医药生物行业研究周报：政策密集期叠加业绩真空期，医药调整后望迎战略良机

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物 证券研究报告 2020年11月09日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郑薇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517110003 zhengwei@tfzq.com 潘海洋 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080006 panhaiyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《医药生物-行业研究周报:数据会说话，追溯看我国专科医疗服务发展趋势》 2020-11-01 2 《医药生物-行业研究周报:从沃森生物13价肺炎疫苗招标看疫苗四季度业绩趋势》 2020-10-27 3 《医药生物-行业研究周报:持续看好流感及肺炎相关疫苗销售，关注医药三季报业绩主线》 2020-10-19 行业走势图 政策密集期叠加业绩真空期，医药调整后望迎战略良机 医药生物同比上涨2.79%，整体表现强于大盘 本周上证综指上涨2.72%，报3312.16点，中小板上涨4.05%,报9329.94点，创业板上涨2.91%，报2733.07点。医药生物同比下跌1.36%，报11650.76点，表现弱于上证4.07个pp，弱于中小板5.4个pp，弱于创业板4.26个pp。全部A股估值为15.28倍，医药生物估值为43.43倍，对全部A股溢价率为184.17%，处于历史较高水平。 本周专题：四季度步入医药政策密集期，高耗集采价格降幅超预期 本周国家组织高值医用耗材集中带量采购拟中选结果公布，整体价格降幅超市场预期，医疗器械板块出现较多调整并传到至整个医药板块。此外国家集采品种可替代药品目录在业内流出，未来带量采购同类竞品尤其可替代品种的终端销售可能被纳入监测范围。后续政策层面来看，年底前的医保谈判依然是投资者关注的重点，在今年参与谈判的品种数量较多的情况下，我们判断今年医保谈判成功率有可能低于往年。整体来看，四季度迎来了医药政策的密集发布期。作为医药政策的密集发布期，叠加业绩真空期，板块出现一定调整属正常。我们判断医药板块在经历调整后有望迎来长期战略布局的良机。 高耗集采背景下，建议投资者重点关注：（1）具备较强消费属性的疫苗领域：智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物、长春高新等；（2）消费属性的医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖、盈康生命等；（3）连锁药店：大参林、一心堂、益丰药房、老百姓；（4）创新药：恒瑞医药、贝达药业；创新药产业链：药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等；（5）器械领域不纳入医保范围的医疗设备类：迈瑞医疗等。 行业观点预判：医药短期受政策扰动，长期预计持续高景气 医药三季报整体表现优异，全年有望表现不俗。短期来看，医药板块受到一定政策扰动，长期来看，医药多领域预计持续保持高景气，如医疗器械、疫苗、医疗服务、连锁药店和创新药及产业链。1、医疗器械领域：建议关注迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、万孚生物、海尔生物、奥美医疗、鱼跃医疗等。2、疫苗板块：新冠疫情下，建议关注沃森生物、智飞生物、康泰生物、长春高新、华兰生物；3、医疗服务：二季度迎来较快恢复，重点关注：爱尔眼科、通策医疗等；4、连锁药店，当前背景下渠道价值凸显，重点关注：大参林、益丰药房、老百姓、一心堂等；5、创新药：随着国内疫情控制良好，门诊量和临床试验等恢复，创新药预计恢复较高业绩增长，建议关注恒瑞医药、贝达药业；6、创新药产业链，新冠疫情下海外客户转单明显，国内创新产业未来趋势确定，创新药产业链有望持续受益，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等。 11月金股：智飞生物（300122.SZ）、大参林（603233.SH）、众生药业（002317.SZ） 智飞生物（300122.SZ）：公司HPV疫苗持续高增长，自有产品完成优化升级，EC试剂、微卡疫苗等自主大产品有望开启公司发展新阶段。公司渠道、销售能力强，且不断拓展研发，推动新冠疫苗研发，产品储备丰富，预计公司2020-2022年EPS分别为2.01、2.67及3.35元。 大参林（603233.SH）：连锁药店行业景气度高，未来随着带量采购等政策的持续推进，终端价值还将进一步提升。公司是华南地区医药零售龙头，管理能力优秀，随着新开门店与并购门店持续贡献业绩，公司业绩有望继续保持稳步增长，我们预计2020年公司业绩保持良好增长趋势，省外拓展稳步推进，市场占有率将进一步提升。 众生药业（002317.SZ）：公司过去作为中成药企业近年来不断发展化药业务，并且较早进行创新药布局，有望转型成功。公司在呼吸、NASH、眼科、肿瘤领域皆有创新布局，流感新药ZSP1273二期临床试验获得了积极结果，10月获批III期临床伦理。随着公司流感新药III期临床大规模入组预期，未来数据发布及报产预期，有望对公司形成积极影响；长期我们看好公司创新药兑现逻辑，有望转型成功 稳健组合（排名不分先后，滚动调整） 丽珠集团，迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，通化东宝，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英，科伦药业，乐普医疗，沃森生物，健康元 风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险、新冠疫情进展具有不确定性 -10%1%12%23%34%45%56%67%2019-112020-032020-07医药生物沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 政策密集期叠加业绩真空期，医药调整后望迎战略良机 ..................................................... 3 1.1. 冠脉支架集采拟中选结果公布，降价幅度超预期 .............................................................. 3 1.2. 国家集采品种可替代药品目录流出，集采品种外更多品种纳入监测范围 ............... 4 2. 持续重点关注疫情后周期受益方向——医药新基建 ............................................................. 4 2.1. 重点关注疫苗赛道：接种率有望持续恢复，后疫情时代行业迎来发展良机 ........... 4 2.2. 重点关注疫情后周期受益方向——医疗器械、创新药及其产业链 ............................. 5 2.3. 重点关注疫情后周期受益方向——医药大消费 .................................................................. 7 3. 一周行情更新 .............................................................................................................................. 10 4. 本周月度组合公告汇总 .............................................................................................................. 13 5. 一周行业热点资讯 ...................................................................................................................... 14 图表目录 图1：重点疫苗品种批签发情况（万支） .............................................................................................. 5 图2：美国ICU床位占医院总床位比例 ................................................................................................... 6 图3：美国每10万人拥有ICU床位数（张） ....................................................................................... 6 图4：2010-2020.3全国不同机构诊疗量变化情况（累计值）（万） .......................................... 7 图5：我国零售药店销售规模（亿元）及增长（右轴 %） .............................................................. 8 图6：四家上市连锁药店的市场历年收入增速情况 ............................................................................ 8 图7：医药板块与其他板块涨跌幅比较 ................................................................................................. 10 图8：医药板块PE及相对A股溢价率（TTM，整体法，剔除负值） ....................................... 10 图9：医药各板块周涨跌幅 ........................................................................................................................ 10 图10：医药各板块交易量和交易金额变化 .......................................................................................... 11 表1：高值医用耗材集中带量采购拟中选结果 ..................................................................................... 3 表2：各地医疗相关建设情况 ..................................................................................................................... 5 表3：个股区间涨幅前十（%） ............................................................................................................... 11 表4：个股区跌幅前十（%） .................................................................................................................... 12 表5：公司股权质押比例前十名 ............................................................................................