国债早报：利率处于高点，年内期债下跌空间有限

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年11月18日星期三 国债早报 发展研究中心宏观金融组 王凌翔： 020-88818003 wanglingxiang@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0014488 [期债主要观点] 昨日，国债期货震荡走低，全天呈弱势震荡，10年期主力合约收跌0.12%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.04%。现券利率债方面，银行间债券市场收益率波动较小，10年期国开债活跃券200210收益率上行1.02bp报3.7575%，5年期国开债活跃券200212上行1bp报3.4675%。10年期国债活跃券200006收益率上行1.25bp报3.28%。央行昨日进行了500亿元7天期逆回购操作，当日有1200亿元逆回购到期，因此单日转为净回笼700亿元。资金面方面，Shibor短端品种涨跌互现，短端下行幅度较大，隔夜品种下行45.4bp报1.798%，7天期下行10.1bp报2.238%，14天期下行33.3bp报2.527%；银存间质押式回购DR001与DR007亦走低，DR001加权平均收益率最新报1.788%，下行逾51个基点；DR007报2.1826%，下行85个基点。 资金面整体有所转松，央行在昨日大额投放MLF只后已经缓和市场流动性情况，在今日有部分逆回购到期量的情况下依然进行了部分对冲，传递出央行对市场的情绪安抚。昨日央行开通“央行研究”专栏并重发易纲行长《再论中国金融资产结构及政策含义》一文，文章强调须着力稳住宏观杠杆率，通过改革开放发展直接融资，让市场主体能够自我决策、自担风险并获得相应收益。目前来看政策维稳诉求比较强，进一步收紧或放宽的可能比较低，后续仍需关注央行方面的态度传达。 近期信用债的违约冲击事件成为市场比较重要的关心点，信用风险对资金面的冲击已经有所缓和，央行连续驰援流动性，市场度过了抛售流动性的阶段，这两日利率债整体趋向平稳。此次违约事件爆可能带来信用体系的重塑，市场对于信用风险的评估势必将更加全面审慎，对于利率债而言，中期看来可能在信用债和利率债利差扩大以及以及信用债信心不足的推动下，市场需求反而转向利率债，可能市场要闻 1. 国家领导人表示，中方愿同各方一道加快建设金砖国家新工业革命伙伴关系。中国将在厦门市建立金砖国家新工业革命伙伴关系创新基地，开展政策协调、人才培养、项目开发等领域合作。 2. 国家发改委回应“债务风险”表示，受国内外多种因素影响，债券市场防范化解重大风险面临一些新挑战；在应对债务风险以及违约处置方面，下一步将重点在加强监管、强化协同、抓早抓小三个方面加大工作力度。 交易提示 ◼ 2年 期 主 力 合 约 为TS2012，5年期主力合约为TF2012，10年期主力合约为T2012。 ◼ TS2012合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2012合约交易所最低交易保证金为1%，T2012保证金为2%。 ◼ TS2012涨跌停板为±0 .5%，TF2012涨跌停板为±1 .2 %，T2012涨跌停板为±2%。 利率处于高点，年内期债下跌空间有限 MLF 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年11月18日星期三 国债早报 带来一定的利好，但前提仍需是信用风险对流动性的冲击未造成短期的信用崩溃，否则仍可能带来债市整体情绪的崩坏。 前日经济数据指向房地产投资的修复比较亮眼，从近期的高频数据来看建筑相关产业的修复在持续推进。上周高炉开工率、主要钢厂螺纹钢产量环比均有所改善，库存端也看到了钢材社库的快速回落，且去库速度明显快于去年同期；地产销售方面，11月以来30城商品房成交数据重回9月以前的同比两位数增长状态，但土地成交方面在地产新规后不断出现大幅回落。后续来看，地产投资在年内可能仍具备一定的韧性，若投资端持续修复，消费端复苏压力或有所减轻。消息面方面，Moderna新冠疫苗实验数据显示其在预防新冠方面的有效性达94.5%，且相比辉瑞疫苗而言，前者低温储存及分发更为容易，海外新冠疫苗试验结果良好的消息对A股风险偏好影响有限，受益于地产产业链最近表现超预期，房地产板块领涨，科技继续领跌。 目前来看，期债处于多空力量平衡的阶段，但利率目前已经处于2019年来的高点，具备一定的配置价值，在前期利空出尽后情绪也可能有所回调。年内期债继续下跌的空间已经有限，短期来看，或以区间震荡为主。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年11月18日星期三 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS201299.995-0.045%3,792-3,71022,607-239TS2103100.055-0.020%1,117-6196,365121TS210699.955-0.015%7-51714TS合计4,916-4,33429,143-114TF201299.295-0.065%16,345-5,69735,055-3,428TF210399.245-0.050%9,17927427,9683,172TF210699.1500.000%21-402307TF合计25,545-5,46363,253-249T201297.515-0.123%46,272-4,68362,711-8,198T210397.350-0.015%30,1828,16565,15210,739T210697.1900.036%250431,5422T合计76,7043,525129,4052,5432020/11/17 2020/11/17等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉200011.IB2.64%2022-08-1399.40942.99002.70860.2080-0.0056次廉190011.IB2.75%2022-08-0899.61162.98002.52340.19430.0166三廉1700003.IB3.59%2022-09-19101.47442.7516-2.7335-0.21400.4894等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉200005.IB1.99%2025-04-0995.26853.16102.13080.1577-0.0051次廉200013.IB3.02%2025-10-2299.54673.12000.77620.05940.1723三廉2000001.IB2.41%2025-06-1997.19063.0744-2.0366-0.15340.3383等级代码票面收益率到期日净价收益率(%)IRR(%)期现价差基差最廉2000004.IB2.86%2030-07-1696.38313.30002.72510.20350.0141次廉200006.IB2.68%2030-05-2195.09333.28500.94210.06870.1381三廉190015.IB3.13%2029-11-2198.91503.2700-2.4877-0.18870.4303注：期现价差=发票价格-交割成本，基差=债券净价-期货价格*转换因子T2012TF2012国债期货跟踪现货数据TS2012 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2020年11月18日星期三 国债早报 TS2012日内走势 TF2012日内走势 T2012日内走势 TS跨期价差 TF跨期价差 (0.10)(0.05)0.000.050.100.150.200.250.300.350.402020-10-202020-10-302020-11-09TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.000.100.200.300.400.500.600.700.802020-10-202020-10-302020-11-09TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.100.200.300.400.500.600.700.802020-10-202020-10-302020-11-09TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 -3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.002020-10-202020-10-302020-11-09TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 99.8099.8599.9099.95100.00100.05100.10100.15100.20100.2505001,0001,5002,0002,50009:3510:2511:1513:3514:2515:1597.8097.8597.9097.9598.0098.0598.1098.1598.2098.2598.3005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5009:3510:2511:1513:3514:2515:15100.46100.48100.50100.52100.54100.56100.58100.60100.620501001502002503003504009:3510:2511:1513:3514:2515:15 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价