关注USDA、MPOB供需报告，预计油脂下方支撑较强
2019 09-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 专项组 策略研究员： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号:F3011329 投资咨询号:Z0012689 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 刘道钰 021-60816784 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 屈涛 021-60812982 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|策略周报 关注USDA/MPOB供需报告，预计油脂下方支撑较强 报告摘要 我们在上周的策略报告中已经提示“政策因素是商品基本面研究的重要内容”，上周政策因素也成为了市场的“主角”，中美双方表示后期将认真进行贸易谈判，我国央行如期降准，政策方面总体上是利多出口导向的工业品，利空进口导向的农产品，中美双方10月会谈进展情况仍是我们将要关注的重点。从产业供需角度来看，对于油脂油料市场本周有两份重要报告需要关注，即USDA的9月供需报告和MPOB的马棕供需报告，当前市场预期USDA9月供需报告将会继续下调美豆单产，而MPOB下调马棕8月库存数据概率较大，这两大预期对当前市场支撑较强。若这两份报告如市场预期，则当前油脂价格将继续维持震荡偏强格局；若美豆单产和马棕库存意外高于市场预期，则会给市场带来较大的下行压力。总之，当前油脂市场的矛盾点已经转至供应端。本期具体推荐策略如下： 趋势策略 策略建议 驱动因素 风险提示 沪锌 空单持有 上周国内锌锭社会库存出现回升。据SMM数据显示，至9月6日国内锌锭社会库存为14.15万吨，较9月2日小幅增加0.31万吨，周环比回升0.58万吨。 人民币大幅波动，宏观事件冲击。 MEG 多单持有 乙二醇上周库存下降7.6万吨至87.7万吨，煤制乙二醇负荷回升但进口到港量短期有限，或令乙二醇去库暂有效。 MEG供应恢复、新产能投放，需求不及预期。 PTA 空单持有 上周PTA库存上升3.2万吨至132.2万吨，创年内新高且大幅高于去年同期。 需求超预期； PTA新产能投放受阻。 豆油 棕油 多单持有 中美贸易谈判仍存较大不确定性；预计USDA9月供需报告继续下调美豆单产；马棕8月库存下降概率大。 中美贸易谈判顺利；美豆减产预期减弱；马棕库存高于预期。 玉米 偏空操作 上周临储玉米拍卖成交率再创新低，降至6.74%；当前下游养殖需求仍未恢复，供应端新粮逐渐上市，贸易商手中货源充足。 中美贸易政策；猪瘟疫情好转；天气条件恶化。 鸡蛋 偏空操作 节日备货结束，鸡蛋消费季节性回落预期强，鸡蛋现价开始回落；蛋鸡存栏缓慢增加。 消费超预期，猪价带动蛋价上涨。 套利 策略建议 驱动因素 风险提示 白糖 多01空05持有 8月销售数据表现一般，预计后期仍处于去库阶段，短期白糖无太大利空打压，10月之前或震荡偏强运行；中长期看，在关税下调预期影响下，预计郑糖远月合约难有大涨，郑糖近多远空格局持续。 进口政策变化，抛储、走私增加。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报 2 / 9 目 录 报告摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、策略回顾 ................................................................................................................................................. 3 二、本期重点推荐策略 .................................................................................................................................. 4 2.1 乙二醇、PTA ........................................................................................................................................... 4 2.2 油脂 ......................................................................................................................................................... 6 三、商品周度因子评分表 ............................................................................................................................... 8 免责声明 ........................................................................................................................................................ 9 图表目录 图1：PTA库存大幅累库（万吨）和PTA负荷维持高位（%）...................................................................... 5 图 2：聚酯负荷、国内织造负荷改善明显（%） ............................................................................................ 6 图3：进口大豆升贴水、油厂豆油周度成交量 ................................................................................................ 7 图 4：大豆压榨量和棕油成交量 ..................................................................................................................... 7 中信期货研究|策略周报 3 / 9 一、策略回顾 1、沪锌空单持有，在中美恢复贸易谈判及央行降准的提振下，上周沪锌价格明显反弹。但是，从锌的基本面看，后期锌供应维持高位概率较大，当前下游消费表现为季节性缓慢回暖，但持续性有较大不确定性，预计后期锌的基本面偏弱格局难改。因此，在宏观利好因素释放后，沪锌或将重回基本面主导，预计锌价维持震荡偏弱格局不变，前期空单可继续持有，若有效上破60日均线，则止盈离场。 2、乙二醇多单持有，PTA空单持有。从二者的走势看，乙二醇上周继续走强，突破4700一线，后期关注4800-5000区间的压力表现；PTA周线小幅收涨，但相对乙二醇来看，略显偏弱。本周，该策略需警惕乙二醇利润修复后空头的反扑；PTA空单暂可谨慎持有，警惕油价大涨的连带利好，止损看5350-5400。 3、 玉米空单持有。上周中美恢复贸易谈判，情绪上利空国内玉米市场；从当前供需面看，上周临储玉米拍卖成交率再创新低，降至6.74%，目前贸易商手中货源充足，随着新粮逐渐上市，后期出货压力或继续施压市场；需求方面，虽然政府政策鼓励恢复生猪养殖，但生猪养殖规模短期难以明显增加，养殖需求仍较低迷，而下游深加工需求呈现季节性好转，对当前市场有一定支撑。整体而言，目前国内玉米供需宽松格局未变，玉米期价或将继续震荡偏弱运行，前期空单继续持有。 4、沪镍多单择高止盈离场，印尼镍矿禁矿消息落地后难有超预期表现，但后期国内外镍铁供应有加速可能；需求端，不锈钢排下游库存8月下旬出现明显增加，对镍需求有触顶可能。综上，建议前期多单可择高止盈离场。 5、豆油和棕油多单持有，关注下方支撑有效性。受中美贸易谈判恢复消息影响，上周国内油脂市场震荡偏弱调整。从当前基本面看，在中美贸易谈判恢复影响下，近日进口大豆成本呈现下降，成本端对油脂价格支撑在减弱，另外国内油脂消费季节性回落，未来2周大豆压榨量维持偏高水平，豆油、豆粕库存预期增加，库存对油脂支撑也在减弱；但是，中美贸易谈判仍存较大不确定性，USDA9月供需报告预期下调美豆单产，马棕8月库存下降概率较大，近日油脂下方支撑因素仍在，预计油脂价格维持高位震荡，关注下方关键点位有效性。 6、白糖多01空05正套持有，上周原糖价格继续偏弱运行，郑糖价格震荡偏强。8月销售数据表现一般，预计后期仍处于去库阶段，又在季节性因素影响下，短期白糖无太大利空打压，10月之前或震荡偏强运行；中长期看，在关税下调预期影响下，预计郑糖远月合约难有大涨，郑糖近多远空格局持续。 中信期货研究|策略周报 4 / 9 二、本期重点推荐策略 2.1 乙二醇、PTA 观点: 多乙二醇空PTA基本面驱动仍存，但警惕原油利多影响 市场分析: 从PTA和乙二醇共同的需求看，旺季特征依旧持续。上周，聚酯装臵负荷基本稳定，处于92%附近的高位。同时，聚酯品产销周内明显提升并带动产品库存继续下降，数据显示，涤纶长丝以及涤纶短纤周内平均产销在96%（前一周52%）以及126%（前一周84%），涤纶长丝以及涤纶短纤综合库存约8.1天，处在年内的低位。终端的改善也在持续，织造负荷回升且坯布库存小降，江浙织机开机率76%（前一周75%）；织造企业坯布库存天数周内回落，其中，盛泽地区样本织造企业坯布库存天
