固定收益處一週評論2019/1/28 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 RP利率走高 台債 喜 氣 洋 洋 轉 觀 望 IRS 漲跌互見 美國公債 Good News & Bad News 普通公司債 金融債開跑 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 24737.20 183.96 0.75% S&P500 2664.76 22.43 0.85% NASDAQ 7164.86 91.40 1.29% 費城半導體指數 1281.16 27.25 2.17% 英國FTSE 6809.22 -9.73 -0.14% 法國CAC 4925.82 53.86 1.11% 德國DAX 11281.79 151.61 1.36% 日經225 20751.07 -22.49 -0.11% 香港恆生 27569.19 448.21 1.65% 台灣加權 9969.61 92.49 0.94% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 30.825 30.885 -0.06 USD/JPY 109.55 109.64 -0.09 EUR/USD 1.1406 1.1304 0.0102 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.3800 0.00 二年期公債 0.5100 0.00 五年期公債 0.6711 0.36 十年期公債 0.8627 0.77 二十年期公債 1.1600 0.00 IRS 2Y 0.6725 0.00 IRS 5Y 0.8450 0.00 美國市場 美國二年期公債 2.6063 4.21 美國十年期公債 2.7585 4.28 美國三十年期公債 3.0662 3.23 IRS 10Y 2.7894 3.95 日本市場 日本十年期公債 -0.0030 -1.40 固定收益處一週評論2019/1/28 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 一月 ADP私人就業 178K 271K FOMC會議 2.5% 2.5% Fed貨幣政策聲明 -- -- 上週初領失業金人數 211K 199K Q4就業成本指數 0.8% 0.8% 一月 芝加哥PMI 62.0 65.4 一月 非農就業新增人數 168K 312K 一月 失業率 3.9% 3.9% 一月 平均時薪 0.3% 0.4% 一月 ISM製造業指數 54.3 54.1 一月 ISM物價支付指數 58.0 54.9 一月 密大消費者信心指數 90.7 90.7 國內貨幣市場 RP利率走高 【貨幣市場方面】 上週為農曆過年前一個星期，除了兩大型銀行因國庫借款，未能拆出資金外，其他銀行為消化積數，持續在市場上釋出資金，加上需求不高致短率下滑。上週隔拆利率成交區間在0.177%~0.28%。 【債市附買回方面】 上週銀行資金維持穩定，投信端、壽險端因分配不均，且受到多檔公司債交割的影響，可供給資金小幅減少，RP利率穩中偏升，上週公債RP利率成交區間在0.38%~0.40%，公司債RP利率月內成交區間在0.53%~0.54%，CB-RP成交區間在0.56%~0.58%。 本週有央行存單到期1兆4760億，公司債44億到期，緊縮因子有央行發行存單、公債300億台幣交割、外國債2.1美元交割，本週接近農曆年節，只有四個交易日，加上受到部分緊縮因子影響，市場資金需求達到高峰，銀行調度偏向保守，料利率走勢仍在區間高檔，預估本週隔拆利率成交區間在0.177%~0.28%，公債RP利率成交區間在0.36%~0.41%。 固定收益處一週評論2019/1/28 3 of 8 國內市場 國內公債市場 喜 氣 洋 洋 轉 觀 望 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年 債券代號 2 0 1 9 / 0 1/25殖利率 2 0 1 9 / 0 1/18殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A0 7 1 1 2 0 .5 1 0 0 % 0 .5 1 0 0 % 0 .0 0 5年期 A0 8 1 0 1 0 .6 7 1 1 % 0 .6 9 3 3 % -2 . 2 2 10年期 A0 8 1 0 3 0 .8 6 2 7 % 0 .8 6 7 7 % -0 . 5 0 20年期 A0 8 1 0 2 1 .1 6 0 0 % 1 .1 6 0 0 % 0 .0 0 上週台債市場五年券A08101交易區間為0.6970%~0.6650%，收在0.6711%整週下跌2.22bps，十年券A08103交易區間為0.8700%~0.8410%，收在0.8627%整週下跌0.50bps；台債市場整週走勢先跌後漲，十年券利率週現小幅漲跌，上半週因銀行去化資金壓力令短率走跌，加上經濟前景受到大環境影響，成長動能轉向衰退的疑慮上升，經濟數據十二月外銷訂單年減10.5%，為32個月最差表現，且經濟部預估一月年減11.8%-14.1%，然而股市表現仍屬強勁，二十年券得標利率1.18%符合預期，壽險業拿下36%，標售結果佳，但十年券下方追價意願不高，加上農曆年將近，部分交易商逢低買出獲利了結。 本週台灣債市焦點為封關後的A08103十年券標售，農曆年前僅剩下三個交易日，且本週又遭遇FOMC會議，預料十年券在0.86%位置，上方風險猶存的情況，且短率由下跌轉平穩，下方也不存在想像空間，因此短線上交易商寧可選擇保守應對，掛價放寬且成交下滑應是本週市場預料之事；技術方面，十年券利率上週測試下方0.84%失敗後，利率連續兩天彈升，顯然仍無法脫離尋常性的區間震盪，加上十年券利率日K線收在五日均線之上，因此，短線往上測試0.90%區間上緣機會大增，估計本週十年券交易區間在0.90%-0.83%。 固定收益處一週評論2019/1/28 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/1/28 5 of 8 國內市場 利率交換 漲跌互見 上週利率交換市場週線漲跌互見，儘管整體變化不大，但多數呈現小幅上漲，IRS上漲令IRS利差小幅擴大為主，台債利率與IRS不同調，暗示短線利率往下空間不大；2年與5年交換利率利差，因前者漲幅較大，使利差微幅縮小至16.25bps，五年期交換利差則因前者上漲後者下跌，使差距縮小17.39bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2019/01/25 2019/01/18 1年 0.6725 0.25 2年 0.6825 0.25 1.00 1.00 3年 0.7150 -1.00 3.25 4.50 5年 0.8450 0.00 13.00 12.00 固定收益處一週評論2019/1/28 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2019/1/28 7 of 8 美國債券市場 Good News & Bad News 美債市場兩年券收在2.61%、五年券收在2.60%、十年券收在2.76%、三十年券收在3.07%，而累計上週兩年券下跌0.6bps、五年券下跌2.5bps、十年券下跌3bps、三十年券下跌3bps，十年券上週交易區間為2.779%~2.701%。美債市場各期券上週全面下跌，因美中貿易談判漸漸陷入瓶頸，美方開始將分歧經由放話傳達訊息，令市場重新感到緊張，而全球經濟前景放緩陰霾揮之不去，美國經濟恐埋葬在史上最長的政府停擺，預料Q1GDP受影響程度達到0.3%-0.5%，儘管許多經濟數據因整府停擺無法公布，但十二月成屋銷售月減6.4%，銷屋總數降至三年新低，房市疲弱將不利美國經濟後續表現，另外，IMF將全球GDP成長率由3.7%降至3.5%，種種跡象顯示經濟成長暫時看不到下一個高峰，而近期歐元區經濟數據不佳，ECB利率會議如預期維持不變，Draghi表示經濟面臨下行風險，承諾維持低利率至少到今年夏天，市場解讀偏向鴿派，下半週美股漲幅擴大，令債市跌幅收斂。 Good News & Bad News，川普再度展現勝利者姿態，週六白宮與國會領導人達成協議，簽署「重新開放美國政府三週」的法案且獲得國會投票通過，結束了美國有史以來最長政府關門，其中不包含邊境築牆撥款57億美元，川普表示若2/15得不到57億邊境築牆撥款將再度關閉政府，過去美國政府停擺的期間，S&P500指數一共上漲約14.5%，市場Risk on，對於可能的Q1GDP減少已經有所反應，短線上意味著最壞的情勢已過，加上1/30-31美財長將與中國國務院副總理劉鶴進行貿易磋商，屆時貨幣問題也將被提上議程，在此之前，週五美元指數大跌0.8為近年罕見，顯示美中雙方可能已經達成某些重大分歧，另外，本周三將舉行今年首次FOMC會議，Powell也將與市場充分溝通，本週將公布一月非農報告和ISM製造業指數，儘管預期不佳，若差異過大市場必將給予回應；技術方面，十年券利率近期彈升幅度已有縮減，顯示逢高買盤進場情況勝過賣盤，但五日均線糾纏不清，預料短線空方仍存在較大的優勢，估計本週十年券交易區間在2.85%-2.65%之間。 固定收益處一週評論2019/1/28 8 of 8 國內市場 普通公司債 金 融 債 開 跑 一、 初級市場概況 上週陸續有金融債完成定價，如瑞興銀無到期次債以與前期相同利率4.0%定價總量0.4億元；遠銀5年期主債以0.95%定價總量25億元，預計於2月底前發行，即使信用評等為1A，在市場券源稀少且投資人又有補券需求的情況下，0.95%利率有相對收益率優勢，使得此次與公債貼水幅度僅約26bps，投資人仍有意願追加，此案也給予未來初級市場定價案件一個參考依據，預估往後同一集團的遠東新若欲發行新券，在其信評較優下，定價利率應有機會再向下探，也將連帶信用評級2A以上標的定價結果更為積極。上週國際債定價案件如下： 二、 次級市場概況 上週公債冷券因20年券標售，不乏有壽險為獲收益及換券持續出售中長券，市場也在交易商看多標債結果而持續追價，整體成交利率下滑約1~5bps。短券方面，因短率持穩於高檔，僅微幅下跌1~2bps；6-8年券因與指標相比收益率較優而吸引買盤佈局，惟多待賣盤願意釋出券源才得以成交，利率也隨指標下滑至到0.75%~0.84%區間；10-13年則因從1月份以來已下滑5bps不等，除交易商仍積極追價外，end-user對於收益率1%以下標的興趣不大，整週下滑2-3bps，成交量也較先前為少；長券端則在賣盤對出售利率的堅持緩步走下，又因部分投資人以絕對考量的積極佈局，下滑幅度較大。後續在20年券標售結果反應籌碼穩固，以及第一季到期量又多情況下，利率反彈不易，且農曆年後資金應更為寬鬆，預估在強勁的補券需求情勢下，市場作多情況不變。 公司債方面，因農曆年關將至，持券者抱券過年好以養券，除部分銀行、券商持續出脫流動性較差的標的外，市場券源稀少，而因交易商積極抛售鴻海、中租標的與先前相比則有明顯彈幅，尤以鴻海公司債最為明顯上揚5bps不等，其中D=1Y成交於0.80%、D=3.5Y於0.86~0.90%、D=4.5Y於0.93%，收益率已貼近信用評級1A的標的，而中租公司債則分別成交D=2.5Y於0.90%~0.935%、D=3~5Y於0.93%~0.98%，D=5.3Y於1.23%。上週另有成交公司債為：D=1.3Y凱基證0.745%；D