固定收益處一週評論 2018/2/5 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨 幣 短 率 持 穩 ， 調 度 保 守 台債 一 枝 獨 秀 IRS IRS 微 幅 漲 跌 美國公債 爆 炸 中 的 壓 力 鍋 普通公司債 國際債發行強強滾 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 25520.96 -665.75 -2.54% S&P500 2762.13 -59.85 -2.12% NASDAQ 7240.95 -144.92 -1.96% 費城半導體指數 1317.98 -37.09 -2.74% 英國 FTSE 7443.43 -46.96 -0.63% 法國 CAC 5364.98 -89.57 -1.64% 德國 DAX 12785.16 -218.74 -1.68% 日經 225 23274.53 -211.58 -0.90% 香港恆生 32601.78 -40.31 -0.12% 台灣加權 11126.23 -34.02 -0.30% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 29.235 29.207 0.028 USD/JPY 110.17 109.4 0.77 EUR/USD 1.2463 1.251 -0.0047 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.3000 0.00 二年期公債 0.3945 0.00 五年期公債 0.6820 0.20 十年期公債 1.0338 -0.27 二十年期公債 1.4600 1.00 IRS 2Y 0.7900 -0.50 IRS 5Y 1.0400 -3.00 美國市場 美國二年期公債 2.1413 -1.96 美國十年期公債 2.8411 5.15 美國三十年期公債 3.0868 6.27 IRS 10Y 2.8771 5.01 日本市場 日本十年期公債 0.0860 -1.40 固定收益處一週評論 2018/2/5 2 of 8 經濟指標 本 週 即 將 公 佈 國家 指標 預估值 前值 美國 一月 Markit服務業PMI 53.5 53.3 一月 ISM非製造業指數 53.9 53.8 十二月 貿易赤字 $51.70bn $50.5bn 十二月 JOLTS職位空缺數 5.999M 5.5879M 十二月 消費者信貸 $20.00bn $27.95bn 上週初領失業金人數 231K 230K 國內貨幣市場 短率持穩，調度保守 【貨幣市場方面】 上週逢月底，在央行減緩沖銷力道下，使得市場資金供給充裕，不過因農曆年關將近，資金需求增溫，銀行調度上仍趨於保守，上週隔拆利率成交區間在0.18%~0.29%。 【債市附買回方面】 雖然上週有多檔國際債陸續交割，不過因投信、壽險、銀行端資金寬鬆，在券源有限下，多以到期續作為主，RP利率走勢變化不大，上週公債RP利率成交區間在0.30~0.33%，公司債RP利率成交區間在0.40%~0.43%。 本週有央行存單到期1兆6,921.8億和公債付息17億，緊縮因子有公債250億及國際債20.45億美元發行交割，本週因距離農曆年節還剩一個星期，受到多檔國際債陸續交割、企業發放年終獎金及民眾兌換新鈔等影響，整體市場資金需求逐步增溫，調度上仍須謹慎因應，預估本週隔拆利率成交區間在0.18%~0.28%，公債RP利率成交區間在0.32%~0.33%。 固定收益處一週評論 2018/2/5 3 of 8 國內市場 國內公債市場 一 枝 獨 秀 上週台灣指標公債殖利率行情 發 行 年 債 券 代號 2 0 1 8 / /0 2 / 0 2殖 利 率 2 0 1 8 / /0 1 / 2 6殖 利 率 漲 跌( b p s) 2年 期 A0 6 1 0 7 0 . 3 9 4 5 % 0 . 3 9 4 5 % 0 . 0 0 5年 期 A0 7 1 0 1 0 . 6 8 2 0 % 0 . 6 7 8 0 % 0 . 4 0 1 0年 期 A0 7 1 0 2 1 . 0 3 3 8 % 1 . 0 3 0 1 % 0 . 3 7 2 0年 期 A0 6 1 0 8 1 . 4 6 0 0 % 1 . 4 0 1 0 % 5 . 9 0 上週台債市場指標券利率皆上漲，五年券A07101整週交易區間為0.7100%～0.6788%，收在0.6820%整週上漲0.40bps；十年券A07102交易區間為1.0700%~1.0245%，收在1.0338%整週上漲0.37bps。上週台債市場一枝獨秀，買盤妙手回春，整週走勢開高走低，國際債市以美債市場最受矚目，全球經濟前景良好，市場猜測通貨膨脹可能隨之而來，美債各期券利率紛紛走高，氛圍偏空，然而，國內債市走勢偏多，因冷券市場買盤強勁，加上A07102十年新券W.I.的O.I.增加至88億，看空台債人氣居高不下，抵死不退，催生良好的軋空環境，若空方這麼有信心，應堅持到十年券新券標債結束後，屆時利率比較有彈升的機會。 本週台債市場是否能延續強勢走自己的路?偏空的美債走勢，或許能重新抓住台債的目光，週一將標售A07102十年券，在O.I.高檔且僧多粥少的情況下，標售結果應該是樂觀以對，估計得標利率落在1.05%-1.02%下緣，而央行新任總裁確定由經歷完整的現任副總裁楊金龍接任，對市場資金面應是有利的，但受到全球經濟良好影響，台灣去年GDP成長2.84%，去年Q4成長3.28%驚為天人，且通貨膨脹稍有提升，加上2017年通膨基期低，今年台灣通膨存在上升的可能；技術方面，台債指標券利率偏多，須留意十年券1%壓力對市場的接受度，美債利率走勢步步高升下，且農曆長假接近，交易商可能會減持部位，估計十年券交易區間在1.20%-1.00%。 固定收益處一週評論 2018/2/5 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論 2018/2/5 5 of 8 國內市場 利率交換 IRS 微幅漲跌 上週利率交換市場變化不大，國際債市表現不佳，但是台債指標利率週內開高走低，且指標券利率在週內偏低的位置，令IRS沒有特別的漲跌，而各期IRS利差變化也不大；2年與5年交換利率利差，因後者上漲較多，使利差持平在25.00bps，五年期交換利差則因五年公債彈升幅度稍大，使差距縮小至35.8bps。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2018/02/02 2018/01/26 1年 0.7100 -0.50 2年 0.7900 0.75 8.00 6.75 3年 0.8600 0.00 7.00 7.75 5年 1.0400 0.25 20.00 17.75 固定收益處一週評論 2018/2/5 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論 2018/2/5 7 of 8 美國債券市場 爆炸中的壓力鍋 美債市場各期券週線全面上漲，兩年券收在2.14%、五年券收在2.59%、十年券收在2.84%、三十年券收在3.09%，累計上週兩年券上漲2bps、五年券上漲12bps、十年券上漲18bps、三十年券上漲18bps，十年券上週交易區間為2.854%~2.654%。美債市場上週中長券漲幅驚人，殖利率曲線從趨平轉而趨陡，這似乎打破先前市場認為經濟情勢即將反轉的可能，十年和兩年利差來到去年十一月最寬的地方，美債利率整週幾乎天天上漲，十年券利率創下四年來的高點，主因市場關注的FOMC會議和一月非農就業報告都對債市空方有利，週三的FOMC會議聲明提到經濟穩健成長，就業、家庭支出和企業固定投資穩步成長，預期未來十二個月通貨膨脹將上升，但在中期仍低於2%目標，經濟狀況良好將支持Fed 進一步循序漸進的升息，帶動十年券利率創波段新高，上週五市場聚焦一月非農就業報告，非農就業人數為20萬人優於預期，平均時薪年成長和月成長分別為2.9%和0.3%，尤其以年增率2.9%最為驚人，來到2009年之後最佳成長率，且上半週的PCE月增率較預期佳，利率一鼓作氣，陷入加速的彈升幅度之中，稍晚舊金山Fed總裁Williams發表鷹派談話，美國經濟成長，債市利率只是遲來的調整，今年升息三~四次是合理的，隨著Fed於2018年持續升息，長券利率將上升。 本週美國金融市場該何去何從?股債雙殺、美債利率和日圓走勢天差地，這似乎都反應著Fed升息步伐加快以抑制暗藏洶湧的通貨膨脹預期，全球經濟復甦腳步加速促資金流向歐元區、亞洲或是其他新興市場，從美國就業狀況來看，2017年每月平均增加約17.6萬人，2016年每月平均增加約20.8萬人，顯然就業市場的成長狀況出現放緩，顯現越來越多的企業無法找到更加合適與稀少的人才，因此就必須透過上調薪資留下公司需要的人才，一月平均時薪月增率達2.9%或許只是一個開始，才令市場出現大幅度的調整，而美元在上週五公布優於預期的就業報告後日內出現強勁的彈升，但是從美元期貨留倉空單上升的強況來看，市場不認為美元會有持續的回升走勢，但是美債利率期貨的空單留倉情況則是來到近期高點，顯然Fed雖可能加快升息，但仍不被認為足以提振美元，利率必然做出合理上升但過度彈升就不太合理，本週經濟數據清淡，市場將在三年、十年和三十年政府公債標售中尋求新的可接受利率，紐約Fed總裁Dudley和舊金山Fed總裁Williams等多位Fed官員將在本週談話，也將帶給市場更多指引；技術方面，美債十年和三十年券上週都過了強力的支撐，空方趨勢成形，有種不到3%就不停止的豪氣，估計本週十年券交易區間在3.00%-2.75%之間。 固定收益處一週評論 2018/2/5 8 of 8 國內市場 普通公司債 國際債發行強強滾 一、 初級市場概況 由於國際債市氣氛持續走空，美債30年利率向上突破3%，誘發國外發行人另一波國際美元債定價熱潮，同時台灣本土銀行也順搭發行列車，使定價案件仍持續增加，推估後續仍是市場關注焦點；而台幣債部分，上週有台灣大董事會通過150億無擔公司債發行額度，及華銀通過申請10億主順位綠色金融債額度，預計未來也有機會於市場尋求定價。而近期國際債發行如下表: 計價幣別發行公司金額(億)年期票面利率(%)發行者評等贖回條件發行日Goldman Sachs Group2.6230IRR 4.31S&P BBB+NC5*12/6Bank of Montreal230IRR 4.20S&P A+NC5*12/12UBS AG1.930IRR 4.25S&P A+NC5*12/12Comcast Corp.8354.25S&P A-NC5*12/12E.SUN Bank(次)2無到期日4.75twAANC152/124.730IRR 4.07twAAANC5*11.530IRR 4.15twAAANC2*1Credit Agricole Corporate andInvestment