领先的互联网广告精准投放服务提供商

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 16.68 元 目标价格（人民币）：22.00-26.00元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) 109.39 总市值(百万元) 2,258.75 年内股价最高最低(元) 45.37/14.73 沪深300指数 3051.33 张景鹏 联系人 (862160935876 zhangjingpeng＠gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw＠gjzq.com.cn 领先的互联网广告精准投放服务提供商 公司基本情况(人民币) 项目 2013 2014 2015E 2016E 2017E 摊薄每股收益(元) 0.704 0.380 0.382 0.536 0.663 每股净资产(元) 1.47 1.82 2.33 3.05 3.95 每股经营性现金流(元) 1.02 0.31 0.96 -0.10 0.06 市盈率(倍) N/A 48.38 43.63 31.13 25.16 行业优化市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A 净利润增长率(%) N/A 260.24% 36.12% 40.17% 23.70% 净资产收益率(%) 47.79% 20.95% 22.19% 23.80% 22.74% 总股本(百万股) 15.00 100.00 135.42 135.42 135.42 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  中国互联网广告行业发展迅猛，空间广阔。 2014年中国互联网广告整体市场规模为1573.4亿元，增长率为41.0%。互联网广告多年保持快速增长，目前市场规模仍然不断扩大，2018年有望达到4198亿元。其中网络广告有望达到3930亿元，移动广告市场规模有望达到2200亿元.  公司通过广告精准投放服务帮助媒体资源更好的实现流量变现。针对不同目标受众通过自己的大数据分析系统,制定最佳投放策略，通过广告投放平台投放到适宜的广告位。主要按广告展现次数和广告执行效果来取得收入。  公司是中国领先的互联网广告精准投放服务提供商，核心竞争力突出。 公司具有业界第一梯队的大数据分析平台，覆盖 90%的互联网用户，拥有6亿活跃人群画像，拥有的媒体资源月覆盖85%以上的互联网受众。公司管理团队兼具资本，产品，销售能力，管理运营经验丰富。公司在业界具备位居前列的盈利能力，拥有众多优质的、稳定的上下游客户与媒体合作伙伴，与1500多家优质垂直媒体深度合作，大数据分析投放技术也位于业界前列。  受益于行业高速发展，公司由“业务型”转向“平台型”，未来增长可期。新华网成为公司战略股东。程序化购买展示广告行业继续高速发展，企业必将在行业高速发展中受益。2015 年 05 月新华网与公司签订《 新华网媒体资源合作协议》，并成为公司战略投资股东。公司基于新华网在国内广阔的线下渠道和媒体资源优势，将广告精准营销业务由线上向线下延伸，打造闭环生态系统，是下一个利润增长点。 盈利预测、估值及投资建议：  我们预测公司2015-2017年的收入分别为3.07亿元、5.04亿元和7.02亿元，分别同比增长154.2%，64.1%和39.3%，净利润分别为5200万元、7300万、9000万元，分别同比增长36.12%，40.17%，23.70%；EPS分别为0. 382元，0.536元和0.663元，对应PE为43.63,31.13和25.16.  根据新三板相关精准营销业务及A股对应公司估值, 未来尚有上升空间，建议买入评级，目标价约22-26元。  银橙传媒作为中国领先的互联网广告投放服务提供商，具有业界第一梯队的大数据分析平台，拥有行业前列的数据库媒体资源，公司发展战略清晰，逐步由互联网媒体“业务型”公司向“平台型”转变，未来业务具有爆发点，因此我们认为公司未来的发展可以期待。 0102030405014.7329.1843.6358.0872.5386.98150303150603150903151203人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 银橙传媒 国金行业 沪深300 2016年03月03日 银橙传媒 (830999.OC) 其他互联网行业 评级：买入 首次评级 公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 风险  公司在由“业务型”公司向“平台型”转变过程中，不断的搭建自己的线下媒体平台，对于未来线下媒体的管理及盈利模式的探讨，对公司的运营管理能力提出了严格要求。 公司深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.中国领先的互联网广告投放服务提供商 .......................................................... 5 1.1公司发展历程与股权结构 ......................................................................... 5 1.2成熟、清晰的商业模式 ............................................................................. 7 1.3公司是中国领先的互联网广告精准投放服务提供商 ................................. 8 2.中国互联网广告行业发展迅猛，空间广阔 .................................................... 10 2.1中国互联网广告市场高速扩张，空间广阔 .............................................. 10 2.2 程序化精准营销被广泛认可 ................................................................... 11 2.3 广告平台投放商处于互联网广告产业链的中心环节 ............................... 13 2.4 新三板互联网广告营销产业代表公司 ..................................................... 14 3.与竞争对手相比，银橙传媒核心优势明显。 ................................................ 14 4.行业高速发展，公司由“业务型”转向“平台型”，未来增长可期。 .......... 17 4.1程序化购买展示广告市场继续高速发展，企业必将受益 ........................ 17 4.2 公司业务由线上向线下延伸，形成新的增长点。................................... 18 5.财务分析与投资建议 ..................................................................................... 20 5.1 近年来公司收入和盈利爆发式增长 ........................................................ 20 5.2盈利预测、估值、投资建议及风险 ......................................................... 21 图表目录 图表1：公司发展历程 ....................................................................................... 5 图表2：公司股权结构 ....................................................................................... 6 图表3：公司高管介绍 ....................................................................................... 6 图表4：公司融资情况 ....................................................................................... 7 图表5：公司的盈利模式 ................................................................................... 7 图表6：公司收入按客户类型划分（百万元） .................................................. 7 图表7：公司收入按业务类型划分（百万元） .................................................. 7 图表8：公司收费方式 ....................................................................................... 8 图表9：公司媒体资源采购方式 ........................................................................ 8 图表10：公司广告投放流程.............................................................................. 8 图表11： ADPush 精准营销平台架构 ............................................................... 9 图表12：ADPush 精准营销平台四个子平台 .................................................... 9 图表13：智橙DSP和百橙SSP平台 ............................................................... 9 图表14：乐橙WiFi无线精准广告平台 ............................................................. 9 图表15：大数据分析平台YCloud .................................................................. 10 图表16： 2012-2018 年中国互联网广告市场规模 ......................................... 10 图表17：2012-2018 年中国网络广告市场规模 .............................................. 11 图表18：2012-2018 年中国移动广告市场规模 .............................................. 11 图表19： 2013Q1-2014Q4中国广告主数量和ARPU情况 ........................... 11 公司深度研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表20： 中国程序化购买产业链简图 ............................................................ 11 图表2