轻工行业双周报：地产竣工有望迎来修复，持续推荐江山欧派、中顺洁柔

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2020年12月06日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•轻工制造 轻工行业双周报（11.23-12.6） 地产竣工有望迎来修复，持续推荐江山欧派、中顺洁柔 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱：cxin@swsc.com.cn 联系人：赵兰亭 电话：023-67511807 邮箱：zhlt@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 142 行业总市值（亿元） 12,092.68 流通市值（亿元） 11,903.03 行业市盈率TTM 30.2 沪深300市盈率TTM 15.5 相关研究 [Table_Report] 1. 轻工行业双周报（11.9-11.22）：地产数据回暖，周期持续高景气 (2020-11-23) 2. 轻工行业双周报（10.26-11.8）：10月家具出口数据出炉，继续保持高增 (2020-11-08) 3. 轻工行业2021年投资策略：疫情淘沙始见金，变中求进正当时 (2020-11-02) 4. 轻工行业双周报（10.12-10.25）：家具出口高增，纸价进一步上行 (2020-10-25) 5. 轻工行业2020年四季度投资策略：业绩复苏明确，聚焦高确定性个股 (2020-10-20) [Table_Summary]  家居：10月竣工迎来高增长，年底及明年上半年增速有望持续。单10月全国商品住宅竣工面积同比增长8.5%，环比9月增长88.6%；1-10月累计同比下降7.9%（前值-10.5%）。疫情对竣工影响逐渐消减，竣工重回上升节奏，年底有望迎来小高峰。考虑到过去累积的竣工面积将逐步释放，明年上半年仍是竣工快速放量期，家居终端零售继续回暖。定制家居方面，由于线下上门量尺及安装服务环节较重，上半年受线下客流减少影响业绩承压。但Q3疫情对生产和销售的负面影响已大幅减弱，接单口径逐月好转，预收账款正增长，三季度部分企业业绩已率先恢复至正常水平，行业拐点明显，零售家居部分切入B端市场也较快拥有业绩弹性。软体家居对线下门店的依赖程度相对较低，企业迅速发力线上得以补充线下订单的不足，且行业竞争格局相对较好，精装冲击小，龙头率先复苏，软体家居内销业务仍将保持亮眼增长，外销订单也呈现爆发趋势。工程业务方面，今年部分龙头地产商在加快资金回笼的需求，市场担心行业精装率降低，但我们认为这是疫情和“三条红线”监管下的非常态情况。从长期看，无论是政策推动还是地产商利益驱动，精装率的提升是长趋势，精装市场有望继续扩容。值得注意的是，今年来各路资本入局B端业务，行业竞争可能出现加剧，我们的选股思路从行业beta向有壁垒的个股α转变，优选在品类扩张、制造壁垒等方面有优势的标的。推荐欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）、敏华控股（01999）、江山欧派（603208）。  造纸及个护：文化纸和白卡纸竞争格局经过几年调整出清后明显向好，大厂产业链议价力大幅增强，长短周期叠加，盈利空间打开。今年9月，新《固废法》开始实施，叠加今年新“限塑令”政策《关于进一步加强塑料污染治理的意见》出台，预计未来塑料制品的使用会大幅减少，或加快催生白卡对不可降解塑料的需求替代。根据我们在7月报告《造纸系列专题（二）：白卡行业新与旧的转变—边际改善最明显板块》中所预测，到2025年“限塑令”引发的白卡替代需求可达130万吨，需求增量约14%，在细分纸种中白卡的需求增长最为亮眼。供给端，在APP收购博汇后，第一大白卡纸企APP的市占率可以达到48%，2021年新增产能投放后可达到56%。大厂的产业链议价力明显提升，周期性有望逐步减弱，行业出现积极正面的重大变化，步入新的发展阶段，推荐文化纸龙头太阳纸业（002078）和边际改善明显的博汇纸业（600966）。生活用纸行业持续扩容，大品牌集中度尚有提升空间，纸浆价格底部盘整，品牌企业盈利维持高位，洁柔凭借产品力和渠道力实现超越，线上持续高增长，成长性优越，持续推荐中顺洁柔（002511）。  包装：关注限塑令催生的绿色包装新机遇。以消费电子为代表的3C包装和消费品包装（化妆品、烟酒包等），受益于产业链催化，中高端包装崛起，且集中度较高，盈利能力较强；“限塑令”催化下绿色包装、可降解包装将迎来快速发展期，长期看好包装龙头裕同科技。电子烟赛道长期趋势向好，政策催化有望落地，烟标企业与各地中烟公司合作紧密，逐渐进入新型烟草赛道，未来有望迎来发展新机遇。 -8%0%9%17%26%34%19/1220/220/420/620/820/1020/12轻工制造 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分  文娱方面，顺利开学后需求明显回暖，企业库存周转加速，板块业绩出现回升，Q3学汛顺利推进，预计四季度业绩继续提振。企业集采方面继续保持高增长，集采对企业的品牌口碑、规模生产、供应链管理、仓储物流和信息化建设均提出了更高的要求，综合实力突出的龙头企业（齐心、晨光、得力）将持续受益，集采的格局有望进一步集中，推荐晨光文具（603899）。  重点推荐个股：本周重点推荐四条主线：1）家居零售标的订单修复，重点关注三季度业绩向上弹性较大的标的，推荐欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）、敏华控股（01999）；2）周期修复，纸价反弹，推荐太阳纸业（002078）；3）必选消费品文具龙头晨光文具（603899）、中顺洁柔（002511）。  风险提示：家具企业受地产竣工不及预期影响销售下滑的风险；各类纸品价格出现大幅波动的风险。 pOuNuNoPsMsRuNtQvNmQoP9PaO6MoMqQoMmMfQrQoMfQqQqP8OoPqQxNqQrNuOmQwO 轻工行业双周报（11.23-12.6） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 行业主要数据回顾 ............................................................................................................................................................ 1 2 复盘情况 ........................................................................................................................................................................... 1 3 行业重要资讯 .................................................................................................................................................................... 4 4 行业数据跟踪 .................................................................................................................................................................... 5 5 本周重点推荐标的 ............................................................................................................................................................ 9 6 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 10 轻工行业双周报（11.23-12.6） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：申万一级行业周涨跌幅排名 ............................................................................................................................................. 2 图2：轻工制造行业及子板块涨跌幅排名 ................................................................................................................................. 2 图3：轻工制造行业涨跌幅前十个股（%） .............................................................................................................................. 3 图4：重点推荐标的收益率及平均收益率 ................................................................................................................................. 3 图5：木浆价格走势 （元/吨） ................................................................................................................................................. 5 图6：国际阔叶浆/针叶浆价格走势（美元/吨） ...................................................................................................................... 5 图7：废黄板纸价格走势（元/吨）............................................................................................................................................ 5 图8：美废13#价格走势（美元/吨） ........................................................................................................................................ 5 图9：双胶纸价格走势（元/吨） .........