请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 道隆软件：基于电信服务的大数据咨询服务领跑者 道隆软件 (430077.OC) 投资要点：  道隆软件专注于电信行业基于大数据分析的稽核分析专题系统（含数据质量管理系统）的研发、销售与技术服务，为运营商提供大数据分析服务（含收入保障分析服务、数据质量分析服务和数据变现分析服务），以及与运营商共同开拓的精准营销服务的非通信业务。其中，基于大数据分析的稽核分析专题系统是公司的传统业务，大数据分析服务和精准营销服务是公司近年来的重点转型方向，这两项业务带来的收入近年来逐渐上升，目前已经超过公司总收入的一半。至此，公司已初步实现了从一家传统的软件公司转型为一家大数据分析服务公司，其商业模式实现了一次彻底的升级。  公司14年以来业绩保持了高速增长，主要原因包括： 随着公司集CPSI 于一体的收入保障解决方案在行业内影响力和知名度提高，公司传统收入保障系统建设项目增多，收入相对大幅增加；随着公司加快推广大数据咨询服务以及前期服务在运营商中口碑效应的显现，公司大数据分析服务业务（含收入保障分析服务、数据质量分析服务和数据变现分析服务）开展顺利，而由于大数据咨询服务的成本比传统软件系统项目低，由此带来的毛利率提升也将推高公司盈利大幅度增长；公司在向运营商提供大数据咨询服务的同时，还为运营商的大客户提供更为广泛的大数据咨询服务。  伴随着近年来大数据在各行各业应用快速普及催生的数据咨询服务市场的大扩张以及公司15年，16年大数据业务转型带来的商业模式的升级，公司业务已经迚入高速成长阶段。我们预计，公司2015年、2016年营业收入可达：4000万元、8000万元；可实现净利润：1100万元、1500万元；对应的EPS：0.50元、0.70元，目前公司15年估值PE只有15倍左右，明显低于新三板信息技术类公司估值及同类型大数据服务公司，综合公司的发展情况，给予公司“买入”评级。 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 27 16 31 40 增长率(%) 31.93% -39.68% 91.39% 27.38% 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 0.80 -6.72 1.69 10.66 增长率(%) -76.88% -938.44% 125.13% 530.88% 毛利率% 45.14% 36.14% 40.41% 59.00% 净资产收益率(%) 2.50% -26.46% 6.23% 20.59% EP S(元) 0.04 -0.32 0.08 0.50 P /E(倍) 0.00 0.00 38.50 15.46 P /B(倍) 0.00 0.00 1.42 5.00 数据来源：民族证券 分析师：陈伟 执业证书编号：S0050510120008 Tel：010-59355914 Email：chenwei@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 买入 跟踪评级： 首次 目标价格： 17 市场数据 市价(元) 上市的流通A股(亿股) 0.12 总股本(亿股) 0.21 52周股价最高最低(元) - 上证指数/深证成指 2688.85/ 9322.01 2015年股息率 % 52周相对市场变化 相关研究 -7 %93%193%293%393%14- 914- 1115- 115- 315- 515- 7创业板指P 中科金财 证券研究报告 公司首次覆盖 2016年02月01日 道隆软件(430077.OC)公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、行业分析：收入流失催生电信收入保障市场 .................................................................................................................................. 3 二、公司业务分析：大数据业务积极转型的电信收入保障市场龙头............................................................................................... 5 公司逐渐确立收入保障市场优势地位 ............................................................................................................................................... 5 大数据业务积极转型 .............................................................................................................................................................................. 6 三、公司经营情况分析：业务转型驱动公司业绩成长 ......................................................................................................................... 8 四、盈利预测与估值...................................................................................................................................................................................... 10 财务预测 ............................................................................................................................................................................................................ 11 图表目录 图 1:收入流失流程 ........................................................................................................................................................................................... 4 图 2:收入模式变化 ........................................................................................................................................................................................... 7 图 3:公司大数据业务优势............................................................................................................................................................................ 10 表 1:公司业务三级商业模式 ......................................................................................................................................................................... 3 表 2:公司业务三级商业模式 ....................................................................................................................................................................... 10 道隆软件(430077.OC)公司首次覆盖 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 道隆软件成立于2006年3月，是电信行业收入保障领域软件与信息服务龙头企业。公司专注于电信行业基于大数据分析的稽核分析专题系统（含数据质量管理系统）的研发、销售与技术服务，为运营商提供大数据分析服务（含收入保障分析服务、数据质量分析服务和数据变现分析服务），以及与运营商共同开拓的精准营销服务的非通信业务。其中，基于大数据分析的稽核分析专题系统是公司的传统业务，大数据分析服务和精准营销服务是公司近年来的重点转型方向，这两项业务带来的收入近年来逐渐上升，目前已经超过公司总收入的一半。至此，公司已初步实现了从一家传统的软件公司转型为一家大数据分析服务公司，其商业模式实现了一次彻底的升级。 表 1:公司业务三级商业模式 业务模块 商业模式 服务模式 业务收入占比 大数据分析系统建设 为电信运营商建设收入保障系统。 传统的IT系统建设模式 公司的重要收入来源和核心竞争能力，目前占公司总收入40%左右 大数据分析服务 为运营商提供大数据分析服务，从客户的主营业务收益中获得固定费用或者佣金分成。 咨询服务模式，开始于2013年。 系统+咨询的模式，系统有可能是免费或低价的，主要收入来源于咨询的固定费用或者佣金分成。 该部分业务为公司带来的收入目前占公司总收入约50%左右。 精准营销服务 在大数据分析和对信息全面掌握的基础上，与运营商共同开拓非通信业务收入，向运营商的B端客户提供基于大数据分析的综合信息和精准营销服务 合作运营模式 开始于2014年。 系统+咨询+运营的模式。 向运营商的B端（目前以金融行业为主）和C端客户提供基于大数据分析的系统、咨询和精准营销服务。 该部分业务为公司带来的收入目前占公司总收入约10%。 资料来源：民族证券 一、行业分析：收入流失催生电信收入保障市场 收入流失是指运营商已经生产的，但在核算入账前被漏掉的那部分收入。收入流失的形式可以表现为：服务已经提供，但是少计费或者漏计费，或者进行了错误的信用处理、账务调整等。根据对收入的影响，收入流失可以分为四类： ●客户使用了服务，但没有收费或者收费较少——收入已流失，除非尽快发现。 ●客户订购了服务，但无法使用或者不能及时开通——通过对流失的发现和停止，未来的收入流失会得到避免。 ●尚非确定服务机会，因此无法售出——需提供新的机会生产收入。 ●资产管理——多余的能力未能售出或仍在库存中，通过正确的市场定位、内部协调和新的程序可以产生额外的收入。 如果从端到端的收入流程来看，运营商从销售到收入的业务流程的复杂性是导致收入流失的根源。从