跟踪点评：资产结构明显优化，突出两大核心主业

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 安泰科技跟踪点评：资产结构明显优化，突出两大核心主业 [Table_Summary]  事件： 近期我们跟踪安泰科技，了解了三季度业绩和当前经营情况，以及未来发展。  点评： 1、三季度单季利润环比回落：公司三季度单季度实现收入12.58亿元，同比+10.42%，环比-1.3%，同时单季度销售毛利率19.62%虽然环比有所下滑，但处于历史同期最好水平。但整体而言，因海外疫情，及销售费用、研发费用等影响，三季度单季度销售净利率仅有2.85%，近七个季度以来仅优于一季度。其中，单季度研发费用环比增长7%，同比大幅增长65%，今年前三季度累计研发费用投入同比增加42%，凸显出公司在高端制造及先进材料领域的可持续发展潜力。 2、公司资产结构明显优化，突出两大核心主业：公司以往给市场存在主业定位不清晰的印象，但十三五期间，公司大力调整资产结构，通过剥离调整，焊接、非晶等经营困难业务板块资产占比显著下降，而安泰天龙、安泰磁材、安泰环境等优势产业资产比重大幅提升。未来公司将继续以“难熔钨钼为核心的高端粉末冶金及制品、稀土永磁为核心的先进功能材料及器件”为两大核心产业。其中钨钼难熔方面，规划产能将从2500吨做到5000吨，而稀土永磁则规划在十四五期间完成1万吨布局。 3、高端特性明显，助力制造业转型升级：公司主要产品用于国家安全、国民经济命脉的重要行业和领域，大部分产品在国内外处于独家或不可替代地位。如安泰天龙钨钼产品50%以上应用于航空航天、核电、医疗、半导体、5G等高端领域。在国内转型升级和内循环大背景下，公司体制机制改革若取得成效，业绩或将有较大增长潜力。 4、投 资 建 议 ：我们预 计 公 司2020-22年 将 实 现 归 母 净1.09\1.89\2.88亿元，EPS为0.11/0.18/0.28元,对应PE为65.64、37.72、24.80倍。我们首次覆盖给予公司增持评级，12个月目标价8.1元。 6、风险提示：下游需求不及预期。 [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,026/1,001 总市值/流通(百万元) 7,141/6,966 12 个月最高/最低(元) 8.46/5.35 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：杨坤河 电话：010-88695229 E-MAIL：yangkh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518070001 (12%)(1%)9%19%29%40%19/11/1820/1/1820/3/1820/5/1820/7/1820/9/18安泰科技 沪深300 [Table_Message] 2020-11-16 公司点评报告 增持/首次 安泰科技(000969) 目标价：8.1 昨收盘：6.96 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 西部矿业跟踪点评：三季度业绩超预期，扣非净利润历史新高 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4780 4883 5526 6266 （+/-%） -5.4 2.2 13.2 13.4 净利润(百万元） 202 133 232 352 （+/-%） 175.70% -33.97% 74.00% 52.14% 摊薄每股收益(元) 0.16 0.11 0.18 0.28 市盈率(PE) 41.47 65.64 37.72 24.80 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 pOtMpNrRyQrNrNoOnQzQtM9PdNaQnPpPpNmMiNoPqRiNqRtM7NoPoMMYqNsPvPsOrQ 公司点评报告 P3 西部矿业跟踪点评：三季度业绩超预期，扣非净利润历史新高 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 1262 1163 1212 1187 1200 营业收入 5054 4780 4883 5526 6266 应收和预付款项 1238 1227 1239 1397 1584 营业成本 4164 3848 3911 4391 4895 存货 1575 1637 1572 1782 1997 营业税金及附加 42 47 45 51 58 其他流动资产 566 386 438 478 534 销售费用 132 146 140 159 182 流动资产合计 4642 4413 4461 4844 5315 管理费用 379 344 350 400 451 长期股权投资 115 42 42 42 42 财务费用 86 60 33 29 22 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -277 100 85 64 73 固定资产 3133 3241 3299 3377 3446 投资收益 -3 76 42 53 64 在建工程 156 90 7 -70 -149 公允价值变动 -24 -3 0 0 0 无形资产开发支出 482 479 465 461 479 营业利润 -208 127 195 291 427 长期待摊费用 54 61 61 61 61 其他非经营损益 -107 100 -45 -30 -30 其他非流动资产 1162 945 955 951 920 利润总额 -314 227 150 261 397 资产总计 9744 9271 9290 9665 10114 所得税 17 25 17 29 44 短期借款 1027 1439 1401 1253 1040 净利润 -332 202 133 232 352 应付和预收款项 1387 1377 1356 1534 1723 少数股东损益 -114 37 24 42 64 长期借款 300 5 5 5 5 归母股东净利润 -218 165 109 189 288 其他负债 1648 1062 1008 1120 1241 负债合计 4362 3883 3769 3912 4008 预测指标 股本 1026 1026 1026 1026 1026 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 资本公积 2702 0 0 0 0 毛利率 17.62% 19.50% 19.91% 20.54% 21.87% 留存收益 653 742 851 1040 1328 销售净利率 -4.31% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 归母公司股东权益 4270 4467 4575 4765 5053 销售收入增长率 8.46% -5.42% 2.15% 13.17% 13.38% 少数股东权益 1112 921 946 988 1052 EBIT 增长率 -23.51% 39.25% 27.38% 23.59% 41.55% 股东权益合计 5382 5388 5521 5753 6105 净利润增长率 -793.95% 175.70% -33.97% 74.00% 52.14% 负债和股东权益 9744 9271 9290 9665 10114 ROE -5.10% 3.69% 2.38% 3.97% 5.70% ROA -2.23% 1.78% 1.17% 1.96% 2.85% 现金流量表(百万） ROIC 5.19% 5.46% 3.76% 3.86% — 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EPS(X) -0.21 0.16 0.11 0.18 0.28 经营性现金流 339 743 438 441 520 PE(X) — 41.47 65.64 37.72 24.80 投资性现金流 -166 258 -293 -265 -248 PB(X) 1.09 1.53 1.56 1.50 1.41 融资性现金流 -138 -1023 -96 -201 -259 PS(X) 0.92 1.43 1.46 1.29 1.14 现金增加额 35 -19 49 -25 13 EV/EBITDA(X) 10.55 14.07 15.42 13.66 10.71 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 西部矿业跟踪点评：三季度业绩超预期，扣非净利润历史新高 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售副总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com