多 白银：谨慎看多 金银比：暂缓 套利：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 新的刺激方案落空 华泰期货|贵金属周报 2020-12-13 2 / 10 宏观面解析 12月07至12月11日当周重要宏观事件回顾与解析 上周整体而言，贵金属价格仍然维持相对偏震荡的格局，市场仍然关注美国财政政刺激谈判的结果，就目前情况来看，虽然谈判有一些进展，但仍然还有较大阻力，故此贵金属价格目前仍然陷入震荡格局。但另一方面，在上周四（12月10日），欧元区公布利率决议，宣布维稳利率，但将紧急抗疫购债计划(PEPP)总体规模增加了5000亿欧元，至1.85万亿欧元，并将该计划延长了9个月至2022年3月，目的是将政府和企业的借贷成本维持在纪录低位，而本周也即将迎来美联储议息会议，总体而言，在目前新冠疫情仍然未能得到有效控制的情况下，全球范围内央行相对宽松货币政策的导向并不会立刻发生变化，而近期观察通胀预期指标，也可发现其呈现再度回升的态势，因此目前对于贵金属而言，仍然建议以伺机逢低吸入为主。 国债利率监控 上周，1年期美债收益率收于0.10%，较前一周下降1BP。而10年期美债收益率下降7BP至0.90%。 在欧洲方面，30年期以上国债收益率恢复至正值，其余期限则仍维持负值的情况。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周出现了2BP的上涨至0.8649%。10年期公债利差1.5303%，同样较此前一周上涨3BP。 此外，上周Breakeven inflation rate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降1BP至1.88%。但就TIPS债券本身而言，目前大多数期限债券也均进入了负利率的状态。 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 012342016/10/302017/10/302018/10/302019/10/302020/10/30美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年美国:国债收益率:30年-10122016/09/062017/09/062018/09/062019/09/062020/09/06欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 华泰期货|贵金属周报 2020-12-13 3 / 10 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： Breakeven inflation rate 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 12月14日至12月18日当周重要数据与事件汇总展望 本周需要重点关注美联储利率决议以及美联储主席鲍威尔的新闻发布会，此外英国以及日本央行同样将会公布其利率决议。此外欧元区以及日本方面反应通胀水平的CPI数据也值得留意。 表格 1：12月14日至12月18当周重要经济数据 日期 北京时间 国家、地区 数据 12月15日 21:30 美国 12月纽约联储制造业指数 -1012342016/01/012017/01/012018/01/012019/01/012020/01/011年期欧美利差（美-欧）1年期美债收益率1年期欧债收益率-1012342016/01/012017/01/012018/01/012019/01/012020/01/01欧美利差（美-欧）10年期美债收益率10年期欧债收益率-2-10122016/10/022017/10/022018/10/022019/10/022020/10/02美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-2-1012342016/01/012018/01/012020/01/01Breakeven inflation rate10年期美债收益率10年期TIPS收益率 华泰期货|贵金属周报 2020-12-13 4 / 10 12月15日 21:30 美国 11月进口物价指数月率 12月15日 22:15 美国 11月工业产出月率 12月16日 18:00 欧元区 10月季调后贸易帐(亿欧元) 12月16日 21:30 美国 11月零售销售月率 12月16日 22:45 美国 12月Markit制造业PMI初值 12月16日 23:00 美国 12月NAHB房产市场指数 12月17日 18:00 欧元区 11月CPI年率终值 12月18日 07:30 日本 11月核心CPI年率 12月18日 21:30 美国 第三季度经常帐(亿美元) 12月18日 23:00 美国 11月谘商会领先指标月率 资料来源： FX678 华泰期货研究院 表格 2：12月14日至12月18日一周重要事件日历 日期 北京时间 相关国家、 地区 事件 12月14日 待定 维也纳 欧佩克公布月度原油市场报告（月报具体公布时间待定，一般于北京时间18-20点左右公布） 12月14日