固定收益處一週評論2020/11/23 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 債券交割 台債 新券登場 IRS 較無變動 美國公債 消 息 面 不 敵 現 實 情 況 普通公司債 補 券 需 求 強 勁 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 29263.48 -219.75 -0.75% S&P500 3557.54 -24.33 -0.68% NASDAQ 11854.97 -49.74 -0.42% 費城半導體指數 2555.50 -14.72 -0.57% 英國FTSE 6351.45 17.10 0.27% 法國CAC 5495.89 21.23 0.39% 德國DAX 13137.25 51.09 0.39% 日經225 25527.37 -106.97 -0.42% 香港恆生 26451.54 94.57 0.36% 台灣加權 13716.44 -5.99 -0.04% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 28.82 28.818 0.002 USD/JPY 103.86 103.74 0.12 EUR/USD 1.1857 1.1875 -0.0018 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.2000 0.00 二年期公債 0.1370 0.00 五年期公債 0.1860 0.00 十年期公債 0.2699 0.00 二十年期公債 0.4000 0.00 IRS 2Y 0.4850 0.00 IRS 5Y 0.5900 0.00 美國市場 美國二年期公債 0.1573 -0.39 美國十年期公債 0.8243 -0.50 美國三十年期公債 1.5196 -2.57 IRS 10Y 0.8231 -0.86 日本市場 日本十年期公債 0.0120 -0.60 固定收益處一週評論2020/11/23 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 十一月MARKIT製造業PMI初值 52.5 53.4 十一月諮商會消費者信心指數 98 100.9 十月個人收入月增率 0.1% 0.9% 十月個人支出月增率 0.5% 1.4% Q3 GDP成長率修正值 33.1% 33.1% Q3 PCE成長率修正值 40.7% 40.7% 十月耐久財訂單月增率初值 -0.1% 1.9% 上週首次申請失業救濟金人數(萬人) 75.0 74.2 國內貨幣市場 債券交割 【貨幣市場方面】 上週銀行端資金維持寬鬆，因外資持續匯入帶動台幣強勢，致外商銀可供應資金增加，雖有新增少量資金需求但仍可以被市場消化，市況大致平穩，惟銀行端仍堅持利率，令短率持平在區間之內，上週隔拆利率成交區間在0.078%~0.20%。 【債市附買回方面】 上週市場資金轉趨平穩，銀行端資金供應無虞，壽險端資金平穩，但少數仍持續有找券需求，投信端資金分配不均，部分受到贖回款影響而抽回資金，但缺口可以補足，資金有進有出，但無礙整體市況仍偏向寬鬆，RP利率靠攏低位，上週公債RP月內利率成交區間在0.20%~0.21%，公司債RP利率月內成交區間在0.25%~0.28%。 本週寬鬆因子有央行存單1兆4857.2億、金融債共計130億台幣到期，緊縮因子有央行發行存單、三十年期公債300億、國庫券300億、公司債及金融債共計80.5億台幣、國際債0.8億美元交割，時序接近月底，本週將有大量債券交割緊縮因素，觀察銀行本月超額準備金在偏低水位，加上央行近期少量增發存單，後續仍須注意銀行端是否浮現月底調整積數及資金配置的資金需求，投信端逢月底贖回款料增加，但部分仍可以少量供應新作資金，市況應平穩偏向寬鬆，RP利率料持穩在區間之內，預估本週隔拆利率成交區間在0.079%~0.200%，公債RP利率成交區間在0.20%~0.21%。 固定收益處一週評論2020/11/23 3 of 8 國內市場 國內公債市場 新券登場 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年期 債券代號 2 0 2 0 / 1 1 /20殖利率 2020/ 1 1/13殖利率 漲跌( b ps) 2年期 A0 9 1 1 0 0 .1 3 7 0 % 0 .1 3 7 0 % 0 .0 0 5年期 A0 9 1 0 7 0 .1 8 60% 0 .1 9 00% -0 . 40 10年期 A09 1 09 0 .2 6 9 9 % 0 .2 8 8 8 % -1 . 8 9 20年期 A091 0 8 0 .4000% 0.4 5 5 5 % -5 . 5 5 上週台債五年券A09107交易區間為0.1900%~0.1860%，整週下跌0.40bps收在0.1860%；十年券A09109整週下跌1.89bps收在0.2699%。上週台債依舊沒有什麼成交量，儘管有五年新券開始發行前交易，但多空雙方相當保守，報價稀疏又確買確賣報價的差距寬，激不起交易商進場意願，加上現券籌碼十分穩固，C3持券比重超過七成，且國際債市利率緩步走跌的情況下，投資盤為尋求去化資金管道，也不顧絕對收益率低而進場追價，使得上週指標券利率再度挑戰低點，惟時序開始邁向年底，只會逐漸降低進場的誘因。 本週台債走勢方面，週二將標售A09111三十年券，發行前交易期間一如預期未有成交記錄，不過著眼於收益率考量，三十年券應仍獲得良好需求，得標利率應可落於0.45%之下。而週三A09109R十年期增額券也將開始發行前交易，預計新添的籌碼應該可為交易量帶來一股活水。整體而言，台灣基本面資金寬鬆，央行未到期定存單餘額也節節攀升至8.6兆以上，致使短率往下帶動殖利率曲線前端走低，進而鼓動中長券端也跟著走跌，而去化資金的壓力都將讓台債顯得易跌難漲，縱使交投清淡，利率都將持續往下挑戰。 固定收益處一週評論2020/11/23 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2020/11/23 5 of 8 國內市場 利率交換 較無變動 上週利率交換市場方面，由於台債交投冷清，利率交換市場也較無變動，但三年以上隨公債市場一樣較無所適從。其中兩年與五年的交換利率的利差因為兩者持平，使得差距維持至10.50bps，五年期交換利差則因五年期公債往下成交，使得差距擴大至40.40bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2020/11/20 2020/11/13 1年 0.4750 0.00 2年 0.4850 0.00 1.00 1.00 3年 0.5150 0.25 3.00 2.75 5年 0.5900 0.00 7.50 7.75 固定收益處一週評論2020/11/23 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2020/11/23 7 of 8 美國債券市場 消 息 面 不 敵 現 實 情 況 上週美債各期券殖利率收盤價皆以下跌作收，兩年券收在0.16%、五年券收在0.37%、十年券收在0.82%，三十年券收在1.52%。累計上週兩年券下跌2bps、五年券下跌4bps、十年券下跌8bps，與三十年券下跌13bps，十年券交易區間為0.9310%~0.8180%。上週美債長券端領跌下，殖利率曲線再度呈現趨平，可見疫苗發展的有效性終究敵不過現實確診病例的人數不斷增加，各國政府祭出各項措施正在影響經濟復甦的腳步；且美國政治動盪不安，兩黨對於刺激性財政政策的規模協商腳步停滯不前，而民主黨又分溫和派與改革兩派，共和黨也分挺川普與非挺川普陣營，總統大選過後未如過去順利交接，現任財政部部長要求Fed把企業短期商要票據、貨幣市場操作以及薪資保護計畫延長90天，但考量到財政狀況，財政部資助的其他幾項紓困措施將於原訂計畫年底滿期終止，並歸還其他剩餘資金，似乎有意削弱經濟表現，成為拜登政府的絆腳石，成為市場的不確定性。 本週美債走勢方面，雖然上週美債走勢緩步偏多，化解了十年券利率短暫突破200日均線的上行危機，但200日均線開始逐漸走平，面對短中期均線開始逐步上移，美債恐難以大幅走強，尤其季線的扣抵值還處在相對低檔，季線與年線的死亡交叉已經是可預見的未來。而時序進入冬季，高緯度國家用油量開始增加，OPEC+預期將維持現行的減產配合，且延長執行三至六個月，雖然疫情可能還阻礙交通用油的需求，但當疫苗問世解禁讓民眾自由活動，煉油後的相關產品報價可能更讓人值得注意是否推升通膨。而本週適逢感恩節慶，美國交易商應該也不會有太大動作，拜登預計公布內閣相關人選，其中財政部長最受讓人矚目，倘若由Fed前主席Yellen或者現任理事Brainard接任，預計財政政策與貨幣政策雙管齊下，財政赤字貨幣化的劇情將會持續上演。技術方面，美債殖利率線圖呈現波段上行，十年券利率若未跌破季線恐怕都不宜太過樂觀面對行情。 固定收益處一週評論2020/11/23 8 of 8 國內市場 普通公司債 補 券 需 求 強 勁 一、 初級市場概況 初級案件持續在資金氾濫保護下陸續完成定價，上週中鋼以5年0.39%、7年0.43%定價總量58億元，在考量預設規模偏小以及各期券還本狀況後，市場多數參考台積電水準下標，最終發行方評估資金需求與價格後，採減額發行，以低於台積電1bp再次刷新紀錄，且承銷分量集中進而突顯出有急迫補券需求的投資人再度犧牲養券空間。而在收益率上具有優勢的鴻海吸引追求收益率的買盤佈局，最終以5年0.53%、7年0.63%、10年0.68%、15年0.90%完成定價，各期券較上期下滑約16~22bps，整體貼水較前期收窄，而本次長券獲特定投資人青睞而表現積極，以至於7/10年利差僅存5bps，10年期低於沃旭綠債2bps，而15年更以低於前期12年券水準定價，展現出往後投資方對公司債短券維持謹慎態度，預期將轉往尚存調整空間券種，如收益率偏高、信評稍低、年期偏長等標的進行調整。 二、 次級市場概況 冷券整體持續走跌，尤其以長券跌幅大，儘管週二09111標售在即，但仍有買盤先行進場追價，20年與30年冷券分別來到0.39%及0.46%，顯見特定投資人補券壓力大，其餘券種在惜售效應之下，亦僅少數機構換券或酌量調節，後續市場等待本週長券標售狀況牽引方向。 近期以信評1A標的成交為主，因高信評等級已先行走低，加上投資人積極於初級認購低信評券種並於次級市場調節舊券，且利率隨著初級定價而滑落，導致各信評等級間信用貼水明顯縮窄。上週成交券種如下:D=3.8年富邦金在0.44%；D=6年台塑在0.433%；D=5.4-5.7國泰金/遠傳在0.48%；D=3.3-4.3年亞泥/遠東新在0.56-0.59%；D=1.5年合庫次債在0.40%。 三、 債券型基金概況 109年10月底國內投信公司整體基金規模為4,430,854,039,604元，較前月(109年9月)底規模4,377,569,578,658元，增加53,284,460,946元，成長幅度1.22%。 債券型基金部分，投資國內的債券型基金規模為5,385,266,825元，減少37,880,002元，衰退幅度0.70%；投資跨國的債券型基金規模為461,583,902,962元，增加11,153,846,748元，成長幅度2.48%；國內投資貨幣市場基金規模為978,968,7