煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 煤炭开采 2020年11月21日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-北方供暖季即将全面开启，能源保供仍是主基调》-2020.11.14 《行业周报-PMI持续验证经济复苏，动力煤高位运行&焦炭强势》-2020.11.8 《行业深度报告-煤炭行业2020年三季报综述：疫情影响前三季度业绩同比下滑，煤价恢复Q3业绩环比大幅改善》-2020.11.4 山西政府表态平稳煤炭债市，继续看好煤炭股修复行情 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 ⚫ 山西政府表态平稳煤炭债市，继续看好煤炭股修复行情 本周动力煤价格再现涨势，秦港动力煤现货平仓价微涨至611元/吨，主因产地安检工作对产能释放形成短期影响；北港库存低位，且结构性缺货情况犹存。本周需求向好符合预期，供给仍有不确定因素：需求方面，本周大范围降温且迎来雨雪天气，供暖及用电需求支撑电厂耗煤，浙电日耗呈增长趋势；产地供给方面，保供工作仍持续推进，但前期事故引发安检力度加大，产地局部停减产对产能释放形成短期扰动；进口方面，本周南方地区或新增少量进口配额，在澳煤限令及产地保供为主的政策背景下形成不确定因素。后期判断，需求方面，随着气温持续下降，供暖季全面开启，叠加今冬的冷冬预期，供暖需求将支撑电厂日耗明显增长，同时建材、化工、钢铁、水泥等其他下游产业的高开工率也将支撑非电用煤需求；供给方面，虽然前期事故引发的产地局部停减产对保供形成压力，但本周发改委继续强调煤企增产增供，对未来产运销多方面进行安排，体现保供政策决心，产地增产仍将持续推进；进口方面，南方新增配额规模较小且未获官方证实，后期保供或仍以产地增产为主，需关注未来进口煤通关动态。中长期来看，基建力度加大、地产韧性犹存将支撑用煤需求，“十四五”供改持续深化，供给将趋于稳定。总体来看，保供持续推进下煤价涨势或难维持，有望回归绿区，中长期供需稳定基本面将减弱煤价波动性，或合理区间内稳定。宏观方面，20日习近平指出中方将积极考虑加入CPTPP，持续推进区域经济一体化，继RCEP后全球经济复苏再添积极信号。行业方面，永煤债券违约后山西发布“一封信”维护山西国企信誉，山煤也表态强调省内信用机制稳定，提振市场信心；西山煤电拟更名，资产证券化将持续深化。从三季报来看，煤价修复下行业整体业绩环比改善趋势确立，持续看好煤企估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；煤焦产业链延伸布局烯烃受益标的：宝丰能源、金能科技；积极推动债务重组受益标的：*ST永泰。 ⚫ 煤电产业链：本周港口煤价微涨，发改委再提保供稳价决心 本周（2020年11月16日-11月20日）港口动力煤价微涨至611元/吨，主要受产地安检限产及港口低库存影响。需求方面，供暖全面开启推动电厂日耗增长，未来冷冬预期下，冬季供暖耗煤将支撑未来三月用煤需求；供给方面，产地安检停减产对保供产生短期扰动影响，但考虑到发改委保供稳价政策决心，产地保供仍将持续推进，或不改供给趋向宽松大方向，同时需关注进口煤调控动态。 ⚫ 煤焦钢产业链：本周焦炭涨&焦煤稳，供给收紧促成焦价第七轮提涨 焦炭方面，本周焦价落实第七轮提涨。需求方面，钢价持续上涨，钢厂开工率高位，对焦价提涨接受度良好；供给端，“蓝天保卫战”收官之际去产能力度加大，各主产地要求年底严格完成去产能目标，增量及置换产能存在空档期，供给明显收紧促成焦价持续强势。焦煤方面，在澳煤禁令收紧供给的催化下，焦煤价格获得较强支撑。同时焦钢企开工率保持高位，焦企获利丰厚对焦煤涨价接受程度较高，在供给进一步收紧情况下，炼焦煤价格或走出补涨行情。 ⚫ 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 -20%-11%-3%6%14%23%31%40%2019-112020-032020-07煤炭开采沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 投资观点：西山煤电更名集团整体上市再提速，发改委再提保供稳价决心 ................................................................. 4 2、 煤炭板块回顾：本周大涨，跑赢沪深300 ......................................................................................................................... 5 2.1、 行情：本周煤炭板块大涨4.64%，跑赢沪深300指数2.86个百分点 ................................................................. 5 2.2、 估值表现：本周PE为12.7倍，PB为1.10倍，均位全A股尾部 ...................................................................... 6 3、 煤市关键指标速览 ................................................................................................................................................................ 8 4、 煤电产业链：本周港口煤价微涨，秦港累库初见成效 ..................................................................................................... 9 4.1、 国内动力煤价格：本周港口微涨，产地持平，期货小跌 ...................................................................................... 9 4.2、 国际动力煤价格：本周离岸价格涨跌不一，中国港口到岸价微跌 .................................................................... 10 4.3、 动力煤需求：本周浙电日耗小涨 ........................................................................................................................... 10 4.4、 动力煤库存：本周秦港库存小涨，长江口库存大跌 ............................................................................................ 11 5、 煤焦钢产业链：本周焦炭涨&焦煤稳，第七轮焦价提涨落实........................................................................................ 11 5.1、 国内炼焦煤价格：本周港口小涨，产地持平，期货小跌 .................................................................................... 11 5.2、 国内喷吹煤价格：本周大涨 ................................................................................................................................... 12 5.3、 国际炼焦煤价格：本周海外煤价大跌，中国港口到岸价持平 ............................................................................ 13 5.4、 焦&钢价格：本周焦炭现货价格小涨，螺纹钢小涨 ............................................................................................ 13 5.5、 炼焦煤库存：本周总量微涨，天数小涨 ............................................................................................................... 14 5.6、 焦炭库存：本周总量微涨，微高于2019年同期 .................................................................................................. 14 5.7、 焦&钢厂需求：本周小型焦化厂开工率大跌，中型微跌，大型小跌 ................................................................. 15 6、 煤炭运输：本周国内海运费大涨 ...................................................................................................................................... 16 7、 公司公告回顾 ...................................................................................................................................................................... 16 8、 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 17 9、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 19 图表目录 图1： 本周煤炭板块跑赢沪深300指数2.86个百分点（%） ............................................................................................... 6 图2： 本周主要煤炭上市公司涨多跌少（%） ..............