尿素产业链周度报告：上游检修增多叠加内贸回暖，尿素涨势延续

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 上游检修增多叠加内贸回暖，尿素涨势延续 2020年10月31日 尿素产业链周度报告 UR尿素主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 安婧 13823389403 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 ❑ 印标出口价给与内贸重心支撑，上游部分地区检修增多，企业库存低位 本周上游供应端检修增多叠加外贸出口支撑导致市场做多情绪较强。周初印标招标量落地，预计中国供货12船，出口价格折算国内价格略高于内贸均价，在出口价格支撑下，国内尿素价格偏强运行。周后期，东北地区需求采购逐步升温，叠加国内山东、河南地区因为天气和检修原因，产量边际收缩幅度较大，国内尿素市场全面拉涨，需求跟进下，交投氛围有所好转，因此上涨行情得到一定支撑。后市来看，短期内贸低端价有补涨需求，且企业库存低位，四季度在气头尿素装置限气停车以及环保限产和淡储预期下，价格仍有上行空间，不过在冬季整体需求淡季背景下，短时价格过快上涨也将导致下游采购出现抵触而使得需求跟进放缓，价格过快上涨动能不足。 ❑ 操作建议：操作上，结合冬季限气停车节奏建议逢低短多01，中期来看，明年3-5月是尿素季节性消费旺季，建议逢低长线做多05合约。 ❑ 风险提示：冬季限气停车损失不及预期，下游淡储需求不及预期。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周尿素走势回顾 （一）行情回顾（现货价格、基差、外盘价格） 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2020/10/30 2020/10/23 周变动 幅度 月变动 幅度 山东：小颗粒 1770 1760 10.00 0.57% 100.00 5.99% 山西：小颗粒 1630 1610 20.00 1.24% 90.00 5.84% 河南：小颗粒 1750 1750 0.00 0.00% 80.00 4.79% 河北：小颗粒 1710 1690 20.00 1.18% 70.00 4.27% 江苏：小颗粒 1790 1770 20.00 1.13% 100.00 5.92% 东北：小颗粒 1750 1720 30.00 1.74% 70.00 4.17% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图 1：尿素各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 图 2：尿素主流生产商出厂价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周国内尿素市场走势偏强，受印标供货量落地及上游环保导致减产影响，价格持续拉涨，本周中国大颗粒尿素出厂均价为1709元/吨，环比上涨1.24%，周同比下滑1.31%；中国小颗粒尿素出厂均价为1707元/吨，环比上涨1.91%，周同比下滑0.81%。 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/1山东主流价山西主流价河南主流价河北主流价江苏主流价东北主流价福建主流价8001,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/1出厂价:尿素(小颗粒):山西兰花出厂价:尿素(小颗粒):华鲁恒升出厂价:尿素(小颗粒):江苏灵谷出厂价:尿素(小颗粒):河南心连心 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 3：尿素基差走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周国内现货市场强势上扬，基差小幅收窄，基差30左右。 图 4：尿素海外价格走势（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 近期受印度大额招标采购影响，最近国际市场价格小幅上扬。 -150-100-500501001502002501,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002019/8/92019/11/92020/2/92020/5/92020/8/92020/11/9基差尿素主力合约收盘价：元现货价:尿素(46%):国内：元0501001502002503003504002016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1小颗粒:FOB中国小颗粒:FOB尤日内小颗粒:FOB波罗的海小颗粒:FOB阿拉伯海湾大颗粒:FOB印尼/马来大颗粒:FOB阿拉伯海湾 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 （二）价差监控 图 5：国内大颗粒与小颗粒价差（单位：元/吨） 图 6：尿素合约一五价差结构（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源：WIND,招商期货研究所 图 7：大颗粒散装内外盘价差（单位：美元/吨） 图 8：小颗粒散装内外盘价差（单位：美元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 跨期价差方面，近期01合约受现货拉涨影响，重心大幅抬升，带动01-05价差走高。外盘大颗粒和小颗粒相对国内溢价走低。 图 9：尿素与甲醇、合成氨价差结构（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 近年来，甲醇-尿素价差走低，转产尿素经济性相对提升，关注实际转产数量。 -300-250-200-150-100-500501001502002017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1大颗粒（山西）-小颗粒（河南）-120-100-80-60-40-2002005/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0120192020-40-200204060801001202017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1FOB中国-FOB伊朗FOB中国-FOB马来/印尼FOB中国-FOB美湾FOB中国-FOB阿拉伯海湾-40-200204060801002017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1FOB中国-FOB阿拉伯海湾FOB中国-FOB尤日内FOB中国-FOB波罗的海0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6002017/1/52017/7/52018/1/52018/7/52019/1/52019/7/52020/1/52020/7/5甲醇-尿素合成氨-尿素全国尿素装置开工率（卓创） 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 二、尿素基本面分析 （一）供应端（开工率、产量、利润） 图 10：国内尿素装置周度开工率（单位： %） 图 11：小、中、大颗粒装置周度开工率（单位： %） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 表2：国内尿素装置开工率周度变化（单位：%） 装置 2020/10/29 2020/10/22 周变动 尿素全国 72.88% 73.46% -0.58% 尿素气头 73.45% 72.45% 1.00% 小颗粒 73.50% 72.83% 0.67% 中颗粒 76.29% 83.14% -6.85% 大颗粒 67.61% 67.65% -0.04% 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 表3：国内尿素装置本周减产损失（单位：万吨） 企业名称 总产能（万吨/年） 减产（吨/周） 备注 阳煤平原 70 0.56 10月25日晚设备轮流检修 陕西奥维 52 0.85 10月24日停车检修 江苏灵谷 170 1.2 10月25日装置减量 大庆石化 76 0.39 10月26日装置短停一周 内蒙古天野 52 1.08 10月23日装置短停 晋煤明升达 80 0.16 10月27日装置降负荷 山西晋丰 120 0.06 10月27日部分装置降负荷 新疆宜化 60 0.08 10月28日部分转产其他产品 总计 620 4.08 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 本周中国尿素开工负荷率72.88%，环比下滑0.58个百分点，周同比上涨13.32个百分点。周度产量为106.9万吨（平均日产量为15.27万吨），环比下滑0.76%，周同比上涨14.49%。本周气头企业开工负荷率73.45%，环比上涨1个百分点，周同比上涨1.34个百分点。装置方面，阳煤平原、陕西奥维乾元、江苏灵谷、大庆石化、内蒙古天野、晋煤明升达、山西晋丰以及新疆宜化等装置减产或检修；山东联盟、新疆奎屯锦疆、新疆玉象以及陕化煤化工等装置增产或复产。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周20/19同比20172018201920200%20%40%60%80%100%2019/8/82020/2/82020/8/8小颗粒装置开工率中颗粒装置开工率大颗粒装置开工率 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图 12：尿素周度产量（单位：万吨） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 本周全国尿素产量在106.9 万吨，环比跌0.76%。 图 13：山西固定床装置利润（单位：元/吨） 图 14：河南固定床装置利润（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图 15：山东气流床装置利润（单位：元/吨） 图 16：内蒙古气流床装置利润（单位：元/吨） 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图 17：西南气头装置利润（单位：元/吨） 图 18：西北气头装置利润（单位：元/吨） -40%-20%0%20%40%60%80%100%50607080901001101201302019/8/82019/11/82020/2/82020/5/82020/8/82020/11/8周度产量全国尿素装置开工率：%产量增速：%-200-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020-400-300-200-10001002003004001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020-200-10001002003004005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 周内现货市场普遍上涨，东北地区内需边际转好，价格持续攀高。固定床及气流床利润上扬，气头装置利润小幅走高。 （二）需求端 1.农业需求情况 图 19：东北地区尿素周度需求中农业占比（单位：%） 图 20：华北地区尿素周度需求中农业占比（单位：%） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 图 21：西北地区尿素周度需求中农业占比（单位：%） 图 22：华东地区尿素周度需求中农业占比（单位：%） 01002003004005006001/12/13/1