1-10月经济数据点评：经济持续稳定恢复，多项指标继续改善

1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评20201116 [Table_Main] 1-10月经济数据点评：经济持续稳定恢复，多项指标继续改善 事件 数据公布：2020年11月16日，国家统计局公布1-10月份经济数据：2020年10月份全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速与9月份持平，环比增长0.78%；1-10月全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%（前值0.8%），10月份环比增长3.22%；10月份社会消费品零售总额同比增长4.3%（前值3.3%），环比增长0.68%。10月份，我国疫情防控持续显现积极成效，生产稳中有升，需求企稳回暖，就业继续改善，物价总体平稳，国民经济运行延续稳定恢复态势。 观点 工业增加值同比增速超预期，多行业生产加快复苏。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长1.8%，较1-9月上升0.6个百分点。10月份全国规模以上工业增加值同比增长6.9%（前值6.9%），大幅高于我们的预期5.95%以及市场预期6.2%，环比增长0.78%。其中采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值皆有同比正增长；41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长，电气机械、汽车、通用设备以及黑色金属制造业皆有两位数增长。主要受益于复工复产的稳步推进，国内需求稳步恢复，生产端复苏加快，工业平稳较快增长。 制造业投资降幅持续收窄，医药和电子投资增幅继续领跑。1-10月份制造业投资累计同比下降5.3%，与我们预期方向一致，降幅持续收窄。从制造业细分行业来看，各细分行业数据皆有回升，其中食品制造、金属制品、运输设备、通用设备、汽车制造等行业较前值增幅明显，医药和电子投资增幅继续领跑。主要得益于：（1）我国疫情防控得力，经济持续恢复，生产需求、盈利、产能持续改善，带动制造业投资持续回升；（2）分行业看，医药制造业、电子设备制造业增幅继续领跑；10月份汽车消费表现亮眼，车企投资意愿提高；其它行业有序恢复。 基建投资保持增长势头，房地产开发投资表现优于预期。1-10月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长0.7%，增速比1-9月份提高0.5个百分点，主要原因在于10月地方政府专项债的加速发行。1-10月份，全国房地产开发投资同比增长6.3%，表现优于我们的预期5.1%，增速比1-9月份提高0.7个百分点；商品房销售情况向好，商品房销售面积同比持平，前值为下降1.8%，商品房销售额同比增长5.8%，增速提高2.1个百分点。10月份，房地产开发景气指数为100.50，持续小幅提升，居民的购房需求有所回暖，基本面有望持续改善，房地产投资有望继续增长。 社零维持增长，部分消费升级类商品增长拉动力较强。10月份，社会消费品零售总额同比增长4.3%，前值为3.3%。1-10月份，社会消费品零售总额同比下降5.9%。按消费类型分，餐饮收入同比增长0.8%，增速年内首次转正；商品零售增长4.8%，连续4个月正增长。网上零售额持续增加，1-10月份，全国网上零售额同比增长10.9%，其中，实物商品网上零售额增长16.0%。10月份，化妆品类、金银珠宝类、饮料类、汽车类商品增速较高，同比分别增长18.3%、16.7%、16.9%、12.0%。主要原因为：疫情得到控制，就业形势改善，加上国庆假期促销活动盛行，居民消费能力和消费需求加速回温，消费行业回暖。 未来展望：整体来看，1-10月份，国民经济持续稳定恢复，主要经济指标持续改善：工业增加值同比增速超预期，多行业生产加快复苏，工业生产继续提振；固定资产投资增速超预期，三大产业表现向好，制造业投资降幅持续收窄，基建投资保持增长势头，房地产开发投资表现优于预期；10月社零维持增长，假期因素带动消费行业加速回暖。从后期走势看，需求回升、投资增多、消费恢复对整个经济的带动在逐步增强，经济好转趋势保持不变。 风险提示：海外疫情反弹，地缘政治风险。 [Table_Report] 相关研究 [Table_Author] 2020年11月16日 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 1、《固收周报20201115：美债收益率再迫0.9，美元企稳黄金承压》2020-11-15 2、《固收周报20201115：一周策略：国内经济持续恢复，海外形势仍充满不确定性（2020年第43期）》2020-11-15 3、《固收周报20201115：【东吴固收李勇·信用债周报】信用债收益率总体上升，信用利差扩大》2020-11-15 4、《固收周报20201115：风险信 息 周 报 （2020.11.09 -2020.11.15）》2020-11-15 5、《固收周报20201115：利率债周报：适度调整货币政策重点，新政策加大支持力度（2020年第43期）》2020-11-15 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 内容目录 1. 工业增加值同比增速超预期，多行业生产加快复苏 .................................................................. 3 2. 固定资产投资增速超预期，三大产业表现向好 .......................................................................... 4 3. 制造业投资降幅持续收窄，医药和电子投资增幅继续领跑 ...................................................... 5 4. 基建投资保持增长势头，房地产开发投资表现优于预期 .......................................................... 6 5. 10月社零维持增长，部分消费升级类商品增长拉动力较强 ..................................................... 9 6. 未来展望 ........................................................................................................................................ 10 7. 风险提示 .........................................................................................................................................11 图表目录 图1：工业增加值同比增速（单位：%） ......................................................................................... 3 图2：各行业工业增加值当月同比增速（单位：%） ..................................................................... 4 图3：各行业工业增加值累计同比增速（单位：%） ..................................................................... 4 图4：固定资产投资完成额累计同比增速（单位：%） ................................................................. 4 图5：三大产业固定资产投资完成额累计同比增速（单位：%） ................................................. 5 图6：各行业固定资产投资完成额累计同比（单位：%） ............................................................. 4 图7：制造业部分行业固定资产投资完成额累计同比增速（单位：%） ..................................... 4 图8：工业企业利润同比增速（单位：%） ..................................................................................... 6 图9：房地产开发及基建投资完成额累计同比增速（单位：%） ................................................. 6 图10：商品房销售面积及销售额累计同比增速（单位：%） ....................................................... 5 图11：房屋施工面积、房屋新开工面积及房屋竣工面积累计同比增速（单位：%） ............... 5 图12：国房景气指数（单位：%） ................................................................................................... 8 图13：土地成交价款、购置费累计同比增速（单位：%） ........................................................... 7 图14：社会消费品零售总额当月同比增速（单位：%） ............................................................... 7 图15：网上商品和服务零售额累计同比（单位：%） ................................................................... 7 3 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 事件：国家统计局公布1-10月经济数据 2020年11月16日，国家统计局公布1-10月份经济数据：2020年10月份全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速与9月份持平，环比增长0.78%；1-10月全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%（前值0.8%），10月份环比增长3.22%；10月份社会消费品零售总额同比增长4.3%（前值3.3%），环比增长0.68%。10月份，我国疫情防控持续显现积极成效，生产稳中有升，需求企稳回暖，就业继续改善，物价总体平稳，国民经济运行延续稳定恢复态势。 对此，我们的点评如下： 1. 工业增加值同比增速超预期，多行业生产加快复苏 1-10月份，规模以上工业增加值同比增长1.8%，较1-9月上升0.6个百分点；10月份全国规模以上工业增加值同比增长6.9%（前值6.9%），大幅高于我们的预期5.95%以及市场预期6.2%，环比增长0.78%。其中采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值皆有同比正增长，分别为3.5%、7.5%、4.0%，采矿业增速较9月份加快1.3个百分点；41个大类行业中有34个行业增加值保持同比增长，电气机械、汽车、通用设备以及黑色金属制造业皆有两位数增长。我们认为主