1001201401601802002201031051071091111131151172021-03-152021-06-152021-09-152021-12-15中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-01-11 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-80401279 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指多数收涨，债市情绪有所反弹 摘要： 股指期货：节前布局低估值板块。昨日市场弱势反弹，各指数多数收涨，创业板指数小幅下跌。昨日市场止住跌势，但反弹力度较弱，板块方面，资金仍围绕近期热点的板块进攻，如地产、元宇宙、农牧板块，这些板块的共同特点是低估值且基本面有改善预期。春节前处于业绩空窗期，且政策利好短期内无法兑现，节前预计难出现大的趋势性行情，市场在低估值且基本面边际改善的行业中寻找节后主线，春节前可提前布局低估值板块。指数方面，IH、IF具有配置性价比，建议逢低配置IF、IH。 股指期权：续持牛市价差组合。期权方面，昨日各期权近月平值隐含波动率早盘冲高后回落，整体维持震荡偏弱态势。这和我们周报中的判断一致，如果后续标的行情延续窄幅震荡以及成交量能持续走弱，则波动率将缺乏进一步上涨动能，短期内波动率空头可谨慎试水。我们关于波动率的中期观点保持不变，春节前波动率向上空间高于向下空间，交易核心逻辑仍在于标的行情启动节奏，波动率能否走出突破性行情还需等待标的走势做进一步验证。成交信息方面，昨日期权成交量出现小幅下降，情绪指标持仓量PCR小幅走强，显示市场情绪转向温和。预计标的趋势层面复苏的同时，走势也将以宽幅震荡为主。我们延续周报中观点，建议期权标的续持牛市价差策略。 国债期货：资金面宽松下债市情绪有所反弹。继上周持续低迷后，昨日债市情绪有所反弹。综合来看，尽管受FOMC会议影响美债收益率继续上涨，但资金面持续宽松与本土疫情反复引发的市场风险偏好变化依旧推动债市有所改善。昨天在无逆回购到期的情况下，央行维持100亿元的7天期逆回购操作，实现资金的净投放，DR007加权均价整体平稳并略有下行。从国债期货的价格和持仓量来看，近期市场再度回到分歧较大的位置，后续在当前水平可能面临一定的拉扯，一方面市场对宽信用的担忧较前期有所增强，但另一方面对降息也仍抱有较大期待。在当前情形下，交易性需求短期谨慎为主，配置型需求可根据专项债发行节奏择时入场；另外，基差已经有所走阔，春节后市场将进入移仓换月，基差也可能由于交割因素而出现收敛，因此可以在春节前关注基差走阔的平仓时机；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 风险因子：1）赛道股继续调整；2）10年美债利率进一步上冲至2%附近；3）疫情反复；4）大小盘股结构分化；5)中美摩擦升温 股指期货：节前布局低估值板块。股指期权：续持牛市价差组合。国债期货：资金面宽松下债市情绪有所反弹。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：节前布局低估值板块 （1）IF、IH、IC当月基差收于1.6点、2.3点、-0.5点，较上一交易日变化-5.7点、-1.2点、-16.8点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于-1.2点、-7.4点、20.6点，较上一交易日变化2.6点、-1.4点、4.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-702手、1725手、-5987手； （4）沪股通净流入46.80亿，深股通净流入42.82亿。 逻辑：昨日市场弱势反弹，各指数多数收涨，创业板指数小幅下跌。昨日市场止住跌势，但反弹力度较弱，板块方面，资金仍围绕近期热点的板块进攻，如地产、元宇宙、农牧板块，这些板块的共同特点是低估值且基本面有改善预期。春节前处于业绩空窗期，且政策利好短期内无法兑现，节前预计难出现大的趋势性行情，市场在低估值且基本面边际改善的行业中寻找节后主线，春节前可提前布局低估值板块。指数方面，IH、IF具有配置性价比，建议逢低配置IF、IH。 操作建议：逢低配置IF、IH。 风险因子：1）赛道股继续调整；2）10年美债利率进一步上冲至2%附近 震荡 股指期权 观点：续持牛市价差组合 逻辑：昨日沪深股指早盘触底后反弹，收盘沪指上涨0.39%，深证成指上涨0.44%。期权方面，昨日各期权近月平值隐含波动率早盘冲高后回落，整体维持震荡偏弱态势。这和我们周报中的判断一致，如果后续标的行情延续窄幅震荡以及成交量能持续走弱，则波动率将缺乏进一步上涨动能，短期内波动率空头可谨慎试水。我们关于波动率的中期观点保持不变，春节前波动率向上空间高于向下空间，交易核心逻辑仍在于标的行情启动节奏，波动率能否走出突破性行情还需等待标的走势做进一步验证。成交信息方面，昨日期权成交量出现小幅下降，情绪指标持仓量PCR小幅走强，显示市场情绪转向温和。预计标的趋势层面复苏的同时，走势也将以宽幅震荡为主。我们延续周报中观点，建议期权标的续持牛市价差策略。 操作建议：谨慎续持牛市价差组合的同时关注波动率交易机会。 风险因子：1）疫情反复 2）大小盘股结构分化 震荡 国债期货 国债期货：资金面宽松下债市情绪有所反弹 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为51591手、21849手、8941手，1日变动404手、-5018手、-5554手，持仓量分别为160557手、83735手、45757手，1日变动-310手、441手、-612手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.250元、0.170元、0.060元，1日变动0.005元、-0.005元、-0.005元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.670元、100.460元、303.590元，1日变动0.100元、-0.030元、0.040元； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.104元、0.168元、0.021元，1日变动-0.047元、0.001元、-0.076元。 （5）央行昨日开展100亿元7天期逆回购，中标利率2.20%。当日无逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.15%、0.14%、0.05%。继上周持续低迷后，昨日债市情绪有所反弹。综合来看，尽管受FOMC会议影响美债收益率继续上涨，但资金面持续宽松与本土疫情反复引发的市场风险偏好变化依旧推动债市有所改善。昨天在无逆回购到期的情况下，央行维持100亿元的7天期逆回购操作，实现资金的净投放，DR007加权均价整体平稳并略有下行。从国债期货的价格和持仓量来看，近期市场再度回到分歧较大的位置，后续在当前水平可能面临一定的拉扯，一方面市场对宽信用的担忧较前期有所增强，但另一方面对降息也仍抱有较大期待。在当前情形下，交易性需求短期谨慎为主，配置型需求可根据专项债发行节奏择时入场；另外，基差已经有所走阔，春节后市场将进入移仓换月，基差也可能由于交割因素而出现收敛，因此可以在春节前关注基差走阔的平仓时机；继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差走阔的平仓时机。 风险因子：1）美债利率上升；2）疫情反复；3)中美摩擦升温 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-1-10 欧元区 11月失业率（%） 7.3 7.2 7.2 2021-1-11 中国 中国12月社会融资规模（亿元） 26100 24000 中国 中国12月M2货币供应年率（%） 8.5 8.6 澳大利亚 澳大利亚11月商品及服务贸易账(亿澳元) 112.2 105.5 2021-1-12 中国 中国12月PPI(%) 12.9 11.3 中国12月CPI(%) 2.3 1.7 美国 美国12月CPI年率(%)未季调 6.8 7.0 美国12月核心CPI年率(%)未季调 4.9 5.4 2021-1-13 美国 美国12月PPI年率(%) 9.6 9.8 美国12月核心PPI年率(%) 7.7 8 2021-1-14 中国 中国12月贸易账-美元计价（亿美元） 717.2 734 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.中国人民银行上海总部1月10日发布数据显示，截至2021年12月末，境外机构持有银行间市场债券4万亿元，较2020年12月末，境外机构增持约7500亿元。国债、政策性金融债是境外机构的“最爱”，占其持债总额近90%。这充分展现了境外机构对中国经济的信心与期望。 2.工信部就《关于加快现代轻工产业体系建设的指导意见（征求意见稿）》征求意见。其中提出，针对年轻消费群体、国外消费群体发展多样化、时尚化、个性化、低度化白酒产品。 3.国家卫健委数据显示，1月9日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例157例。其中境外输入病例60例（上海26例，广东8例，云南6例，福建5例，天津4例，浙江3例，广西3例，辽宁2例，河南1例，湖南1例，四川1例），含4例由无症状感染者转为确诊病例（浙江2例，湖南1例，四川1例）；本土病例97例（河南60例，其中郑州市24例、许昌市21例、安阳市15例；天津21例，均在津南区；陕西15例，均在西安市；广东1例，在深圳市）。无新增死亡病例。新增疑似病例3例，均为境外输入病例（均在上海）。新增无症状感染者42例，其中境外输入40例，本土2例（均在天津津南区）。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 1.55 -5.68 -1.07 IC IC当月 -0.45 -16.78 -12.85 IH IH当月 2.28 -1.25 -2.80 跨期价差 IF IF01-IF00 1.20 -2.60 -1.60 IF02-IF01 -5.60 5.00 -4.6 IF03-IF02 -28.80 -3.60 3.4 IC IC01-IC00 -20.60 -4.60 8.4 IC02-IC01 -41.20 -3.80 1.60 IC03-