建材行业：基数因素致10月水泥产量同比高增9.6%，房地产投资维持韧性

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年11月18日 分析师：濮阳 S1070519050001 ☎ 021-31829703  pyang@cgws.com 联系人（研究助理）：花江月 S1070120090052 ☎ 0755-83667984  huajiangyue@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<9月水泥产量同比增速较上月略有下滑到6.4%，房地产投资维持韧性>> 2020-10-21 <<光伏玻璃价格持续上升，景气有望延续>> 2020-10-09 <<房地产投资韧性显著，8月水泥、玻璃产量增速较快增长>> 2020-09-16 基数因素致10月水泥产量同比高增9.6%，房地产投资维持韧性 ——建材 事件：近期国家统计局公布了10月水泥、玻璃产量情况，对此点评如下： 水泥玻璃产量：10月水泥产量同比增速从9月的6.4%上升到9.6%；10月平板玻璃产量同比增速从9月的1.6%略到1.7%  19年10月水泥产量因环保等因素同比下降2.1%，基数较低；今年10月水泥产量同比增长9.6%，与较上月同比增速6.4%相比提升3.2个百分点。2020年前10个月全国水泥产量累计同比0.4%；2020年前9个月全国水泥产量累计同比-1.1%；2019年前10个月全国水泥产量累计同比5.8%。2020年10月全国水泥产量当月同比9.6%；2020年9月全国水泥产量累计同比6.4%；2019年10月全国水泥产量当月同比-2.1%。  10月平板玻璃产量同比增速从9月的1.6%略上升到1.7%。2020年前10个月全国平板玻璃产量累计同比0.5%；2020年前9个月全国平板玻璃产量累计同比0.4%；2019年前10个月全国平板玻璃产量累计同比5.2%。2020年10月全国平板玻璃产量当月同比1.7%；2020年9月全国平板玻璃产量当月同比1.6%；2019年10月全国平板玻璃产量当月同比4.0%。2020年前9个月全国平板玻璃产量累计同比0.4%；2020年前8个月全国平板玻璃产量累计同比1.0%；2019年前9个月全国平板玻璃产量累计同比5.4%。2020年9月全国平板玻璃产量当月同比1.6%；2020年8月全国平板玻璃产量当月同比3.1%；2019年9月全国平板玻璃产量当月同比7.1%。 下游投资情况：10月当月商品房销售面积、房地产投资、基建投资同比增长15.3%、12.7%、7.3%。10月商品房销售、施工、新开工、竣工面积当月同比增长15.3%（9月7.3%）、-1.9%（9月-4.6%）、3.5%（9月-1.9%）、5.9%（9月-17.7%）。10月百城住宅价格指数同比3.5%，增速和上月持平；广义库存去化周期和上月基本持平。10月固定资产投资、房地产投资、基建投资当月同比增长12.2%、12.7%、7.3%。2020年前10个月固定资产投资完成额累计同比1.8%；2020年前9个月固定资产投资完成额累计同比0.8%；2019年前10个月固定资产投资完成额累计同比5.4%。近期建筑工程、土地购置费增速较快，支撑房地产投资；10月建筑工程、土地购置费当月同比增速分别为14.5%、10.0%。 水泥玻璃价格：冬季错峰生产，叠加施工旺季，近期水泥价格持续提升  冬季错峰生产，叠加施工旺季，近期水泥价格持续提升。截止11月17日，全国水泥价格指数153.9点，周环比上升0.9%，月环比上升3.2%，-10%0%10%20%30%建材沪深300核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 建材行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 同比下降3.9%。  近期玻璃价格高位略有攀升。截止11月17日，玻璃期货活跃合约收盘价1857.0元/吨，周环比上升4.8%，月环比上升7.6%，同比上升25.1%。截止11月17日，中国玻璃价格指数1394.6点，周环比上升0.4%，月环比上升0.3%，同比上升14.5%。  今年玻璃在产产能增加1.7%，生产线库存持续下降。截止11月13日，浮法玻璃在产产能比去年年底增加1.7%。其中，3月到6月，沙河停产5条生产线（3950吨/日），占去年年底产能的2.5%。截止11月13日，浮法玻璃生产线开工率63.5%，周环比上升0.3个百分点，月环比上升0.8个百分点，同比上升0.7个百分点。截止11月13日，浮法玻璃产能利用率67.7%，周环比持平，月环比下降0.3个百分点，同比下降1.6个百分点。截止11月13日，浮法玻璃生产线库存3073.0万重量箱，周环比下降6.8%，月环比下降17.3%，同比下降19.9%。 投资建议：西北水泥价格Q4有望维持高增（甘肃、宁夏、青海10~11月水泥均价同比增速4~7%），华东水泥价格快速复苏（浙江、江苏11月水泥均价同比增速超过2%），关注相关标的。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等 wWlZMBnMxOzQsRmNnPbRaO8OmOqQpNpPfQmNmNlOmNxObRrQrMvPsQmPMYmRrQ 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 【正文】 事件：近期国家统计局公布了9月水泥、玻璃产量情况，对此点评如下： 水泥玻璃产量：10月水泥产量同比增速从9月的6.4%上升到9.6%；10月平板玻璃产量同比增速从9月的1.6%略到1.7% 19年水泥产量因环保等因素同比下降2.1%，基数较低；今年10月水泥产量同比增长9.6%，与较上月同比增速6.4%相比提升3.2个百分点。2020年前10个月全国水泥产量累计同比0.4%；2020年前9个月全国水泥产量累计同比-1.1%；2019年前10个月全国水泥产量累计同比5.8%。2020年10月全国水泥产量当月同比9.6%；2020年9月全国水泥产量累计同比6.4%；2019年10月全国水泥产量当月同比-2.1%。 图1：水泥产量累计同比和库存增长 图2：水泥产量当月同比 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 10月平板玻璃产量同比增速从9月的1.6%略上升到1.7%。2020年前10个月全国平板玻璃产量累计同比0.5%；2020年前9个月全国平板玻璃产量累计同比0.4%；2019年前10个月全国平板玻璃产量累计同比5.2%。2020年10月全国平板玻璃产量当月同比1.7%；2020年9月全国平板玻璃产量当月同比1.6%；2019年10月全国平板玻璃产量当月同比4.0%。 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图3：平板玻璃产量累计同比 图4：平板玻璃产量当月同比 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 下游投资情况：10月当月商品房销售面积、房地产投资、基建投资同比增长15.3%、12.7%、7.3%，房地产投资维持韧性 10月商品房销售、施工、新开工、竣工面积当月同比增长15.3%（9月7.3%）、-1.9%（9月-4.6%）、3.5%（9月-1.9%）、5.9%（9月-17.7%）。1）2020年前10个月全国商品房销售面积累计同比0.03%；2020年前9个月全国商品房销售面积累计同比-1.8%；2019年前10个月全国商品房销售面积累计同比0.1%。2）2020年前10个月全国商品房施工面积累计同比3.0%；2020年前9个月全国商品房施工面积累计同比3.1%；2019年前10个月全国商品房施工面积累计同比9.0%。3）2020年前10个月全国商品房新开工面积累计同比-2.6%；2020年前9个月全国商品房新开工面积累计同比-3.4%；2019年前10个月全国商品房新开工面积累计同比10.0%。4）2020年前10个月全国商品房竣工面积累计同比-9.2%；2020年前9个月全国商品房竣工面积累计同比-11.6%；2019年前10个月全国商品房竣工面积累计同比-5.5%。 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图5：商品房销售、施工、新开工、竣工面积累计同比 资料来源：Wind，长城证券研究所 图6：商品房销售、施工、新开工、竣工面积当月同比 资料来源：Wind，长城证券研究所 10月百城住宅价格指数同比3.5%，增速和上月持平；广义库存去化周期和上月基本持平。1）2020年10月百城住宅价格指数同比3.5%；2020年9月百城住宅价格指数同比3.3%；2019年10月百城住宅价格指数同比3.2%。2）2020年10月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比4.2%；2020年9月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比4.5%；2019年10月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比8.0%。3）2020年10月广义库存去化周期3.42年；2020年9月广义库存去化周期3.45年；2019年10月广义库存去化周期3.19年。4）2020年10月狭义库存去化周期0.29年；2020年9月狭义库存去化周期0.29年；2019年10月狭义库存去化周期0.29年。 图7：百城住宅价格指数 图8：房地产库存去化周期 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%销售施工新开工竣工 行业动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 10月固定资产投资、房地产投资、基建投资当月同比增长12.2%、12.7%、7.3%。2020年前10个月固定资产投资完成额累计同比1.8%；2020年前9个月固定资产投资完成额累计同比0.8%；2019年前10个月固定资产投资完成额累计同比5.4%。1）2020年前10个月固定资产投资完成额累计同比1.8%；2020年前9个月固定资产投资完成额累计同比0.8%；2019年前10个月固定资产投资完成额累计同比5.2%。2）2020年前10个月基建固定资产投资完成额累计同比3.0%；2020年前9个月基建固定资产投资完成额累计同比2.4%；2019年前10个月基建固定资产投资完成额累计同比3.3%。3）2020年前10个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比0.7%；2020年前9个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比0.2%；2019年前10个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比4.2%。4）2020年前10个月制造业固定资产投资完成额累计同比-5.3%；2020年前9个月制造业固定资产投资完成额累计同比-6.5%；2019年前10个月制造业固定资产投资完成额累计同比2.6%。5）2020年前10个月房地产固定资产投资完成额累计同比6.3%；2020年前9个月房地产固定资产投资完成额累计同比5.6%；2019年前10个月房地产固定资产投资完成额累计同比10.3%。 行业动态点评 长城证券7 请参考最后一页评级说明及重要声明 图9：固定资产投资累计同比增速 资料来源：Wind，长城证券研究所 图10：固定资产投资当月同比增速 资料来源：Wind，长城证券研究所 近期建筑工程、土地购置费增速较快，支撑房地产投资；10月建筑工程、土地购置费当月同比增速分别为14.5%、10.0%。9月、10月房地产投资当月同比增速分别为12.0%、12.7%。从10月的房地产投资明细上来看，建筑工程、安装工程、其他费用的当月同比增速分别为14.5%、-2.3%、12.5%；土地购置费当月增速为10.0%。 -40%-30%-20%-10%0%10%20%固定资产投资完成额固定资产投资完成额:基础设施建设投资固定资产投资完成额:制造业房地产开发投资完成额