固定收益處一週評論2021/11/15 1 of 8 資料來源: Thomson Reuters 今日重點摘要 貨幣 兩 年 存 單 續 標 高 台債 震 盪 的 冷 清 市 況 IRS 仍是反彈 美國公債 捉摸不定 普通公司債 台 電 、 台 積 電定價 全球股價指數 收盤 漲跌 % 道瓊工業指數 36100.31 179.08 0.50% S&P500 4682.85 33.58 0.72% NASDAQ 15860.96 156.68 1.00% 費城半導體指數 3794.50 30.02 0.80% 英國FTSE 7347.91 -36.27 -0.49% 法國CAC 7091.40 31.85 0.45% 德國DAX 16094.07 10.96 0.07% 日經225 29609.97 332.11 1.13% 香港恆生 25327.97 79.98 0.32% 台灣加權 17518.13 65.61 0.38% 主要貨幣 收盤 前日收盤 漲跌 USD/TWD 27.836 27.84 -0.004 USD/JPY 113.89 114.06 -0.17 EUR/USD 1.1445 1.1451 -0.0006 利率市場 收盤(%) BPs 台灣市場 RP 10D 0.1800 0.00 二年期公債 0.2880 -1.20 五年期公債 0.4350 0.00 十年期公債 0.5420 0.20 二十年期公債 0.7150 4.50 IRS 2Y 0.6300 1.00 IRS 5Y 0.7500 1.50 美國市場 美國二年期公債 0.5115 -0.14 美國十年期公債 1.5613 1.20 美國三十年期公債 1.9308 3.11 IRS 10Y 1.6175 3.53 日本市場 日本十年期公債 0.0760 0.70 固定收益處一週評論2021/11/15 2 of 8 經濟指標 本週即將公佈 國家 指標 預估值 前值 美國 十月工業生產 0.8% -1.3% 十月產能利用率 75.8% 75.2% 九月企業存貨 0.6% 0.6% 十一月NAHB房屋市場指數 80 80 十月建築許可 2.8% -7.7% 十月新屋開工 1575K 1555K 上週初請失業金人數 260K 267K 十月領先指標 0.8% 0.2% 國內貨幣市場 兩 年 存 單 續 標 高 【貨幣市場方面】 上週銀行端資金大致平穩，但後半週拆款需求升溫，大型銀行及外商銀多有拆入資金的需求，致市場交投熱絡，近期有銀行開始供應跨月拆款，但對於利率仍要求，短率靠攏區間高位，上週隔拆利率成交區間在0.078%~0.220%。另外央行上週標售兩年期存單得標利率為0.407%，較上期上揚5.7bps，投標倍數1.85，連九個月上揚，雖本期僅標售600億元但延續一年提存單標售的謹慎氣氛，受到近期資金並不寬裕及未來升息預期影響致利率向上調整。 【債市附買回方面】 上週市場資金偏多供應，銀行端資金偏多供應，壽險端資金平穩，但可供應新作資金有限，投信端可供應新作資金偏多，致持續有找券需求，惟券源不足多以到期續做為主，雖有公債交割因素但無礙市況平穩偏向寬鬆，RP利率持平在區間之內，上週公債RP月內利率成交區間在0.18%~0.20%，公司債RP利率月內成交區間在0.23%~0.24%。 本週寬鬆因子有央行存單1兆2,113.95億、公債500億、公司債及金融債共計16億台幣、寶島債10億人民幣到期，緊縮因子有央行發行兩年期存單600億、公司債及金融債共計208.33億台幣、國際債0.5億美元交割，本週有台電債券交割緊縮因素，銀行端、壽險端資金轉為平穩，但多能開始供應跨月資金，投信端資金依舊充裕，部分仍有找券需求，RP利率料變化不大，後續關注兩年期存單標高影響，預估本週隔拆利率成交區在0.078%~0.220%，公債RP利率成交區間在0.18%~0.20%。 固定收益處一週評論2021/11/15 3 of 8 國內市場 國內公債市場 震 盪 的 冷 清 市 況 上週台灣指標公債殖利率行情 發行年期 債券代號 2 0 2 1 / 1 1 /12殖利率 2 0 2 1 / 1 1 /0 5殖利率 漲跌( b p s) 2年期 A10109 0.2880% 0.3000% -1 . 2 0 5年期 A10108 0.4350% 0.4350% 0 .0 0 10年期 A10111R 0.5420% 0.5400% 0 .20 20年期 A10110 0.7150% 0.6700% 4 .50 上週台債市場五年券A10108等殖參考報價為0.435%，與上週相較並未變動；十年券A10111R則收在0.542%，反彈0.2bp；二十年券A10110在開標後則反彈至0.715%；台債市場上週走勢震盪，主要美債短線忽多忽空，且台債長券標售意外開高，造成交易券有無所適從之感，十年券整週在0.57%~0.53%間來回震盪，最後則收在整週區間低位，但整體市況並不穩定，縱使指標券其買賣價差亦相當寬，可能動輒有2-3bp的價差存在，交易員想進行拋補著實困難，後續可能要等標售靠近時會較有機會轉趨熱絡。 歷經上週多空反覆的行情後，市場焦點仍是長券利率能否守穩，若二十年券能守穩於開標結果下方，則十年券暫時應無進一步反彈的危機，但台灣物價壓力仍在，呼籲央行升息的聲音仍將充斥於報章媒體上，政治壓力料將干擾央行決策至少還有三季的時間，操作上建議偏多思考但出手謹慎，美債走勢更是需要參考的一大因素。 固定收益處一週評論2021/11/15 4 of 8 國內公債市場 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2021/11/15 5 of 8 國內市場 利率交換 仍是反彈 上週利率交換市場小幅反彈，空方在歇息一週後似又捲土重來，但由於美債週間缺乏明確趨勢，各年期也僅是小幅反彈，幅度則約落在1~1.5bp不等，當中三到五年期的又比三年以內的稍微彈幅較大，市場整體氣氛依然偏空，後續美債走勢料仍是觀察重點，倘若市場通膨憂慮因上週美國CPI而捲土重來，IRS可能還有往上測試的空間。整週而言，二年與五年交換利率利差因五年期彈幅較大而擴大至12.0bps，而五年期交換利差則因五年IRS反彈而五年期公債利率參考報價未變而擴大。 年期 收盤利率 (中價%) 一週漲跌 (bps) 各年期殖利率曲線利差 (bps) 2021/11/12 2021/11/05 1年 0.5400 1.0 2年 0.6300 1.0 9.00 9.00 3年 0.6900 1.5 6.00 4.50 5年 0.7500 1.5 6.00 6.00 固定收益處一週評論2021/11/15 6 of 8 資料來源: Thomson Reuters 固定收益處一週評論2021/11/15 7 of 8 美國債券市場 捉摸不定 美債市場上週五兩年券收在0.517%、五年券收在1.228%、十年券收在1.574%、三十年券收在1.938%，累計過去一週兩年券反彈11.2bps、五年券反彈17.2bps、十年券反彈11.9bps、三十年券反彈5.0bps，五年與三十年券利差因為短券彈幅較大而縮窄至70bps，五年券甚至創下去年底反彈以來的新高。上週美債利率走勢呈現V型反彈，上半週多頭一度相當強勁，三十年券盤中跌破1.8%，十年券則來到1.415%的十月以來低點，但隨後由於CPI數據透露本波通膨壓力仍未遠離，十月CPI年增6.2％，核心CPI則是年增4.6%，供應面吃緊造成的物價壓力恐怕將會持續至明年上半年，此外就業市場持續好轉，也帶給債市相當程度的壓力，不過值得觀察的是密大消費者信心指數，十一月初值跌破70來到66.8，若之後終值未見向上修正，則以該數據過往歷史來看，跌破70往往是經濟轉弱的指標之一，若後續兩三季，市場呈現經濟轉弱但通膨壓力仍大，恐怕債券操作難度會更形提高，因為對市場而言將陷入天平兩端拉扯，屆時相關經濟數據公布與變化恐怕都會讓市場有新的預期，進而影響債券走勢。 儘管先前英國與澳洲央行的鴿派論調讓全球債市短券一度拉回修正，但水漲船高的通膨壓力仍是債市難以承受之重，美債殖利率曲線僅僅趨陡數日後又轉為趨平，長券走勢則更為震盪，留下上下影線乃家常便飯，二三十年券在籌碼因素與標售又難以掌握下，市場似乎無所適從，整體而言，長券仍須守穩關鍵價位，例如2.1%的年線，至於十年券則看能否挑戰年線1.46%壓力成功，若有出現則對於多方而言將是最好的年末禮物。 固定收益處一週評論2021/11/15 8 of 8 國內市場 普通公司債 台 電 、 台 積 電定價 一、 初級市場概況 二、 次級市場概況 三、 債券型基金概況 110年10月國內投信公司整體基金規模為4,875,158,347,931元，較前月(110年9月)底規模4,764,383,962,684元，增加110,774,385,247元，成長幅度2.33%。 債券型基金部分，投資國內的債券型基金規模為5,509,739,652元，減少139,368,346元，衰退幅度2.47%；投資跨國的債券型基金規模為439,144,927,492元，減少5,316,743,647元，衰退幅度1.20%；國內投資貨幣市場基金規模為877,040,303,761元，減少43,338,183,493元，衰退幅度4.71%；跨國投資貨幣市場基金規模為 4,936,885,994元，減少75,798,944元，衰退幅度1.51%。