投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 强消费带动下的有色板块向上机会 2020-08-21 剖析疫情冲击对全球铅锌市场产业链的影响 2020-03-17 华泰期货|锌铝日报 2020-10-28 锌季节性消费或转弱，沪铝继续高位整理 锌： 现货方面，LME锌现货贴水11.00美元/吨，前一交易日贴水9.50美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于19810~19850元/吨，双燕成交于19820~19860元/吨； 0#锌普通对11月报升水130元/吨；双燕对11月报升水140元/吨。下游今日刚需补库，成交有所回暖，贸易市场成交延续活跃，贸易商低升水备货情绪强烈。 库存方面，10月27日，LME锌库存减少0.02 万吨至22.08 万吨。根据SMM，10月26日，国内锌锭库存14.6万吨，较上周增加0.54 万吨。 观点：季节性消费或转弱，沪锌小幅收跌。供应端国内冶炼厂为冬储做准备，产出维持偏高水平。锌精矿加工费再度下滑，原料端供给紧张格局加剧。在四季度消费不出现大幅下滑的情况下，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。 策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。 风险点：美国11月份大选。 铝： 现货方面，LME铝现货贴水13.94美元/吨，前一交易日贴水11.55美元/吨。根据SMM，上海及无锡地区市场主流成交价在14870-14890元/吨之间，较昨日价格回落60元/吨，上海略低于无锡10元/吨，上月及下月 票价差在10元/吨以内，现货升水在140-160元/吨，较昨日继续回落近20元/吨，对隔月升水340元/吨附近。市场现货流通宽松，中间商接货稍欠，供需天平倾斜，升水连续几日收窄，考虑到下游今日按需接货为主，对价格并不认可。 库存方面，10月27日，LME铝锭库存减少0.49 万吨至146.90 万吨。根据我的有色，10月26日，国内铝锭社会库存较上周减少0万吨，维持不变，至70.1万吨。 观点：沪铝继续高位整理，昨日小幅收跌。短期内由于现货市场仍偏紧张，国内铝锭市场累库幅度较小，对铝价形成支撑。而供应端最大的变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，铝锭过剩压力将进一步增加。冶炼厂利润维持高企，10月份将继续释放产量，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端施压力度大于前期，电解铝库存将出现继续累积，加之国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，整体看铝价仍有回落空间。 策略：单边：谨慎看空。套利：观望。 华泰期货|锌铝日报 2020-10-28 2 / 6 风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。 华泰期货|锌铝日报 2020-10-28 3 / 6 期现货市场： 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -5005010015020018002000220024002600280030002018/112019/032019/072019/112020/032020/07LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-100102030140015001600170018001900200021002018/112019/032019/072019/112020/032020/07LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-500050010001500200025001400017000200002300026000290002017/022017/102018/062019/022019/10SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004006008002017/022017/102018/062019/022019/102020/06长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）0204060801001201401000150020002500300035004000LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0100200300400100015002000250030002015/072016/092017/112019/012020/03LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2020-10-28 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：万吨 图 10：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2020201920185年均值01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2020201920185年均值1400016000180002000022000240002600028000051015202530352016/092017/092018/092019/092020/09SMM锌三地库存总计(左轴，万吨)沪锌主力（右轴，元/吨）0501001502002501000011000120001300014000150001600017000180001900/011900/111901/101902/091903/081904/071905/061906/051907/041908/031909/021910/011910/121911/111912/101913/091914/081915/071916/061917/051918/041919/031920/021921/011921/121922/111923/101924/091925/081926/071927/061928/051929/041930/031931/021932/011932/121933/111934/101935/091936/081937/071938/061939/051940/041941/031942/021943/011943/121944/111945/101946/091947/081948/071949/061950/051951/041952/031953/021954/011954/121955/111956/101957/091958/081959/071960/061961/051962/041963/031964/021965/011965/121966/111967/101968/091969/081970/071971/061972/051973/041974/031975/021976/011976/121977/111978/101979/091980/081981/071982/061983/051984/041985/031986/021987/011987/121988/111989/101990/091991/081992/071993/061994/051995/041996/031997/021998/011998/121999/112000/102001/092002/082003/072004/062005/052006/042007/032008/022009/012009/122010/112011/102012/092013/082014/072015/062016/052017/042018/032019/022020/01沪铝主力(左轴，元/吨)电解铝现货库存（右轴，万吨）010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌锭库存5年范围2020201920185年均值0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝锭库存7年范围202020192018 华泰期货|锌铝日报 2020-10-28 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 7.07.58.08.59.09.5-4000-3000-2000-100001000200030002016/052016/112017/052017/112018/052018/112019/05锌现货进口盈亏（