机械设备行业跟踪周报：重视工程机械低波动周期下的强α，工业自动化持续回暖建议关注细分龙头

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业跟踪周报 1 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 重视工程机械低波动周期下的强α，工业自动化持续回暖建议关注细分龙头 增持（维持） 1.推荐组合 【三一重工】【中联重科】【晶盛机电】【杭可科技】【柏楚电子】 【建设机械】【华测检测】【广电计量】【浙江鼎力】【恒立液压】 2.投资要点 【工程机械】11月挖机销量有望+65%，建议积极配置低波动周期中的强α 11月挖机销量有望超预期，工程机械行业这轮周期的延续性强于上轮。根据CME观测，11月挖机（含出口）销量有望达3.2万台，同比+65%左右，高速增长是不变的基调。我们预计工程机械行业在2020Q4仍以高增长为主旋律；2021年在高基数的基础上，虽然增速会有所回落，但由于更新+人工替代+出口需求，行业整体仍将保持稳定增长。未来几年工程机械行业波动估计维持正负5-10%，波动率将比上一轮要小很多，2024年后有望进入下一轮大的更新周期。 低波动率周期中更强调公司的产品竞争力、生产效率以及供应链管理。三一重工作为中国制造业智能工厂最优秀的公司，数字智能化+国际化将持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价。1）数字智能化：灯塔工厂使得18号工厂效率提升至少50%以上；通过设备互联和升级，三一集团数控设备利用率从不到30%提升到近80%，总设备数量已减少一半。2019年三一的人均产值（410万）已超过卡特彼勒（约350万）。2）国际化：从7、8月起，行业出口就已好转，根据CME预测11月挖机出口增速将达60%以上。三一近几年加大国际市场投入，各地布局逐步落地，疫情期间仍逆势增长。我们预计随着海外疫情好转，三一出口将进一步发力。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为152/176/189亿元，对应PE分别为17/15/14倍，2020年目标估值上调至20倍PE，对应市值3040亿，目标价至35.9元，看好公司戴维斯双击的机会。其余建议关注【中联重科】起重机+混凝土机龙头，估值存在修复空间。【恒立液压】国内液压龙头，进口替代增长可期。 【智能制造】10月工业机器人同比继续高增，制造业景气持续回暖 下游制造业景气度持续回暖，行业复苏动能强劲，10月工业机器人产量维持高位。10月工业机器人产量21467套，同比+38.5%，维持高位；1-10月机器人累计产量183447套，同比+21.0%，累计同比增速创2018年7月以来新高。10月PMI指数51.4%，下游制造业趋势向好。1-10月制造业固定资产投资下降5.3%，降幅比1-9月收窄1.2pct，工业投资持续修复。从工业机器人的主要下游来看，①汽车行业：10月汽车销量同比+12.5%，其中新能源汽车销量同比+113.2%，创2019年以来新高；1-10月汽车销量同比-4.7%，新能源汽车销量同比-4.9%，均延续良好回升趋势；1-10月汽车制造业固定资产投资累计同比收窄至-15.4%。②3C行业：虽10月手机出货量仍同比负增，但1-10月3C固定资产投资累计同比+12.0%，持续走高。此外，下游先进制造业中锂电、光伏、仓储等需求旺盛，工业自动化基本面不断在改善，多元化的需求推动我国机器人行业持续增长。 领先指标日本机器人订单同比转正，对中国出口贡献其销售额37%。据我们观察，一般日本工业机器人订单金额领先于我国产量6个月左右，2020Q3同比+0.6%恢复正向增长，由此推断我国2021年工业机器人景气度向好。虽2020Q3日本机器人销售额同比-10.4%，但出口中国的销售额同比+7.3%，占比达37%，说明我国工业机器人需求旺盛，行业处于快速复苏阶段。 随工业机器人行业持续复苏，精密减速器等核心零部件逐渐国产化，国产工业机器人企业有望凭此实现规模快速增长。我们看好掌握核心技术的本体龙头【埃斯顿】，具备平台化扩张能力的系统集成龙头【拓斯达】，实现谐波减速器0到1突破并逐渐向机电一体化发展的核心零部件龙头【绿的谐波】。  风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情影响持续。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《10月工业机器人行业数据点评：制造业景气持续回暖，10月工业机器人同比继续高增》2020-11-24 2、《机械设备行业跟踪周报：重视变革期的光伏设备投资机会，工业自动化持续回暖建议关注细分龙头》2020-11-22 3、《机械设备行业跟踪周报：工程机械、新能源设备高景气持续，建议维持重点关注》2020-11-15 [Table_Author] 2020年11月28日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞连 执业证号：S0600520080001 huangrl@dwzq.com 研究助理 严佳 yanj@dwzq.com.cn 研究助理 罗悦 luoy@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%2019-112020-032020-07机械设备沪深300 2 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 内容目录 1、推荐组合 ......................................................................................................................................... 1 2、投资要点 ......................................................................................................................................... 1 3、建议关注组合 ................................................................................................................................. 3 4、本期报告 ......................................................................................................................................... 3 5、核心观点汇总 ................................................................................................................................. 3 6、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息 ............................................................................................. 6 7、行业重点新闻 ................................................................................................................................. 8 8、公司新闻公告 ................................................................................................................................. 8 9、重点数据跟踪 ............................................................................................................................... 10 10、风险提示 ..................................................................................................................................... 13 3 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 3、建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域 建议关注组合 工程机械 三一重工、中联重科、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、柳工 泛半导体 晶盛机电、捷佳伟创、北方华创、中微公司、精测电子、至纯科技、华峰测控、长川科技、华兴源创、神工股份、帝尔激光 锂电设备 先导智能、杭可科技、赢合科技、科恒股份、璞泰来 油气设备 杰瑞股份、中海油服、博迈科、海油工程、石化机械、纽威股份、中密控股 激光设备 锐科激光、柏楚电子 检测服务 华测检测、广电计量 轨交装备 中国中车、康尼机电、中铁工业、思维列控 通用自动化 拓斯达、埃斯顿、克来机电、快克股份、赛腾股份、瀚川智能、机器人、伊之密、智云股份、国茂股份 电梯 上海机电 重型设备 振华重工、中集集团 煤炭设备 郑煤机、天地科技 轻工设备 弘亚数控、斯莱克 数据来源：WIND，东吴证券研究所整理 4、本期报告 【智能制造】制造业景气持续回暖，10月工业机器人同比继续高增 【绿的谐波】突出重围的机器人核心零部件国产龙头 5、核心观点汇总 【工程机械】10月挖机销量持续高增，四季度高景气延续 10月挖机销量同比+60.5%，海外市场复苏强劲。10月挖机销量27331台，同比+60.5%，延续销售强增长态势。其中，国内23892台，同比+60.7%；出口3439台，同比+59.4%。10月以来海外出口复苏态势良好。 中挖继续引领行业增长，龙头品牌集中趋势延续。10月国内小挖/中挖/大挖销量占比分别60.0%/27.1%/12.9%，同比-3.0pct/+5.1pct/-2.1pct。伴随着大型基建及地产项目开工，Q2以来中大挖增速持续回升。10月国产龙头挖机单月同比增长接近翻倍，累计 4 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 市占率27%；国产第二名单月同比+76%，累计市占率16%，龙头继续引领行业增长。 预计Q4旺季延续，低波动率周期里建议持续重点关注龙头。11月挖机同期基数扩大至1.9万台，而上游核心零部件厂商排产同比+26%、环比正增长，下游需求旺盛依旧。我们认为2021年虽然行业整体增速会回落，但仍保持稳定增长；挖掘机由于小挖需求+替代装载机的原因仍将保持确定性增长。未来几年工程机械行业波动估计维持正负5-10%，波动率将比上一轮要小很多，2024年后有望进入下一轮大的更新周期。低波动率周期里面更强调公司的产品竞争力和生产效率提升，坚定看好中国制造业智能工厂最优秀的公司【三一重工】，数字智能化+国际化将持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机龙头，估值存在修复空间。【恒立液压】国内液