配电自动化和开关磁阻电机打开成长空间

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 研究报告 公司深度研究报告 科汇电自 股票代码：830912.TB 配电自动化和开关磁阻电机打开成长空间 独到见解： 15年是配网改造建设元年，“十三五”期间投资不低于1.7万亿元。借助配网建设改造起动的春风，公司配电自动化技术优势有望转化为业绩增长；开关磁阻电机(SRD)更是打开了低速剑杆织机市场。按照存量46万台套计算，市场空间50亿。考虑到公司14年净利润已有2448万元，如15年把握住配网和低速剑杆织机市场打开的机会达到3000多万元，更是具备分层甚至IPO条件，首次给予“推荐”评级。 当前股价：6.01 RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 投资要点 1. 借政策春风拓展配网业务 15年能源局发布《配电网建设改造行动计划（2015—2020年）》，要求“十三五”叠加15年配网建设改造投资不低于2万亿元，16-20年不低于1.7万亿元。公司在配电自动化领域有20多年沉淀，董事长是配电自动化通信61850国际标准工作组召集人。公司有望借助配网建设改造的机会，实现“由终端到主站、由产品到服务、由批量到大规模”的跨越。 2. 开关磁阻电机发现新增长点 开关磁阻电机具有节电、高效、响应速度快的优势。公司开关磁阻电机全国领先，产品在锻压机推广效果明显：节电35%、灰尘明显减少、安全性大幅提升、操作工人减少。15年公司将产品推广到新能源汽车、低速剑杆织机、抽油机等众多领域。目前看，46万台套的低速剑杆织机有望率先放量。如推广顺利，50亿元存量市场占5%就有2.5亿元销售额，想象空间巨大。 3. 输电线路故障监测稳健增长 公司产品电缆故障测试仪、输电线路故障行波测距系统、同步时钟、故障录波器均是成熟产品，15年开发出电力电缆故障测试车，为维抢修工作创造便利条件。 4. 投资建议 预测公司15-17年净利润分别为3020、3600、4300万元，对应EPS0.41、0.49、0.59元，PE14、11、9倍。考虑到公司14年净利润已有2448万，如15年超过3000万元以上，更是具备分层甚至IPO条件，首次给予“推荐”评级。 5. 风险提示： 国家配网建设改造推进速度低于预期 经济持续低迷影响企业改造采购需求 证券分析师：张文博 执业编号：S0360512020001 电话：010-66500826 邮箱：zhangwenbo@hcyjs.com 总股本(万股) 7,300 流通A股/B股(万股) 4,734/- 资产负债率(%) 55.1 每股净资产(元) 1.7 市盈率(倍) 13.3 市净率(倍) 2.4 12个月内最高/最低价 17.89/1.00 单击此处输入文字。 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 系统设备 2016年02月28日 科汇电自公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、着眼于细分领域的智能电网自动化设备制造领先者 ............................................................................................ 6 （一）公司简介：电力自动化设备制造领先者，盈利能力强 .............................................................................. 6 1、公司基本情况 ............................................................................................................................................. 6 2、公司业绩情况 ............................................................................................................................................. 6 （二）公司产品与主营业务 ................................................................................................................................. 7 （三）公司主要供应商与客户 ............................................................................................................................. 8 （四）公司自身主要优势 .................................................................................................................................... 9 1、产品技术优势 ............................................................................................................................................. 9 2、品牌优势..................................................................................................................................................... 9 3、核心团队及管理优势 ................................................................................................................................ 10 二、两大优势为开关磁阻电机保驾护航，低速剑杆织机带来新增长点 .................................................................... 10 （一）开关磁阻电机拥有节能与起动转矩大的优势 .......................................................................................... 10 （二）节能优势为开关磁阻电机带来政策福利 ................................................................................................. 11 1、我国工业发展从高耗能向低耗能转型 ....................................................................................................... 11 2、高效节能属性保开关磁阻电机发展 .......................................................................................................... 12 （三）剑杆织机已成为机织物主要生产机种，有望带动开关磁阻电机的发展 .................................................. 13 （四）优质产品成功打开剑杆织机市场，成为公司下一主要增长点 ................................................................. 14 1、行业标准起草者，技术过硬保证产品优质 ............................................................................................... 14 2、下游应用范围广，剑杆织机为目前主要看点 ............................................................................................ 16 3、竞争对手少，短期内不构成威胁 .............................................................................................................. 17 三、借政策春风拓展配网业务 .................................................................................................................................. 17 （一）配网为还欠债持续投资放量，看好配电自动化设备 ............................................................................... 17 1、配网投资欠债严重，电网发展终进入配网阶段 ........................................................................................ 17 2、政策利好，助配网快速发展 ..................................................................................................................... 19 3、二次设备为配网建设的重点对象 .............................................................................................................. 21 （二）配电自动化的领军企业 ........................................................................................................................... 21 1、公司主打配电自动化终端装置和主站系统领域 ........................................................................................ 21 2、国内最早开发出配电自动化终端的公司 ................................................................................................... 23 3、优良性能带来优质客户，建立稳定销售模式 ......................................................................