油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 12 供需报告利多，价格下方支撑较强 主要观点 行情回顾 上周，国内油脂走势重归统一，周初小幅回调后再度企稳上涨，其中棕油涨幅居前。但现货价格及基差走势略有差异，豆油现货价格坚挺，基差继续走强；棕油、菜油基差则小幅走弱。从资金面角度来看，油脂成交量较上周小幅缩小，持仓水平也有所下降，概因临近主力合约换月。从外盘表现上看，美豆油在美豆和国际油脂的双重提振下上涨，已处于4年来高位。马棕油则在产地减产的消息推动下继续大幅上扬，截至上周五已处于8年来价格新高。 后市展望 棕油方面，上周MPOB月度供需报告及SPPOMA产量数据双重利多，盘面在高位基础上继续走强，减产将成为后续拉动盘面向上的主要动力。不过本轮上涨资金占据主导，在当下价格高位，印度对于棕榈油的进口动力将减弱，马来未来两个月的出口量大概率环比下降，加之欧洲地区疫情再度严峻，进一步影响棕油需求，因此未来若减产幅度不及需求下降幅度，产地仍存累库可能，未来主要关注点将落在减产及需求萎缩程度孰轻孰重及产地库存的变动情况。 豆油方面，美国USDA供需报告中大幅调低了美豆单产，加之近期美豆出口利好，美豆价格仍存向上动力，提振美豆油期价。不过根据近期南美大豆的播种情况，前期干旱对于播种延迟的影响逐渐淡化，豆类价格大概率近强远弱。国内豆油在下游成交良好的情况下持续去库，国有企业收储仍在继续，未来资金退潮后，豆油在油脂中的表现将相对偏强，豆棕价差存在走阔预期。 菜油方面，基本面偏紧的格局较之往常无异，在孟晚舟听证会暂告一段落后，短期缺乏消息面指引，走势将被动跟随棕油和豆油。近期重点关注美国大选背景下中美、中加、美加之间关系变动对盘面的影响。 整体上看，棕油在油脂中仍处于领头羊低位，未来重点关注减产消息炒作强度及油脂板块资金热度，若沉淀资金仍有增加趋势，不排除复制去年年底行情的可能。相对强弱关系上棕油>豆油>菜油。 操作建议 单边：棕油01合约空单酌情止损，根据消息面变动日内做多，快进快出，关注6800一线压力情况。 套利：油粕比方面，01合约临近换月，可操作空间不大，建议分批做空05合约油粕比。跨品种方面，豆棕05合约价差多头逢低入场，目标位暂看1200附近。 报告日期 2020-11-15 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 投资咨询证号：Z0015548 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2006,2007,2008,2002019-11-252019-12-252020-01-252020-02-252020-03-252020-04-252020-05-252020-06-252020-07-252020-08-252020-09-252020-10-25豆油 4,0006,0008,0002019-11-252019-12-252020-01-252020-02-252020-03-252020-04-252020-05-252020-06-252020-07-252020-08-252020-09-252020-10-25棕油 6,000.008,000.0010,000.0012,000.002019-11-252019-12-252020-01-252020-02-252020-03-252020-04-252020-05-252020-06-252020-07-252020-08-252020-09-252020-10-25菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 12 目 录 一、行情回顾........................................................................ 5 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 .................................................................. 9 三、后市展望....................................................................... 10 四、操作建议....................................................................... 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 12 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 5 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 5 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 5 图4 豆油量价分析 ................................................................... 5 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 6 图6菜油量价分析 .................................................................... 6 图7豆油基差........................................................................ 6 图8棕榈油基差...................................................................... 6 图9菜籽油基差...................................................................... 6 图10大豆/菜籽油粕比 ................................................................ 6 图11 马来棕榈油月度产量 ............................................................ 8 图12马来棕榈油月度出口量 ........................................................... 8 图13马来棕榈油月度库存 ............................................................. 8 图14 印度植物油月度进口量 .......................................................... 8 图15 印度棕榈油月度进口量 .......................................................... 8 图16 太平洋海温异常指数 ............................................................ 8 图17 棕油港口库存 .................................................................. 9 图18 豆油港口库存 .................................................................. 9 图19 豆油商业库存 .................................................................. 9 图20 菜油商业库存 .................................................................. 9 图21 豆油仓单数量 .................................................................. 9 图22 菜油仓单数量 .................................................................. 9 图23 豆油进口成本与进口利润 ....................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 12 图24 大豆进口成本与进口利润 ....................................................... 10 图25 棕油进口成本与进口利润 ....................................................... 10 图26菜油进口成本与进口利润 ........................................................ 10 图27 豆油压榨利润 ................................................................. 10 图28菜油压榨利润 .................................................................. 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 12 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 7612.00 1.49% 394.93 -14.77% 51.58 -8.65% 棕油 6,670.00 1.96% 563.05 -11.61% 37.77 -2.88% 菜油 9,775.00 -0.13% 326.97 -12.25% 16.95 -3.67% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 美豆油 37.05 美分/磅 4.45% 35.76 14.55% 9.50 -22.06% 马棕油 3389.00 林吉特/吨 6.74% 12.45 -6.60% 7.10 -0.64 上周，国内油脂走势重归统一，周初小幅回调后再度企稳上涨，其中棕油涨幅居前。但现