1001201401601802002202401031051071091111131151172020-11-232020-12-072020-12-212021-01-052021-01-192021-02-022021-02-232021-03-092021-03-232021-04-072021-04-212021-05-102021-05-242021-06-072021-06-222021-07-062021-07-202021-08-032021-08-172021-08-312021-09-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 2021-09-17 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指短期情绪偏弱，债市博弈色彩较浓 摘要： 股指期货：政策担忧加剧，短期情绪偏弱。中长期来看，周期和新能源行业下游景气度延续，后续待三季报发布，景气度重新得到验证，市场情绪可能重新稳定。短期内建议谨慎为宜，挖掘本轮回调中被错杀的行业，可轻仓试多IC。股指期权：标的短期或迎情绪拐点，建议部分多头持有过节。市场多空分歧再度走强，期权市场交易重心明显拉升，从期权端来看，短期情绪或转向偏强，建议期权多头头寸持有过节。在节前情绪的带动下，隐波整体节奏料向上，整体结构偏买少卖为主。国债期货：短期博弈色彩较浓，债市有所反弹。目前在这样的结构下，多头情绪若缺乏进一步支撑，情绪转弱后止盈动力会比较明显，若后期市场情绪转弱叠加 CTD 可能向更长久期券上切换，可适当关注基差做阔的机会。 风险因子：1）美国实际利率上行；2）市场情绪动力持续弱势；3）短期情绪延续强势；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）宽松预期落空 股指期货：短期市场情绪偏弱，但中长期来看，周期和新能源行业下游景气度延续。股指期权：短期或迎情绪拐点，建议部分多头持有过节。国债期货：在当前宽货币与宽信用预期的持续博弈过程中，债市表现可能也较为震荡。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：政策担忧加剧，短期情绪偏弱 （1）IF、IH、IC当月基差收于4.9点、-0.4点、-4.5点，较上一交易日变化2.4点、-3.6点、16.0点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于13.2点、-4.6点、79.0点，较上一交易日变化-4.4点、-3.2点、24.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化12184手、7357手、11581手； （4）沪股通净流入21.02亿，深股通净流出11.19亿。 逻辑：昨日市场震荡下行，受发改委发布会讲话影响，市场担忧政策调控影响商品价格，周期板块全面回调，农林牧渔领涨。前一日华自科技公告宁德时代订单取消，市场担忧订单取消暗示需求下滑，引发锂电板块大幅下跌。近期由于8月经济数据不及预期，以及前期涨幅较高，市场对周期行业担忧较深，情绪容易受到影响。短期内虽然PPI上行，但需求弱化，叠加政策扰动，市场情绪偏弱。但中长期来看，周期和新能源行业下游景气度延续，后续待三季报发布，景气度重新得到验证，市场情绪可能重新稳定。短期内建议谨慎为宜，挖掘本轮回调中被错杀的行业，可轻仓试多IC。 操作建议：轻仓试多IC 风险因子：1）美国实际利率上行 震荡 股指期权 观点：标的短期或迎情绪拐点，建议部分多头持有过节 逻辑：昨日市场延续调整态势，上证指数再度逼近3600点附近，两市量能仍维持万亿以上水平，市场各类资金均明显流出。目前来看，期权市场短期或迎情绪拐点，期权合成基差持续转好，在标的全日下行中，看涨期权隐波持续走强，看跌期权隐波维持偏弱震荡，同时成交额PCR/成交量PCR的值持续回升至较高位，看涨期权交易相对看跌更激进。同时市场多空分歧再度走强，期权市场交易重心明显拉升，从期权端来看，短期情绪或转向偏强，建议期权多头头寸持有过节。波动率方面，各期权隐含波动率维持震荡态势，但从目前的情况来看，在隐波已经维持了接近半年的底部运行后，除非有标的大维度的行情配合，短期明显冲高的概率相对较低，但在节前情绪的带动下，隐波整体节奏料向上，整体结构偏买少卖为主。 操作建议：部分多头持有过节 风险因子：1）市场情绪动力持续弱势；2）短期情绪延续强势 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 国债期货 观点：短期博弈色彩较浓，债市有所反弹 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为71374手、19749手、8497手，1日变动-9740手、-6705手、-1072手，持仓量分别为148586手、61280手、26370手，1日变动-3268手、918手、185手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.315元、0.235元、0.095元，1日变动0.055元、0.005元、-0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.065元、100.485元、303.035元，1日变动-0.045元、0.040元、0.035元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.220元、0.357元、0.023元，1日变动-0.056元、-0.019元、-0.052元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.07%、0.03%、0.03%。在经历连续几日的下跌之后，昨日国债期货有所反弹，上午或受前几日情绪以及资金面影响，国债期货整体上延续下跌态势，但是午后国债期货迎来一波强势反弹，近几日一直被压抑的多头情绪也有所释放。当前国债期货短期博弈色彩或较为浓厚，从持仓量上看，昨日伴随价格上升，T主力合约持仓量则是明显下降，前几日较为强势的空头情绪可能具有一定的短期博弈特点。在当前宽货币与宽信用预期的持续博弈过程中，债市表现可能也较为震荡。目前在这样的结构下，多头情绪若缺乏进一步支撑，情绪转弱后止盈动力会比较明显，因此整体操作上单边可以适当中性偏空。继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。另外，当前 T2112 CTD券200006 的基差已经处于相对低位，同时2%的 IRR 水平也有一定的保护垫，若后期市场情绪转弱叠加 CTD 可能向更长久期券上切换，可适当关注基差做阔的机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）宽松预期落空 偏弱 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-09-13 中国 8月全社会用电量年率（%） 12.8 -- 3.6 2021-09-14 英国 8月失业率（%） 5.7 -- 5.4 美国 8月未季调CPI年率 5.4 5.3 5.3 8月NFIB小型企业信心指数 99.7 99 100.1 2021-09-15 中国 8月城镇调查失业率（%） 5.1 5.1 5.1 美国 8月工业产出月率（%） 0．9 0.4 0.4 8月进口物价指数月率（%） 0.3 0.3 -0.3 2021-09-16 美国 至9月11日当周初请失业金人数(万人) 31.2 33 33.2 欧盟 欧元区7月季调后贸易帐(亿欧元) 124 149 134 2021-09-17 美国 9月密歇根大学消费者信心指数初值 70.3 72 -- 欧盟 欧元区8月CPI年率终值（%） 2.2 3.0 -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1、国务院副总理韩正出席2021世界新能源汽车大会并发表致辞称，要坚持创新驱动，充分发挥企业的创新主体作用，加快突破关键核心技术，攻克燃料电池技术瓶颈，加快车用芯片、操作系统等关键技术研发和产业化；要坚持跨界融合，协同构建新型产业生态，推动网联化、智能化与电动化技术齐头并进，加快汽车产业与新一代信息通信、新能源、人工智能等新兴产业的深度融合。 2、发改委：将进一步深化对共同富裕问题的研究，制定促进共同富裕行动纲要，推动构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排，多渠道增加城乡居民收入，切实逐步提高居民收入和实际消费水平。8月份共审批核准固定资产投资项目11个，总投资1006亿元，主要集中在交通、能源等领域。 3、商务部数据显示，1-8月，全国实际使用外资金额7580.5亿元，同比增长22.3%。从行业看，服务业实际使用外资金额5993.3亿元，同比增长25.8%。高技术产业实际使用外资金额增长30.2%，其中高技术服务业增长35.2%，高技术制造业增长14.9%。 4、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月16日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 4.90 2.42 16.12 IC IC当月 -4.54 15.97 52.12 IH IH当月 -0.39 -3.55 0.69 跨期价差 IF IF01-IF00 -13.20 4.40 6.6 IF02-IF01 -32.40 8.80 10.2 IF03-IF02 -27.00 5.40 9 IC IC01-IC00 -79.00 -24.20 -2.8 IC02-IC01 -157.20 -2.60 3.60 IC03-IC02 -189.20 13.00 3.80 IH IH01-IH00 4.60 3.20 7.80 IH02-IH01 -0.60 4.60 6.80 IH03-IH02 -7.20 4.60 6.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542020/11/272021/01/272021/03/272021/05/272021/07/27Shibor利率水平隔夜1W2W1M010020030