敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 供给好转大趋势不变，冬季疫病爆发需防范 2020年11月15日 生猪周度报告20201109—20201115 生猪价格图 资料来源：Wind，招商期货研究所 涂雅晴 0755-82784520 tuyaqing@cmschina.com F3075683 王真军 020-62996805 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 本期观点： 1、 本周生猪价格整体微跌。能繁母猪存栏连续环比增长12个月，产能逐渐释放是共识，供给不足的局面将继续得到缓和。消费端对市场支撑有限，生猪价有所下跌但仍处于高位。 2、 本周猪肉价格全面上涨，由于近期山东省乳山市发现1份进口冷链食品抽检新冠核酸检测呈阳性，市场冷库排查，一定程度上促进了白条猪肉走货量。 3、 北方疫情加重且有扩散的趋势，冬季为北方猪疫病高发时间，非瘟疫情及口蹄疫有明显加重倾向。受气温影响消毒液活性降低，导致消毒不彻底也是疫情扩散的原因之一。 4、 10月份我国猪饲料产量934万吨，环比增长8.6%，同比增长64.3%，已经连续5个月同比增长。受生猪产能恢复向好，猪饲料产量累计至10月已达到6783万吨，同比增长5.4%，是2017年和2018年同期的80%。 ❑ 生猪市场价格走势 ❑ 资料来源: 招商期货研究所 010203040502018-082019-052020-022020-110.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.0001020304050602019年第13周2019年第16周2019年第19周2019年第22周2019年第25周2019年第28周2019年第31周2019年第34周2019年第37周2019年第40周2019年第43周2019年第46周2019年第49周2019年第52周2020年第3周2020年第7周2020年第10周2020年第13周2020年第16周2020年第19周2020年第22周2020年第25周2020年第28周2020年第31周2020年第34周2020年第37周2020年第40周2020年第43周2020年第46周商品猪出栏价宰后结算价前三等级白条均价规模场15公斤仔猪出栏价（右）50公斤二元母猪价格（右） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、生猪市场回顾 （一）生猪价格持续下滑 本周生猪价格先涨后跌，整体较上周微跌，生猪出栏平均价从上周29.32元/公斤下跌至29.23元/公斤，跌幅0.09元/公斤，周跌幅为0.31%，同比下跌20.51%。 本周猪肉价格全面上涨，由于近期山东省乳山市发现1份进口冷链食品抽检新冠核酸检测呈阳性，市场开始冷库排查，一定程度上促进了白条走货量，本周猪肉价（前三等级白条）均价36.86元/公斤，周涨幅为1.32%，同比下跌21.82%。 图 1： 生猪出栏价（单位：元/公斤） 图 2：猪肉价（前三等级白条均价）（单位：元/公斤） 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源: 涌益咨询,招商期货研究所 生猪区域价差明显，目前北方产能恢复情况明显好于南方，南方市场生猪价明显高于北方市场。本周各省份生猪平均价呈现南跌北涨的局面，涨幅最高地区河北为0.98%，跌幅最高地区江西为2.88%。 图 3：11月13日各省份生猪价（元/公斤） 图 4：2020年第46周生猪价涨跌幅 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 29.23051015202530354045第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周20182019202036.38 0102030405060第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2018年2019年2020年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 （二）饲料价格高位压缩养殖利润 生猪饲料原料价格与去年同期相比仍然处于高位，本周饲料原料价格微跌，玉米价格环比略跌0.07%至2.438元/公斤，同比31.9%；豆粕价格环比下跌2.47 %至3.192元/公斤，同比6.2%；育肥猪配合料环比下跌1.4%至2.85元/公斤，同比15.5%。2020年以来饲料产量节节攀升，10月份我国猪饲料产量934万吨，环比增长8.6%，同比增长64.3%，已经连续5个月同比增长。受生猪产能恢复向好，猪饲料产量累计至10月已达到6783万吨，同比增长5.4%，是正常年份2017年和2018年同期的80%。截止11月13日，全国猪粮比12.01，猪料比价9.69。 表1：生猪饲料原料价格（单位：元/公斤） 玉米（元/公斤） 豆粕（元/公斤） 育肥猪配合料（元/公斤） 2020/11/06 2.438 3.192 2.85 2020/10/30 2.455 3.273 2.9 环比 -0.07% -2.47% -1.4% 去年同期 1.857 3.005 2.51 同比 31.30% 6.2% 13.9% 资料来源：天下粮仓,招商期货研究所 图5：猪饲料产量情况（单位：万吨） 资料来源：饲料工业协会,招商期货研究所 生猪养殖利润受饲料原料价格高位及生猪价格持续下滑双重影响，自繁自养利润1911元/头。外购仔猪利润395元/头，外购仔猪育肥利润进一步被压缩，育肥养殖户风险进一步加大。涌益咨询表示，90%以上猪场均表示出售完该场当下存栏的仔猪后，春节前无再补栏仔猪计划。部分外购仔猪育肥场已经出现亏损。目前部分低价区已经跌至150kg育肥大猪的成本线附近。 93402004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图6：猪粮比和猪料比 资料来源：Wind,招商期货研究所 图7：自繁自养利润（单位：元/头） 图8：外购仔猪育肥利润（单位：元/头） 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 二、供给端 （一）仔猪价格持续下滑、补栏意向不大 自9月底开始仔猪市场价持续性大幅下滑。本周15公斤仔猪销售价跌破1000元/头，西南、华南市场下滑力度较大，目前仔猪价低价区主要在华北东北。 仔猪市场供需失衡，采购方需求有限，销售量却持续增加。供给方面，生猪产能逐步恢复，仔猪存栏量9月较8月环比增加。冬季保育成本增加、疫情爆发率高，因此育肥风险较大仔猪对外出售比例增加。北方多数养殖场配套保育设施不够，有些养殖场资金压力多考虑出栏仔猪，原需求主力对象大集团场从采购仔猪转变成外销仔猪。 需求方面，养殖端对猪价后市判断并不乐观，尤其是春节后季节性消费淡季是采购方的共识。当前补栏仔猪需要4-5个月育肥到明年春节结束后才能出栏，养殖户赶不上春节前出栏因此影响其补栏动作。因此，目前养殖端补栏积极性减弱，本周仔猪价格持续大12.019.6905101520252015-01-302016-01-302017-01-302018-01-302019-01-302020-01-30猪粮比价:全国猪料比价:全国1911.00 -500050010001500200025003000第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周2015年2016年2017年2018年2019年2020年395.00 -5000500100015002000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周2016年2017年2018年2019年2020年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 幅下跌。 虽然优质纯种二元母猪供给有限仍维持5000元/头以上的高价，但受仔猪市场影响有所下滑。二元母猪销售价小幅下跌0.53%从上周5093元/头跌至5066元/头。 图9：规模场仔猪价和二元母猪价（单位：元/头） 资料来源：涌益咨询,招商期货研究所 （二）生猪产能恢复南北差异明显，供给持续增加 生猪存栏和能繁母猪存栏持续稳健回升，生猪供给明显好转。国家统计局数据，三季度生猪存栏达到37039万头，其中能繁母猪3822万头，增长28.0%。能繁母猪存栏环比连续10个月增长。 涌益咨询数据显示，截止到9月底，能繁母猪存栏连续环比增长8个月，较非瘟前下跌34.56%。其中全国区域情况差异较大，东北地区恢复最快，9月能繁母猪环比变动4.53%，同比变动35.68%；西南区域产能恢复较慢，9月环比变动2.5%，同比变动-8.29%。 图10：能繁母猪数量及同比环比情况（单位：万头） 资料来源：农业农村部,招商期货研究所 506699501,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00050公斤二元母猪价格规模场15公斤仔猪出栏价-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002015年8月2015年10月2015年12月2016年2月2016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月2020年6月2020年8月数量环比同比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：能繁母猪数量及同比（单位：万头） 资料来源：国家统计局,招商期货研究所 理论上能繁母猪经过怀孕妊娠哺乳到仔猪育肥到出栏需要10个月左右的时间，能繁数量影响10个月后肥猪供应量。但在当前二元母猪稀缺且高价，养殖户三元留种成主流的背景下，因此能繁的增速对肥猪供应量不是单一主要影响因素，需要考虑三元二元母猪的生产效率差异。 根据涌益调研数据，9月能繁母猪中三元母猪高达43%，三元母猪在配种成活率、断奶前乳猪成活率和PSY上差异较大。 表2：二元母猪和三元母猪性能差异情况 指标 二元母猪 三元母猪 配种成功率 95% 70% 乳猪成活率（断奶前） 85% 75% 育肥成活率 93% 90% 最高胎龄 8胎 3胎 当下平均胎龄 7.5 1.5 PSY 21 14 非瘟成活率 87% 87% 资料来源：涌益咨询，招商期货研究所 表3：能繁母猪中二元三元占比情况 时间 二元能繁 三元能繁 2019年1-6月 90% 10% 7月 90% 10% 8月 88% 12% 9月 85% 15% 10月 77% 23% 11月 74% 26% 12月 70% 30% 2020年1月 68% 32% 2月 63% 37% 3月 60% 40% 4月 56% 44% 5月 53% 47% 6月 54% 46% 447242613080338136033822-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%2,8003,0003,2003,4003,6003,800