1001101201301401501601701801902001031051071091111131151172020-02-072020-02-212020-03-062020-03-202020-04-032020-04-202020-05-072020-05-212020-06-042020-06-182020-07-062020-07-202020-08-032020-08-172020-08-312020-09-142020-09-282020-10-202020-11-032020-11-172020-12-01中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-12-04 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指回避超涨板块，债市交易情绪偏弱 摘要： 股指期货：回避超涨板块。短线仍建议资金回避超涨板块，存量环境下，金融以及周期短期存在调整压力，建议投资者关注日历效应，12月胜率偏高的食品饮料、交通运输、农林牧渔等依然具有配置价值，短线布局围绕中小创展开，期货方面继续持有IC多单。 金融期权：顺势偏多为主，波动率交易机会较少。在市场整体偏稳的背景下，期权隐波维持高位横盘，反映市场赌涨情绪仍在延续。同时期权市场整体情绪仍偏向进攻，建议顺势偏多为主。在市场整体赌涨情绪维持的带动下，期权隐波料将维持震荡，除非后期市场迎来短期大涨，或高位快落打击市场赌涨信心，否则期权波动率交易机会相对较少。 国债期货：央行投放谨慎，交易盘情绪偏弱。整体来看，债市年内仍处于逆风环境中，后续在宏观经济向好的大逻辑下，利率仍是高位磨顶状态，上下空间不大，趋势性机会仍需等待。中性策略仍可关注在新老券利差的思路下，多新券空期货的做扩基差策略。 风险因子：1）信用恶化；2）上市公司集中减持；3）中美关系；4）海外疫情迅速得到控制； 股指期货：短线仍建议资金回避超涨板块，存量环境下，金融以及周期短期存在调整压力。国债期货：中性策略仍可关注在新老券利差的思路下，多新券空期货的做扩基差策略。金融期权：势交易者顺势偏多为主，波动率交易机会较少。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：回避超涨板块 （1）IF、IH、IC当月基差收于5.14点、4.39点、-11.48点，较上一交易日变化7.88点、0.93点、21.50点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于3.4点、3.8点、52.4点，较上一交易日变化-1.0点、1.2点、3.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-3032手、-2107手、3819手； （4）沪股通净流入43.34亿，深股通净流入13.06亿。 逻辑：昨日周期股回调，受益于疫苗的医药以及受益于一号文件的种业领涨，市场量能降至8200亿附近，短期博弈情绪加剧。此外，连板概念午后回调，多只“妖股”止步涨停，郑州煤电、国盛金控尾盘下跌，游资资金有撤离的迹象。短线仍建议资金回避超涨板块，存量环境下，金融以及周期短期存在调整压力，建议投资者关注日历效应，12月胜率偏高的食品饮料、交通运输、农林牧渔等依然具有配置价值，短线布局围绕中小创展开，期货方面继续持有IC多单。 操作建议：IC多单续持 风险因子：1）信用恶化；2）上市公司集中减持 震荡 金融期权 观点：顺势偏多为主，波动率交易机会较少 逻辑：昨日市场整体表现持续平淡，周期股表现相对较弱，期权各标的略微下跌，在市场整体偏稳的背景下，期权隐波维持高位横盘，反映市场赌涨情绪仍在延续。同时从期权市场情绪指标看，成交额PCR/成交量PCR并未出现触底回升的态势，集中成交价重心也持续偏高，市场整体情绪仍偏向进攻，因此建议趋势交易者顺势偏多为主。目前在市场整体赌涨情绪维持的带动下，期权隐波料将维持震荡，除非后期市场迎来短期大涨，或高位快落打击市场赌涨信心，否则期权波动率交易机会相对较少，建议波动率交易者多看少做为主，或者以比例卖出跨式组合，暴露部分正的Delta头寸，后期即使市场大涨带动波动率走高，也不会有太多风险。偏谨慎的投资者仍建议持续构建Gamma策略，在目前市场进行方向选择的时点，灵活的进行日内调整，赚取Gamma部位收益。 操作建议：顺势偏多为主，波动率交易机会较少 风险因子：1）海外疫情冲击持续；2）中美关系 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 国债期货 观点：央行投放谨慎，交易盘情绪偏弱 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为45120手、20258手、4573手，1日变动-10106手、-2863手、-1145手，持仓量分别为106932手、49221手、15609手，1日变动725手、1525手、238手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为-0.025元、-0.020元、-0.110元，1日变动-0.330元、0.005元、0.035元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为101.345元、100.930元、303.205元，1日变动-0.110元、-0.005元、-0.120元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.169元、-0.217元、0.095元，1日变动0.085元、0.017元、0.008元。 （5）昨日央行开展100亿元逆回购操作，当日有800亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货涨跌不一。截至收盘，T主力合约上涨0.02%，TF、TS主力合约分别下跌0.04%、0.02%。昨日央行在对冲资金到期方面依旧较为谨慎，在周一的MLF投放过后出现了连续三日净回笼，虽然资金面上仍然偏宽，但却传递出了央行并不希望短端资金面进一步放宽的信号。因此市场情绪在MLF的利好效应消退下逐渐转弱。从昨日的现券与期货市场表现不一来看，我们发现现券表现略强与国债期货，到期收益率上大体是呈下行状态。而国债期货的表现偏弱更多的是情绪较弱影响，交易盘空头力量更强所导致。整体来看，债市年内仍处于逆风环境中，后续在宏观经济向好的大逻辑下，利率仍是高位磨顶状态，上下空间不大，趋势性机会仍需等待。中性策略仍可关注在新老券利差的思路下，多新券空期货的做扩基差策略。 操作建议：关注T2103基差做扩机会 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）中美关系恶化 震荡 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-11-30 中国 11月官方制造业PMI 51.4 -- 52.1 11月官方非制造业PMI：商务活动 56.2 -- 56.4 2020-12-01 中国 11月财新制造业PMI 53.6 -- 54.9 欧盟 11月欧元区：制造业PMI 54.8 54.4 53.8 日本 11月制造业PMI 48.7 -- 49.0 2020-12-02 欧盟 10月欧元区：PPI：同比（%） -2.4 -2.4 -2 10月欧元区：失业率：季调（%） 8.3 -- 8.4 美国 11月ADP就业人数（万人） 40.4 -- 30.7 2020-12-03 欧盟 11月欧元区：服务业：PMI 46.9 46.2 41.7 美国 10月耐用品：新增订单：季调：环比（%） 2.07 -- 1.27 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.中国11月财新服务业PMI为57.8，为2010年5月以来次高值，前值56.8；综合PMI57.5，创2010年3月以来新高，前值55.7。疫情后生产生活秩序逐渐恢复正常，国内服务业持续加速恢复。 2.商务部：1-10月，我国服务进出口总额37257.8亿元，同比下降16.1%。 3.央行、银保监会发布《系统重要性银行评估办法》，明确了我国系统重要性银行的评估方法、评估范围、评估流程和工作分工，从规模、关联度、可替代性和复杂性四个维度确立了我国系统重要性银行的评估指标体系。 4.央行公开市场周四开展100亿元7天期逆回购操作，当日有800亿元逆回购到期，净回笼700亿元。 5.国家发改委：“十三五”易地扶贫搬迁任务已全面完成，全国累计投入各类资金约6000亿元，建成安置住房266万余套，960多万易地搬迁贫困人口全部脱贫胜券在握。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 5.14 7.88 10.73 IC IC当月 -11.48 21.50 8.42 IH IH当月 4.39 0.93 5.12 跨期价差 IF IF01-IF00 -3.40 1.00 4.6 IF02-IF01 -10.40 -2.80 -0.4 IF03-IF02 -37.00 -1.80 -9 IC IC01-IC00 -52.40 -3.60 -7.8 IC02-IC01 -102.80 -11.60 -11.40 IC03-IC02 -141.60 -4.40 -15.60 IH IH01-IH00 -3.80 -1.20 3.20 IH02-IH01 0.60 0.80 13.60 IH03-IH02 -20.80 -1.80 2.60 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.52020/02/142020/04/142020/06/142020/08/142020/10/14Shibor利率水平隔夜1W2W1M050010001500200025003000350040002020/09/112020/09/262020/10/112020/10/262020/11/102020/11/25投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 14 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资