5 华泰期货|黑色商品日报 2020-11-20 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 国常会挺需求，期现略分化 钢材：国常会挺需求，期现略分化 观点与逻辑： 昨日期货价格再次创出新高，盘中最高点3956点，指数更是创出了一年半以来的新高，螺纹2101合约收于3940点，涨33点，增仓0.6万手，热卷2101合约收于4078点，涨31点，减仓0.25万手。数据方面，昨日午后，钢联数据公布了本期产销存数据，数据显示产量下降，降库幅度明显收窄，表需回落较为明显，具体来看，螺纹产量下降3.6万吨，库存下降72万吨，降幅较上周收窄30万吨，表需432万吨，环比下降33万吨；热卷方面，热卷产量大幅增加12万吨，库存下降8万吨，降幅收窄至上周同期一半水平，表需341万吨，环比增加4万吨，整体数据表现看起来虽环比回落幅度较为明显，但绝对值以及同比情况仍较为良性。现货方面，昨日全国现货价格整体表现仍较为稳定，多数地区价格维持小幅上涨或是持稳，但值得注意的是在期货明显上涨的情况下并未带动成交明显放量，投机需求较为谨慎，刚需按部就班采购为主。昨日全国建材成交21.1万吨，较上一交易日增加0.6万吨，相较于期货的强势表现而言，现货成交水平较低。 整体来看，本周以来根据供需数据可以直观的感受到，建材需求拐点已现，后续关键在于其需求回落幅度大小，而板材需求表现并不受明显季节性扰动，其自身需求又处于良好水平，并无多余铁水资源转向长材，板材价格的坚挺得到了其需求的有利验证，而国常会强调未来仍将刺激汽车以及家电市场的消费；长材需求整体开始下滑，南强北弱格局仍持续，但未来几周预计库存仍可不断优化，从目前观察去库有望持续到12月份中后段，其价格大概率不会出现快速大幅下跌情况，但目前现货炼钢利润确实处于较高水平，供应端也会有所保障，供需缺口也很难继续扩大，所以钢材端短期内供需两方并没有明显矛盾出现，但在情绪作用下价格仍有上涨可能，毕竟情绪是不可控的，短期价格仍将有上涨可能，期货价格相对现货价格仍有较大贴水，但现货估值已经较高，后期注意风险及仓位管理。 策略： 单边：中性偏多 跨期：螺纹01-05正套持有 跨品种：无 华泰期货|黑色商品日报 2020-11-20 2 / 10 期现：无 期权：盘面如果有大幅回调时，可以选择卖出虚值看跌期权 关注及风险点： 钢材库存降库速度及消费变化、极端天气情况对需求的影响，欧美疫情再生变数等。 铁矿：铁矿领涨黑色商品，警惕成材端消费下滑 观点与逻辑： 昨日铁矿石期货全天震荡上扬，盘中最高上涨到886元/吨，尾盘略有小幅回调。整体较上一交易日涨21元/吨（2.45%），最终收于876.5元/吨，在黑色系中表现亮眼，领涨整个黑色板块。现货方面，各主要港口粉矿均有5-10元的涨幅。 昨日钢联数据显示五大钢材库存较上周降98万吨，总产量较上周微增6.6万吨，同比增50万吨，消费较上周降42万吨，但同比仍增64万吨，可见钢材仍处于供需两旺节奏中。铁矿石上涨是在交易钢材消费的旺盛，供需两旺买原料，我们还是要盯着钢材买原料，虽然昨日建材成交21万吨，颇有转头向下的意思，但在高价下的成交，几乎没有投机，更多体现的真实的需求。 目前需求不减，钢材价格难降，故在高价高需求下，钢厂利润不断扩大，开工相较同期保持高位，且不会出现主动减产情况，大逻辑上原料需求端很难出现大幅的崩塌。同时01合约贴水将近120元，05合约贴水将近200元，高贴水的修复也是现阶段促使铁矿飞速上涨的一个因素。原料端逻辑仍强于成材，整个黑色板块短期处于上涨趋势中，但随着冬天临近，环保限产及气温等因素都会对铁矿需求端产生影响，且经过此轮上涨，铁矿价格处于高位，市场情绪普遍恐高，投资者仍要控制仓位，警惕风险。 策略： 单边：谨慎看多 跨期：01-05正套，逢低进场 期现：无 期权：无 关注及风险点： 钢材消费持续性弱化、国内外疫情二次爆发、环保限产政策趋严、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期。 华泰期货|黑色商品日报 2020-11-20 3 / 10 双焦：第七轮涨后持稳，双焦走势震荡调整 观点与逻辑： 焦炭方面，昨日焦炭01合约走势以震荡调整为主，收盘于2417.5元/吨，较前一交易日涨5元/吨。现货方面，第七轮50元/吨提涨落地后，市场暂稳，本轮提涨落地较前几轮稍有难度，焦企恐高情绪逐渐增加，虽对后市依旧看好，但上涨幅度及速度有所放缓。供应方面，目前焦企利润相对丰厚多保持积极生产，考虑到山西主产地去产能继续执行，加之新投产焦炉仍未出焦，焦炭整体供应偏紧。需求方面，目前钢材价格持续上涨，成交良好，铁水产量维持相对高位，对于原料需求存在刚性支撑。综上所述，焦炭供应存在收缩预期，需求继续保持高位，总库存持续去化，建议焦炭维持多头配置，由于前期焦炭涨幅过快，目前处于震荡调整状态，等待更多利多刺激其进一步上涨。 焦煤方面，昨日焦煤01合约走势偏弱，收盘于1312元/吨，较前一交易日下跌8.5元/吨。目前焦煤供需未有明显改变。供应端，近期各地环保预警频繁，部分洗煤厂有停限产行为，整体供应收缩。进口蒙煤通关量维持在1000车/天以下，关于市场传言澳煤可通关暂无明确消息，后续有待观察。需求端，下游焦企已落实第七轮提涨，整体焦化利润维持高位，补库节奏较前期有所放缓，考虑到进口端消息扰动不断，短期焦煤以观望为主。 策略： 焦炭方面：看多，关注去产能执行力度、秋冬季限产及钢材价格变化情况 焦煤方面：中性，关注山西煤矿安全、超产检查及进口煤政策 跨品种：无 期现：无 期权：焦炭盘面如果极端低价，可以选择卖出虚值看跌期权 关注及风险点： 海内外疫情发展情况，国内经济刺激政策，钢材产销表现超市场预期，山西去产能执行力度及唐山等地环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。 动力煤：进口略有宽松 但影响有限供给依然偏紧 观点与逻辑： 昨日动力煤期货2101合约再度下跌，但是下跌幅度已经收窄，成交量也有所下滑，收于607.6，跌幅为0.07%。动力煤价格指数CCI5500（含税）为616个点，较上日持平。 华泰期货|黑色商品日报 2020-11-20 4 / 10 产地方面：主产地整体供应略有紧张，价格稳中小幅上涨。内蒙古鄂尔多斯地区中高卡煤销售良好，下游需求积极。不过近期由于天气因素，煤炭的公路销量下滑较为大些；陕西榆林在产矿销售良好，大矿保长协供应为主，矿上拉煤车较多，价格区域内小幅上涨；山西地区整体供应偏紧，朔州平鲁地区煤矿还在停产检查中，周边地区在产煤矿安检频繁，多数矿以供应长协为主，整体供应紧张，矿价稳中小涨。 港口方面：近期长协调运积极，港口低库存状况近期无法缓解，尤其山西地区近期安检到港资源较少，优质低硫煤结构性紧缺短期内无法解决。近日华南地区新增部分年内额度，大部分贸易商心态转弱，不过部分贸易商基于库存和安检等情况对后市价格依然看好。下游有询货情况，但对高价接受程度仍有限，观望情绪较重，成交甚少。 进口煤方面：据了解华南地区新增部分年内额度，但增量相对较少，对价格影响很小。对印尼煤12月份询货依旧不减，由于12月船期货源偏紧且需求稳增，外矿不愿降价出售，当前12月船期印尼煤（CV3800）报价FOB30美元/吨左右。 需求方面：沿海地区数据表现动力煤需求依旧很大；北方各地都已经供暖，而且近期又有一次降温；民用和工业用电仍然处于高位，面对拉尼娜带来寒冬，后期用煤有望维持高比例增长。 策略： 沿海地区动煤需求再次扩大，港口依然低库存还缺少优质高硫煤，国家煤监局则即日起开展全国煤矿安全生产大排查下，安检严格已经体现，期货回落后基差也有所修复。因此短期内仍谨慎看多，建议在回调后买入，结合消息面与资金恐高情绪，及时进行仓位调节。关注及风险点： 重点关注国家的调控，资金方面的情绪，电厂补库需求减弱，水电增量超预期，铁路突发事故，安检的放松。 玻璃纯碱：纯碱弱势不改 玻璃仍可想象 观点与逻辑： 纯碱方面，昨日收盘1549元/吨，短期内盘面仍以1510-1550箱体震荡为主。现货方面，基本面仍然偏空，下游按需采购，成交较弱。本周开工率有所提升，环比增加0.98%至开工率77.95%，周内纯碱产量增加0.69万吨至54.60万吨，库存环比增加9.56万吨至127.83万吨，主要集中在西北、华北地区。综合来看，部分氨碱企业限产保价效果有限，联碱企业因为成本低且氯化铵销售较好，依旧维持原生产，出货为主，部分轻 华泰期货|黑色商品日报 2020-11-20 5 / 10 质纯碱下游库存相对低。考虑到01合约定价接近氨碱企业生产成本，在玻璃企业刚性需求支撑下，向下空间依较为有限，给予中性评判。后续供应端的情况将决定行情的走势。 玻璃方面，受库存大幅降库刺激，昨日期货盘面增仓上行，收盘1870元/吨，上涨驱动犹在。现货方面，全国浮法玻璃均价1923元/吨，环比上涨0.79%。供应上，本周，华东地区东海台玻一线 800 吨放水冷修、西南地区重庆金富源 450 吨电子线新建点火，国内玻璃生产线在产 252 条，环比新增1条。库存方面，大部分地区库存降至历史低位。本周全国样本企业总库存2117.96万重箱，环比下降13.26%，同比上涨17.98%(剔除增样样本后同比下降12.77%)，库存天数11.5天。综合来看，目前市场情绪较好，现货价格仍有后续上调的动力，但近期多地发布寒潮预警，后市赶工成色有待关注，建议投资者逢低做多，同时注意盘面基差收窄时压力。后续关注去库速度和生产线的变动情况。 策略： 纯碱方面，中性，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 玻璃方面，中性偏多，关注下游补库及生产线的变动情况 风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|黑色商品日报 2020-11-20 6 / 10 表格 1：黑色商品每日价格基差表 今日昨日上周上月今日昨日上周上月11月19日11月18日11月12日10月19日11月19日11月18日11月12日10月19日423042004130375041504120407039003930393039303730403040203980385044404410439